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經(jīng)營杠桿范文第1篇

關(guān)鍵詞：經(jīng)營杠桿 系數(shù) 單位固定成本 利潤

提到杠桿，就想到杠桿原理，相信大家也不會太陌生，初中學(xué)過，杠桿原理，是通過杠桿的作用，只用較小的力量便可產(chǎn)生較大的效果。在日常生活中，如：在山區(qū)開采石塊時，常看到采石工人用一根長木棍撬動石塊的情景，采石工人使用的那種長木棍就是杠桿。它可以用較小的力移動較重的物體。杠桿原理廣泛應(yīng)用在許多領(lǐng)域中，在管理領(lǐng)域也被廣泛采用。

一、經(jīng)營杠桿效應(yīng)實例分析

假設(shè)某企業(yè)生產(chǎn)白酒的固定成本總額為5000萬元，單位變動成本為40元，每瓶白酒在市場的平均售價為110元，請問：當(dāng)該企業(yè)的白酒產(chǎn)銷量由100萬瓶增至150萬瓶時，其產(chǎn)品成本、息稅前利潤（EBIT）分別是多少？ 若減少至50萬瓶呢？

當(dāng)企業(yè)的產(chǎn)銷量x：100萬變成150萬時：銷量增長率為x/x=50%，利潤增長率為85.35%。100萬變成150萬時：銷量降低20%，利潤率降低62.5%。

為何會有這種現(xiàn)狀呢，這是因為固定成本的特點是不隨業(yè)務(wù)量的變動而變動，當(dāng)業(yè)務(wù)上升使利潤上升時，固定成本保持不變，單位產(chǎn)品的固定成本降低，單位利潤大幅度升高，這樣利潤的上升速度就快于銷量上升的速度。

二、經(jīng)營杠桿效果與固定成本規(guī)模決策

單位產(chǎn)品的息稅前利潤（EBIT）會隨著單位固定成本的攤薄而更大程度地增加。此時，經(jīng)營杠桿效果的正面放大效應(yīng)得到體現(xiàn)。高昂的固定成本分?jǐn)偟叫∫?guī)模產(chǎn)銷量的產(chǎn)品上，會造成單位產(chǎn)品的固定成本劇增，并且更大幅度地降低了單位產(chǎn)品的息稅前利潤。此時，經(jīng)營杠桿效果的負(fù)面放大效應(yīng)就顯露出來。

三、經(jīng)營杠桿風(fēng)險的衡量—經(jīng)營杠桿系數(shù)

根據(jù)成本性態(tài)，在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量的增加一般不會影響固定成本總額，但會使單位產(chǎn)品固定成本降低，從而提高單位產(chǎn)品利潤，并使利潤增長率大于產(chǎn)銷量增長率；反之，產(chǎn)銷量減少，會使單位產(chǎn)品固定成本升高，從而降低單位產(chǎn)品利潤，并使利潤下降率大于產(chǎn)銷量的下降率。所以，產(chǎn)品只有在沒有固定成本的條件下，才能使貢獻毛益等于經(jīng)營利潤，使利潤變動率與產(chǎn)銷量變動率同步增減。但這種情況在現(xiàn)實中是不存在的。這樣，由于存在固定成本而使利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的規(guī)律，在管理會計和企業(yè)財務(wù)管理中就常根據(jù)計劃期產(chǎn)銷量變動率來預(yù)測計劃期的經(jīng)營利潤。為了對經(jīng)營杠桿進行量化，企業(yè)財務(wù)管理和管理會計中把利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量（或銷售收入）變動率的倍數(shù)稱之為“經(jīng)營杠桿系數(shù)”、“經(jīng)營杠桿率”，并用下列公式加以表示：

DOL= （EBIT/ EBIT）÷（S/S） 公式1

DOL=（EBIT+F）/EBIT 或者DOL=Tcm/（Tcm-F）公式2

DOL為經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT為息稅前收益；EBIT為息稅前收益變化量；S為銷售額；S為銷售額變化量；F即固定成本；Tcm為邊際貢獻。

經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動規(guī)律是：（1）只要固定成本不等于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)恒大于1；（2）產(chǎn)銷量的變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向相反；（3）成本指標(biāo)的變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向相同；（4）單價的變動與經(jīng)營杠桿系數(shù)的變動方向相反；（5）在同一產(chǎn)銷量水平上，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤變動幅度就越大，從而風(fēng)險也就越大。

