外匯儲備的投資問題，目前是廣泛受到關注的問題，這個問題不僅與宏觀的貨幣政策、匯率政策相關，也與微觀的金融市場投資決策等密切聯系。不過，其中的關鍵，還是客觀評估不同的投資渠道和方式的成本與收益，從而在特定的市場條件下選擇恰當的外匯儲備運用方式。

需要專業化、分層次的管理

對于外匯儲備的投資管理，國際上一般分為兩種思路：一種是以挪威為代表的組合管理；另一種是以新加坡為代表的公司管理。

挪威的組合管理主要是根據自身國家對外匯儲備的各種需求，將外匯儲備分為：貨幣市場組合、投資組合以及緩沖組合。貨幣市場組合是高流動性組合，用以滿足交易性和預防性需求，由挪威央行下設的貨幣政策部門NBMP放在國內外匯市場管理；投資組合和緩沖組合則屬于長期資產組合，由挪威央行下設的專業投資管理部門NBIM投資到全球的42個不同國家的金融市場。新加坡的公司管理則是依據自身國家對外匯儲備的各種需求，對交易性和預防性需求，建立高流動性組合交由貨幣當局新加坡金管局MAS管理；對盈利性和發展性需求分別建立專業化的投資管理公司GIC和淡馬錫對外匯儲備進行管理運作，投資有價證券、房地產甚至直接投資等領域。

我們在這里需要特別明確的是，兩種外匯儲備投資管理的思路和方法雖然不同，但是無論哪種運作方式都將高流動性資產和長期資產區分開來，交由不同的機構或部門進行管理。一般來說，用以滿足不同需求的外匯儲備具有不同的特點，在管理和運作上需要區別對待。交易性動機和預防性動機對儲備資產的流動性要求很高，并且大多和一國的貨幣政策密切聯系。對于滿足這一需求的外匯儲備，就需要建立高流動性的資產組合，放在國內外匯市場上隨時準備供貨幣當局使用，一般由貨幣當局或其下設部門管理和運作。而投機性需求和發展性需求雖然對于流動性要求較前兩種需求要低，但是出于盈利和安全的要求，一般需要由專門的投資管理機構或部門運作，投資海外高收益的長期資產。

國際實踐證明，只有用于滿足盈利性和發展性需求的外匯儲備資產才適合進行長期投資。對于這部分資產的管理，世界上主流的發展趨勢是成立專業化的投資管理部門或機構進行管理，例如，挪威的NBIM就是央行的下設專業投資部門，新加坡的GIC和淡馬錫則是財政部門出資建立的獨立公司。實踐證明，這兩種模式在各自的國家都取得了一定的成功。但是具體到一國外匯儲備管理究竟應該使用哪種模式，則要和該國外匯儲備的具體情況結合起來。

進入21世紀之后，伴隨全球國際收支失衡的惡化，全球外匯儲備規模不斷上升。1999年底，全球外匯儲備約為1.78萬億美元，到2007年底上升至6.40萬億美元，增長了2.6倍。全球外匯儲備的增長又集中體現為發展中國家（尤其是東亞國家和石油輸出國）外匯儲備的增長。1999年底，發展中國家外匯儲備約為1.05萬億美元（占全球規模的59％），到2007年底上升至4.90萬億美元（占全球規模的77％），增長了3.7倍。相比之下，工業化國家外匯儲備同期內僅增長了1.1倍。

在發展中國家里，中國外匯儲備的增長速度更加迅猛。根據外管局網站的數據，1999年底，中國外匯儲備約為0.16萬億美元（占全球規模的9％），截至2007年底上升至1.53萬億美元（占全球規模的24％），增長了8.6倍，已經超越日本，成為全球外匯儲備的最大持有國。

中國外匯儲備的飆升主要歸因于持續的經常項目順差與資本項目順差。自1994年至今，中國經濟連續14年出現了國際收支雙順差。尤其是自2005年7月人民幣匯改以來，由于中國政府選擇了“小幅、穩健、可控”的升值策略，吸引了大量國際短期資本流入中國套利，這加速了中國外匯儲備的累積。僅2007年一年，中國外匯儲備就增長了4619億美元，與2006年底相比增長了43％。如果考慮到央行向中投公司注入外匯資產，央行要求全國性商業銀行用美元繳納人民幣法定存款準備金等因素，則2007年中國外匯儲備實際增加額超過了6300億美元。

幣種結構

由于中國外管局并未披露外匯儲備的幣種結構，我們只能利用其他國家披露的相關數據來推測中國外匯儲備的幣種構成。

國際貨幣基金組織（InternationalMonetaryFund，IMF）的“官方外匯儲備幣種構成”（CurrencyCompositionofOfficialForeignExchangeReserves，“COFER”）數據庫提供了138個國家（包括27個工業化國家與106個發展中國家）匯總后的外匯儲備幣種結構。雖然COFER數據庫中未包括中國這一全球外匯儲備最大持有國是一種遺憾，但COFER中包含的外匯儲備規模畢竟占到全球外匯儲備規模的64％（2007年）。同時，中國央行的外匯儲備投資并未表現出與其他發展中國家央行迥然相異的特征。因此，我們不妨用COFER披露的幣種結構來推測中國外匯儲備的潛在幣種結構。