因為分母還要減去一個固定成本，分母總是小于分子的，因此同時增加一個數(shù)值時，相對于金額較大的分子來說，它增加的幅度相對較小，而相對于金額較小的分母來說，它增加的幅度相對要大，所以分母增加比例越大，則整個式子越小，即經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，舉例：如邊際貢獻=100，固定成本=20，則經(jīng)營杠桿系數(shù)=100/（100-20）=1.25，當(dāng)由于單價上升而使邊際貢獻增加20時，即邊際貢獻=120，固定成本不變，則120/（120-20）=1.2

另一方面：我們可以知道經(jīng)營杠桿系數(shù)越大經(jīng)營風(fēng)險則越大，如果單價和銷售量增加，那不相當(dāng)于可以得到更多的利潤嗎？經(jīng)營風(fēng)險就會越小的，經(jīng)營杠桿系數(shù)也會越小，所以其與經(jīng)營杠桿系數(shù)呈反方向變化。

四、控制經(jīng)營杠桿的方法

首先，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤大于零時（盈利狀態(tài)），杠桿系數(shù)DOL大于1，經(jīng)營杠桿效應(yīng)存在。可以用杠桿系數(shù)DOL的實際計算值，分析說明息稅前利潤變化率大于銷售變化率和衡量經(jīng)營風(fēng)險大小。基本理論有關(guān)杠桿系數(shù)DOL影響因素分析正確，符合實際。其次，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤等于零時（盈虧平衡狀態(tài)），杠桿系數(shù)DOL無窮大，息稅前利潤變化對于銷售變化反應(yīng)最強烈。如果企業(yè)處于虧損狀態(tài)，則企業(yè)面臨的扭虧為盈的可能性最大。再次，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤小于零時（虧損狀態(tài)），杠桿系數(shù)DOL小于零，無法用杠桿系數(shù)DOL的實際計算值說明問題。此時應(yīng)該用杠桿系數(shù)DOL的實際計算值的絕對值|DOL|分|DOL|1三種情況來分析說明銷售增長與企業(yè)減虧的關(guān)系，而且|DOL|的大小與 企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險是反向關(guān)系。

企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營杠桿率下降，降低經(jīng)營風(fēng)險。

五、結(jié)論

一般情況下，可以從兩個方面來理解經(jīng)營杠桿的效應(yīng)。

一方面是從經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式可以看出來，單價和銷售量增加，邊際貢獻就會增加，在求得經(jīng)營杠桿系數(shù)以后，假定固定成本不變，即可用下列公式預(yù)測計劃期的經(jīng)營利潤：

計劃期經(jīng)營利潤=基期經(jīng)營利潤×（1+產(chǎn)銷量變動率×經(jīng)營杠桿系數(shù)）

在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動對利潤產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)營杠桿。由于經(jīng)營杠桿對經(jīng)營風(fēng)險的影響最為綜合，因此常常被用來衡量經(jīng)營風(fēng)險的大小。經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，即EBIT變動率與銷售量變動率之間的比率。

參考文獻：

經(jīng)營杠桿范文第2篇

關(guān)鍵詞:負(fù)債經(jīng)營;財務(wù)杠桿;債務(wù)資本;財務(wù)風(fēng)險

負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)有效的融資、經(jīng)營策略,也是財務(wù)杠桿存在的基礎(chǔ)。實際上,幾乎所有的公司都有或多或少的負(fù)債,只依靠自有資金生存的企業(yè)是沒有生命力的,任何企業(yè)的負(fù)債都不可能為零。在生產(chǎn)經(jīng)營活動中,企業(yè)一方面要權(quán)衡負(fù)債的方式和策略,另一方面也要注意財務(wù)杠桿效應(yīng),適度的利于財務(wù)杠桿,提高整體效益。

一、負(fù)債經(jīng)營

從會計的角度出發(fā), 負(fù)債是指過去的交易、事項形成的現(xiàn)時義務(wù), 履行該義務(wù)預(yù)期會導(dǎo)致經(jīng)濟利益的流出。從財務(wù)管理的角度看, 負(fù)債是企業(yè)籌集資金的重要方式, 是企業(yè)通過向金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集資金的行為,到期必須歸還本金和利息。

企業(yè)負(fù)債的主要方式有:向銀行借款(包括短期借款和長期借款)、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券以及融資租賃。這幾種負(fù)債方式相比,向銀行借款雖然程序簡單,但是限制性條件較多,對所籌資金的數(shù)量和用途限制嚴(yán)格;商業(yè)信用期限較短,但可在一定程度上緩解企業(yè)現(xiàn)金流斷裂的危機;發(fā)行債券的條件較向銀行借款更為苛刻;融資租賃租金較高,但可解決資金緊張的問題,使設(shè)備陳舊的風(fēng)險最小化。

企業(yè)通過負(fù)債的方式,以較低的資金成本獲得了生產(chǎn)經(jīng)營所需資金,增加了企業(yè)的資金實力,緩解了企業(yè)資金緊張的狀況,減小了企業(yè)的財務(wù)壓力,滿足了企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動、到期償債以及擴大經(jīng)營規(guī)模的需要,增強了企業(yè)的競爭力。此外,債務(wù)資本的利息費用計入財務(wù)費用這一會計科目,這樣就起到了抵稅的作用,間接的降低了資金成本,提高了自有資金的使用率。對于股東來講,企業(yè)的債務(wù)資本不會稀釋股權(quán),這樣就避免了公司控制權(quán)的分散。

然而,負(fù)債經(jīng)營也是一把雙刃劍。首先,到期的還本付息會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,在一定期間內(nèi)增加現(xiàn)金流出,帶來現(xiàn)金流壓力;其次,過高的資本負(fù)債率常常意味著公司償債能力較弱,易引發(fā)信任危機。

負(fù)債經(jīng)營的利益和風(fēng)險并存,企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身償債能力和成長性確定合理的負(fù)債率。

二、財務(wù)杠桿

物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)是指存在固定支點時,利用杠桿用較小的力量推動較重物體的現(xiàn)象,財務(wù)管理也存在類似的杠桿效應(yīng)——財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿是指由于債務(wù)利息、優(yōu)先股股息等固定資本成本的存在而導(dǎo)致權(quán)益資本報酬變動率大于總資本報酬變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿反映公司權(quán)益資本收益的不確定性,用來評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

假設(shè)現(xiàn)有一投資項目,所需資金100萬元,預(yù)計報酬率為30%,即預(yù)期收益為30萬元。倘若我們?nèi)磕米杂匈Y金投資,那么稅后自有資金的收益率為21%(假設(shè)稅率為30%)。如果這項資金中只有60萬元的自有資金,另外40萬元的債務(wù)資本(假設(shè)借款年利率為10%),把30萬元的收益扣除年利息費用4萬元,以及所得稅費用7.8萬元(26* 30%= 7. 8),得到凈利潤為18.2萬元,自有資金的收益率為30.3%。

由以上的例子可以看出,由于債務(wù)資本利息一般相對固定,隨著息稅前利潤的增加,單位利潤包括的固定利息就會減少,每一股普通股帶來的收益就會增加。

適當(dāng)?shù)呢?fù)債可以提高自有資金收益率,這就是負(fù)債經(jīng)營的財務(wù)杠桿效應(yīng)。在一定的范圍內(nèi),債務(wù)資金越多,財務(wù)杠桿效應(yīng)越明顯,獲利能力越強;但是超過一個臨界范圍后,債務(wù)資本的增加不但不能帶來較好的收益,反而會增加公司的財務(wù)風(fēng)險。

三、適度負(fù)債, 合理運用財務(wù)杠桿,使企業(yè)經(jīng)濟效益最大化

負(fù)債經(jīng)營帶來的財務(wù)杠桿效應(yīng)對企業(yè)的資金運用有一種放大效應(yīng),但收益和風(fēng)險往往是并存的,所以企業(yè)應(yīng)該適度負(fù)債,合理運用財務(wù)杠桿,使企業(yè)經(jīng)濟效益最大化。