論文關鍵詞：外匯儲備；巨額儲備風險；外匯儲備管理

論文摘要：截止2007年一季度，我國外匯儲備已經超過12000億美元了，如何管理我國巨額外匯儲備成為人們關注的焦點，本文首先澄清了對外匯儲備的認識，討論了外匯儲備可能帶來的風險，以及外匯儲備管理的原則，最后從合理外匯儲備管理和超額外匯儲備管理的角度提出了一系列政策建議，認為當前應增加外匯資產中的黃金儲備和物質儲備，建立外匯投資公司進行多元化投資，并考慮進行能力儲備。

一、對外匯儲備的認識

目前針對如何管理我國的巨額外匯儲備，許多學者或實務工作者從各個角度提出了一系列的建議和想法，但由于缺乏對外匯儲備的正確理解，導致一些建議不可行，或相互矛盾。因此，在討論外匯儲備管理之前有必要正確認識外匯儲備的內涵。

外匯是央行的一種資產，其對應的負債主要是公共部門或私人部門的存款，這意味著外匯的增加同時導致了國內人民幣的增加，所以外匯是不能直接用于國內消費和投資的，因為這相當于增加貨幣供應量，可能會導致通脹。

外匯是我國對國外的一種債權（主要指貿易順差產生的，不是借外債），外匯相當于國外發行的“債券”，國外用這種“債券”換回了我們的產品、服務，當然我們可以用這些“債券”在將來從國外買回產品和服務，但是如果“債券”貶值了，我們買回來的少了，就受損失了，如果“債券”升值了，買回的多了，我們就盈利。在布雷頓森林體系解體之后，世界進入了浮動匯率的國際貨幣體系，持有外匯意味著要承擔匯率波動的風險。

論文關鍵詞：外匯儲備；巨額儲備風險；外匯儲備管理

論文摘要：截止2007年一季度，我國外匯儲備已經超過12000億美元了，如何管理我國巨額外匯儲備成為人們關注的焦點，本文首先澄清了對外匯儲備的認識，討論了外匯儲備可能帶來的風險，以及外匯儲備管理的原則，最后從合理外匯儲備管理和超額外匯儲備管理的角度提出了一系列政策建議，認為當前應增加外匯資產中的黃金儲備和物質儲備，建立外匯投資公司進行多元化投資，并考慮進行能力儲備。

一、對外匯儲備的認識

目前針對如何管理我國的巨額外匯儲備，許多學者或實務工作者從各個角度提出了一系列的建議和想法，但由于缺乏對外匯儲備的正確理解，導致一些建議不可行，或相互矛盾。因此，在討論外匯儲備管理之前有必要正確認識外匯儲備的內涵。

外匯是央行的一種資產，其對應的負債主要是公共部門或私人部門的存款，這意味著外匯的增加同時導致了國內人民幣的增加，所以外匯是不能直接用于國內消費和投資的，因為這相當于增加貨幣供應量，可能會導致通脹。

外匯是我國對國外的一種債權（主要指貿易順差產生的，不是借外債），外匯相當于國外發行的“債券”，國外用這種“債券”換回了我們的產品、服務，當然我們可以用這些“債券”在將來從國外買回產品和服務，但是如果“債券”貶值了，我們買回來的少了，就受損失了，如果“債券”升值了，買回的多了，我們就盈利。在布雷頓森林體系解體之后，世界進入了浮動匯率的國際貨幣體系，持有外匯意味著要承擔匯率波動的風險。

摘要：2006年2月，中國的外匯儲備超過了日本，成為世界擁有外匯儲備最大的國家，最新統計數據表明中國的外匯儲備達到了14336億美元。整理和分析了一些國家外匯儲備管理的成功經驗，探討如何充分有效利用外匯儲備，最大程度的發揮中國外匯儲備的效用。

關鍵詞：外匯儲備；管理經驗；幣種結構多元化；資產結構多元化

1我國外匯儲備的基本情況

1979年以前，我國依據“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節余”的原則，實行高度集中的行政手段管理為主的統收統支的外匯管理體制，外匯儲備數額每年基本在5億美元左右。隨著我國對外開放程度不斷提高，利用外資的規模不斷擴大，出口貿易多年保持順差，外匯儲備不斷增加。1996年我國外匯儲備規模突破1000億美元大關，2001年突破2000億美元，2002年突破4000億美元，2004年達到6099億美元，2005年全年國家外匯儲備達到了8188億美元，2006年10月我國的外匯儲備超過了一萬億美元，最新數據2007年9月顯示我國的外匯儲備已經達到了14336億美元。持有如此巨額外匯儲備，機會成本巨大。因此，在充分考慮我國外匯儲備的流動性和安全性的同時，提高外匯儲備資產管理的經濟效益和資產回報率已成當前最值得關注的問題。

2國際外匯儲備資產管理的成功經驗

2.1日本