(一)確定合理的籌資組合

確定舉債額度和負(fù)債比率、尋求合理的舉債方式與渠道是企業(yè)負(fù)債要解決的首要問題。隨著市場的進一步完善,企業(yè)舉債的方式與渠道日益增多,企業(yè)應(yīng)綜合考慮借款額度、借款期限、借款利息、企業(yè)的成長性及宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素,確定最佳籌資組合。所謂籌資組合,是指流動負(fù)債和長期負(fù)債的比例關(guān)系。企業(yè)籌資組合策略有三種:一是適中型,即流動資產(chǎn)由短期資金滿足,長期資產(chǎn)由長期資金滿足;二是冒險型,即長期資產(chǎn)由短期資金滿足;三是保守型,即流動資產(chǎn)由長期資金滿足。合理確定籌資組合策略,長期短期債務(wù)適當(dāng)搭配,是確保均衡還款的基礎(chǔ)。

(二)進行籌資收益分析

舉債是有成本的,企業(yè)的資金成本包括籌資成本和用資成本。籌資費用是指在資金融通過程中支付的各種交易成本,如向銀行支付的借款手續(xù)費、發(fā)行公司債券支付的發(fā)行費等;用資費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和投資過程中因占有使用資金而支付的代價,如向銀行等債權(quán)人支付的利息等。籌集資金時要付出一定的代價,所以當(dāng)我們做決策時,要考慮舉債是否劃算,就要進行籌資收益分析。事實上,我們可以比較資本成本和投資報酬率。如果投資報酬率高于資本成本,則這項投資是會產(chǎn)生經(jīng)濟效益的,我們就可以籌投資;反之,如果投資報酬率低于資金成本時,這個項目不僅不能給企業(yè)帶來經(jīng)濟效益,反而會增加財務(wù)風(fēng)險。

(三)保證償債能力

負(fù)債經(jīng)營在一定程度上固然有益于企業(yè)發(fā)展,但是也會帶來一系列的風(fēng)險,一旦財務(wù)杠桿使用不當(dāng),不僅不會帶來效益,反而會出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險,降低企業(yè)的償債能力。如若企業(yè)到期不能還本付息,債權(quán)人有權(quán)利提出破產(chǎn)申請,這將直接對企業(yè)的生存和發(fā)展產(chǎn)生重大的負(fù)面影響。所以企業(yè)考慮借入債務(wù)資本時,應(yīng)該做好到期還本付息的準(zhǔn)備和保障,其權(quán)衡標(biāo)準(zhǔn)是借款臨界點。當(dāng)債務(wù)資本小于借款臨界點時,可以充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng),提高自有資金的收益率,降低資本成本;反之,當(dāng)債務(wù)資本超過借款臨界點時,企業(yè)將面臨一定的財務(wù)風(fēng)險,償債能力也隨之降低。綜上,企業(yè)在做舉債決策的時候,應(yīng)該綜合權(quán)衡各種相關(guān)因素,適度負(fù)債,合理運用財務(wù)杠桿,使企業(yè)經(jīng)濟效益最大化。(作者單位:西南財經(jīng)大學(xué))

參考文獻:

[1]王臨彥.企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究.時代經(jīng)貿(mào),2007(3)

[2]宋瑞良. 試論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營. 經(jīng)濟師, 2003(9)

經(jīng)營杠桿范文第3篇

基本理論經(jīng)營杠桿效應(yīng)基本理論適用性分析

一、經(jīng)營杠桿效應(yīng)基本理論綜述

根據(jù)成本性態(tài)，在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量的增加一般不會影響固定成本總額，但會使單位產(chǎn)品固定成本降低，從而提高單位產(chǎn)品利潤，并使利潤增長率大于產(chǎn)銷量增長率；反之，產(chǎn)銷量減少，會使單位產(chǎn)品固定成本升高，從而降低單位產(chǎn)品利潤，并使利潤下降率大于產(chǎn)銷量的下降率。所以，產(chǎn)品只有在沒有固定成本的條件下，才能使貢獻毛益等于經(jīng)營利潤，使利潤變動率與產(chǎn)銷量變動率同步增減。但這種情況在現(xiàn)實中是不存在的。由于存在固定成本而使利潤變動率大于產(chǎn)銷量變動率的規(guī)律，這一現(xiàn)象稱為經(jīng)營杠桿效應(yīng)。經(jīng)營杠桿是指在擴大銷售額（營業(yè)額）的條件下，由于經(jīng)營成本中固定成本相對降低，所帶來增長程度更快的經(jīng)營利潤。在一定產(chǎn)銷規(guī)模內(nèi)，由于固定成本并不隨銷售量（營業(yè)量）的增加而增加；反之，隨著銷售量（營業(yè)量）的增加，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的收益。營業(yè)風(fēng)險也稱經(jīng)營風(fēng)險，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動的風(fēng)險。

影響營業(yè)風(fēng)險的因素主要有：產(chǎn)品需求的變動、產(chǎn)品售價的變動、單位產(chǎn)品變動成本的變動、經(jīng)營杠桿變動等。經(jīng)營杠桿對營業(yè)風(fēng)險的影響最為綜合，企業(yè)欲取得經(jīng)營杠桿利益，就需承擔(dān)由此引起的營業(yè)風(fēng)險，需要在經(jīng)營杠桿利益與風(fēng)險之間作出權(quán)衡。

為了對經(jīng)營杠桿效應(yīng)進行量化，企業(yè)財務(wù)管理和管理會計中把利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷量（或銷售收入）變動率的倍數(shù)稱之為“經(jīng)營杠桿系數(shù)”、“經(jīng)營杠桿率”，并用公式加以表示。

經(jīng)營杠桿系數(shù)，是指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。

經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率

DOL= （EBIT/ EBIT）÷（S/S） 公式1

報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤

DOL=（EBIT+F）/EBIT 或者DOL=Tcm/（Tcm-F）公式2

DOL為經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT為息稅前收益；EBIT為息稅前收益變化量；S為銷售額；S為銷售額變化量；F即固定成本；Tcm為邊際貢獻。

由于固定成本的存在，按公式2 經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL大于1。

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的大小常常使用經(jīng)營杠桿來衡量，經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計算利息和所得稅之前的盈余變動率與銷售額變動率之間的比率。

第一，它體現(xiàn)了利潤變動和銷量變動之間的變化關(guān)系。

第二，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿作用和經(jīng)營風(fēng)險越大。

第三，固定成本不變，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險越小，反之，則相反。

第四，當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。

第五，在其他條件不變時，產(chǎn)品售價越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險越小，反之，則相反。

經(jīng)營杠桿范文第4篇

金融衍生品的“濫用”，加強了經(jīng)濟的杠桿化。房地產(chǎn)行業(yè)通過購買商業(yè)銀行和房貸公司流動性差的貸款，通過資產(chǎn)證券化將其轉(zhuǎn)換成債券在市場上發(fā)售，吸引投資銀行等金融機構(gòu)來購買，而投資銀行則利用金融工程技術(shù)，再將其進行分割、打包、組合并出售。在這個過程中，最初一元錢的貸款可以被放大為幾元、甚至十幾元的金融衍生產(chǎn)品，從而擴大了金融交易的杠桿，最終沒有人再去關(guān)心這些金融產(chǎn)品真正的基礎(chǔ)價值，這就進一步助長了投機行為的發(fā)生。

“杠桿化”指的是借債進行投資運營，以較少的本金操縱更多的資本，從而獲取高收益。當(dāng)資本市場價格預(yù)期向好時，這種模式帶來的高收益使人們忽視了風(fēng)險的存在，等到資本市場價格預(yù)期逆轉(zhuǎn)時，杠桿效應(yīng)的負(fù)作用開始顯現(xiàn)。杠桿能放大收益，同時也能夠放大風(fēng)險，對于杠桿使用過度的企業(yè)和機構(gòu)來說，資產(chǎn)價格的上漲可以使它們輕松獲得高額收益，而資本價格一旦下跌，虧損則會非常巨大，從而迅速導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉。

而所謂“去杠桿化”指的就是一個公司或個人減少使用金融杠桿的過程。把原先通過各種方式（或工具）“借”到的錢退還出去。金融危機爆發(fā)后，高“杠桿化”的風(fēng)險開始為更多人所認(rèn)識，企業(yè)和機構(gòu)紛紛開始考慮“去杠桿化”，逐漸把借債還上。如果大部分機構(gòu)和投資者都加入“去杠桿化”的行列，這些投資工具就會被解散，而衍生品市場也面臨著萎縮，相關(guān)行業(yè)受創(chuàng)，隨著市場流動性的大幅縮減，將會導(dǎo)致經(jīng)濟衰退。

按照去杠桿化的程度與范圍不同，可以將去杠桿化分為如下幾個階段。

第一階段，是從“金融產(chǎn)品的去杠桿化”。金融創(chuàng)新繁榮時期，在眾多證券化的資產(chǎn)基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了大量衍生結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品，這就是“金融產(chǎn)品的杠桿化”。當(dāng)美國金融危機爆發(fā)時，其首先影響次級按揭房貸基礎(chǔ)上的衍生產(chǎn)品的價格。這是由于杠桿化操作，衍生產(chǎn)品能夠放大內(nèi)在資產(chǎn)價值的變化。“金融產(chǎn)品的去杠桿化”就是此類衍生性金融產(chǎn)品市場價值迅速縮水的過程。

第二階段，是“金融機構(gòu)的去杠桿化”。一段時間以來，不僅投資銀行，連商業(yè)銀行都購買了大量杠桿化的金融產(chǎn)品。由于投資衍生產(chǎn)品造成的巨大損失，迫使銀行等金融機構(gòu)減記不良資產(chǎn)。這就是“金融機構(gòu)的去杠桿化”。

第三階段，是“投資者的去杠桿化”。“金融機構(gòu)的去杠桿化”大大消弱了金融機構(gòu)的中介功能。使得信貸成本大幅上升，借貸條件變得苛刻。這使那些長期依賴金融機構(gòu)，獲得部分短期資金來源的各類機構(gòu)投資者不得不出售其所持資產(chǎn)來保持足夠的現(xiàn)金水平，以備不時之需。

第四階段，是“消費者的去杠桿化”。投資者出售資產(chǎn)，加劇了各類資產(chǎn)（如房地產(chǎn)等）價格的縮水，從而導(dǎo)致消費者實際收入的減少與儲蓄的增加，以緩解家庭實際財富的萎縮，而這只能通過減少舉債或提高儲蓄率來實現(xiàn)。以消費的放緩為代價的儲蓄增加，使得對于實體經(jīng)濟的需求不足，反過來進一步加劇了經(jīng)濟衰退的速度和程度。

第五階段，其最高階段：“全球經(jīng)濟的去杠桿化”，也稱之為“去全球化”。面臨實體經(jīng)濟的惡化，各國政府紛紛出臺刺激經(jīng)濟的政策方案。政策的效果取決于政府支出政策的規(guī)模及“乘數(shù)效應(yīng)”的大小。如果要放大“乘數(shù)效應(yīng)”，則政府的支出，要盡量用于購買本國制造的產(chǎn)品。否則，刺激效應(yīng)會通過進口而“漏出”到本國經(jīng)濟系統(tǒng)之外，不能使本國經(jīng)濟受益。這就為貿(mào)易保護提供了理由，從而形成了世界范圍內(nèi)的“去全球化“。從而使得保護主義的興起不可避免，它是在全球經(jīng)濟危機的大背景下，各國動用本國財政資源刺激經(jīng)濟，并相互博弈的必然結(jié)果。

眾所周知，全球性的去杠桿化已經(jīng)全面影響到了經(jīng)濟的發(fā)展，從金融界到實體經(jīng)濟，世界各國都面臨著沖擊，那么我國經(jīng)濟和企業(yè)在去杠桿化的過程中，受到的影響如何，又應(yīng)該何去何從？

在每一個“去杠桿化”的階段上，中國經(jīng)濟所受的沖擊都是不同的。首先，“金融產(chǎn)品的去杠桿化”對中國影響很小。由于實行資本賬戶的管制，中國絕大多數(shù)的對外金融投資都是以中央銀行外匯儲備投資的形式進行。這類投資一向穩(wěn)健保守，基本不會涉足高度桿桿化的金融產(chǎn)品，即使有所損失，也不能與其他類型投資者的損失相提并論。

其次，“金融機構(gòu)的去杠桿化”和“投資者的去杠桿化”對中國的影響也相對較小。一方面，中國銀行業(yè)對外開放程度有限，同時外國金融機構(gòu)在中國市場上的份額和在金融中介中所起得作用都很小；另一方面，由于國際收支長期順差，中國經(jīng)濟不依賴外部資金。這樣，當(dāng)國際金融機構(gòu)和投資者去杠桿化時，一般不會對中國產(chǎn)生顯著的負(fù)面效應(yīng)。

從中長期看，中國經(jīng)濟面臨的最嚴(yán)重的威脅來自“全球性的去杠桿化”。既然中國是全球化的最大受益者之一，“去全球化”也將使中國成為最大的受害者之一。因為，它將從根本上顛覆中國經(jīng)濟的增長方式，迫使中國從依靠投資和出口對經(jīng)濟的拉動轉(zhuǎn)向更加依賴消費內(nèi)需來拉動經(jīng)濟增長。然而，當(dāng)一個經(jīng)濟體的增長主要推動力轉(zhuǎn)為來自內(nèi)在的消費時，這個經(jīng)濟的可持續(xù)增長速度，將會出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性放緩。但從另一個角度來看，無論是對于宏觀經(jīng)濟面還是中小企業(yè)發(fā)展，全球性的去杠桿化也可能是一次巨大的機遇。在目前經(jīng)濟局面下，對于宏觀經(jīng)濟，要在穩(wěn)定和盡可能減少出口影響的基礎(chǔ)上加強對內(nèi)需的關(guān)注。我國已經(jīng)開始對新興科學(xué)、技術(shù)行業(yè)給予適當(dāng)扶持和推動，一方面發(fā)展科學(xué)技術(shù)基礎(chǔ)，另一方面從新領(lǐng)域制造出新的消費熱點。

經(jīng)營杠桿范文第5篇

1 國際公約對喜馬拉雅條款的借鑒

喜馬拉雅條款的長期存在和發(fā)展是航運實踐向合同法原則妥協(xié)的結(jié)果。該條款將國際海上貨物運輸參與人納入統(tǒng)一的運輸法體系，從而避免不必要的訴累，客觀上起到促進港航發(fā)展的作用，符合航運法律制度效率優(yōu)先、兼顧公平的價值取向。[1]為此，航運領(lǐng)域的主要國際公約均在一定程度上借鑒喜馬拉雅條款的規(guī)定，但法律效果各有不同。

1.1 《海牙-維斯比規(guī)則》

《海牙-維斯比規(guī)則》第4條（之一）第2款規(guī)定，當(dāng)承運人的受雇人或人（該受雇人或人并非獨立締約人）因運輸合同下的貨物滅失或損壞而被提訟時，該受雇人或人有權(quán)援引承運人依照公約享有的各項抗辯和責(zé)任限制權(quán)利；第4條（之一）第4款規(guī)定，如經(jīng)證明，貨物損壞系承運人的受雇人或人故意造成，或明知損壞可能發(fā)生而輕率地行為或不行為所造成，該受雇人或人無權(quán)援引各項抗辯和責(zé)任限制權(quán)利。由于《海牙-維斯比規(guī)則》規(guī)定貨物運輸期間自貨物裝上船舶起至卸離船舶止，港口經(jīng)營人在貨物裝船前和卸船后不受公約有關(guān)抗辨和責(zé)任限制條款的保護。

1.2 《漢堡規(guī)則》

《漢堡規(guī)則》第7條第2款規(guī)定，當(dāng)承運人的受雇人或人因運輸合同下的貨物滅失、損壞或遲延交付而被提訟時，如果該受雇人或人能夠證明其在受雇范圍內(nèi)行事，則其有權(quán)援引承運人依照公約享有的各項抗辯和責(zé)任限制權(quán)利。需要注意的是，在普通法下，“受雇”表明在雇主的嚴(yán)格控制下完成工作，而獨立締約人通常自主決定如何履行合同義務(wù)，因此，證明在受雇范圍內(nèi)行事的規(guī)定使得獨立締約人很難援引該條款。此外，《漢堡規(guī)則》第4條第1款規(guī)定，承運人對貨物的責(zé)任期間包括承運人在裝貨港、運輸途中和卸貨港掌管貨物的全部期間；第4條第2款進一步對第1款規(guī)定的責(zé)任期間作出具體說明。結(jié)合第4條第1款和第2款的規(guī)定，承運人對貨物的責(zé)任期間從承運人在裝貨港接收貨物時起至在卸貨港交付貨物時止，不包括裝貨港和卸貨港以外的接收和交付貨物的內(nèi)陸點。綜上所述，在《漢堡規(guī)則》下，港口經(jīng)營人援引承運人享有的各項抗辯和責(zé)任限制權(quán)利的前提條件是其在受雇范圍內(nèi)行事，并且造成貨物滅失、損壞或遲延交付的事件發(fā)生在港口經(jīng)營人作業(yè)的裝貨港或卸貨港。

1.3 《聯(lián)合國國際貨物多式聯(lián)運公約》

《聯(lián)合國國際貨物多式聯(lián)運公約》第20條第2款規(guī)定：當(dāng)多式聯(lián)運經(jīng)營人的受雇人或人因貨物滅失、損壞或遲延交付而被提訟時，如果該受雇人或人能夠證明其在受雇范圍內(nèi)行事，則其有權(quán)援引多式聯(lián)運經(jīng)營人依照公約享有的各項抗辯和責(zé)任限制權(quán)利；當(dāng)為多式聯(lián)運經(jīng)營人履行多式聯(lián)運合同提供服務(wù)的其他人因貨物滅失、損壞或遲延交付而被提訟時，如果該其他人能夠證明其在合同履行范圍內(nèi)行事，則其受雇人或人有權(quán)援引多式聯(lián)運經(jīng)營人依照公約享有的各項抗辯和責(zé)任限制權(quán)利。根據(jù)該條款的規(guī)定，獨立締約人只要證明其在合同履行范圍內(nèi)行事即可，不必證明其在受雇范圍內(nèi)行事，從而使港口經(jīng)營人獲得類似于喜馬拉雅條款的保護。該公約至今尚未生效實施。

1.4 《聯(lián)合國國際貿(mào)易運輸港站經(jīng)營人賠償責(zé)任

公約》

《聯(lián)合國國際貿(mào)易運輸港站經(jīng)營人賠償責(zé)任公約》第7條第2款規(guī)定：當(dāng)港口經(jīng)營人的受雇人、人或港口經(jīng)營人為履行與運輸相關(guān)的服務(wù)而利用其服務(wù)的其他人因貨物滅失、損壞或遲延交付而被提訟時，如果該受雇人、人或其他人能夠證明其在受雇或受聘范圍內(nèi)行事，則其有權(quán)援引港口經(jīng)營人依照公約享有的各項抗辯和責(zé)任限制權(quán)利。該條款通過明確規(guī)定港口經(jīng)營人的受雇人、人或獨立締約人援引港口經(jīng)營人享有的各項抗辯和責(zé)任限制權(quán)利的條件，進一步彌補了其他公約相關(guān)規(guī)定的不足。該公約至今尚未生效實施。

2 《鹿特丹規(guī)則》對喜馬拉雅條款的借鑒

由于航運領(lǐng)域的國際公約對享受承運人抗辯和責(zé)任限制權(quán)利的主體規(guī)定存在種種不足之處，港航業(yè)者依然需要援引喜馬拉雅條款來保護自身利益。為此，《鹿特丹規(guī)則》創(chuàng)設(shè)“履約方”和“海運履約方”概念，并明確規(guī)定承運人依照公約享有的抗辯和責(zé)任限制權(quán)利適用于海運履約方。該公約第1條第6款規(guī)定，履約方指承運人以外履行或者承諾履行承運人在運輸合同下有關(guān)貨物接收、裝載、操作、積載、運輸、照料、卸載或者交付等義務(wù)的人，以該人直接或間接在承運人的要求、監(jiān)督或控制下行事為限。第1條第7款規(guī)定：海運履約方指在貨物到達(dá)裝貨港至離開卸貨港期間履行或承諾履行承運人義務(wù)的履約方；內(nèi)陸承運人僅在履行或承諾履行其在港區(qū)范圍內(nèi)的服務(wù)時方為海運履約方。第4條第1款規(guī)定，公約中關(guān)于承運人享有抗辯和責(zé)任限制權(quán)利的規(guī)定適用于以合同、侵權(quán)行為或其他理由為依據(jù)，就運輸合同所涉貨物的滅失、損壞或遲延交付，或就違反公約規(guī)定的其他義務(wù)，對下列人提起的司法程序或仲裁程序：（1）承運人或海運履約方；（2）船長、船員或在船上履行服務(wù)的其他任何人；（3）承運人或海運履約方的受雇人。由此可見，通過創(chuàng)設(shè)“履約方”和“海運履約方”概念，《鹿特丹規(guī)則》試圖將貨物運輸各環(huán)節(jié)納入統(tǒng)一的賠償責(zé)任體系。在該公約下，港口經(jīng)營人作為海運履約方理論上可以享受承運人的抗辯和責(zé)任限制等權(quán)利，但由于公約的相關(guān)規(guī)定存在不完善之處，實際適用時仍有若干法律問題有待明確。

3 《鹿特丹規(guī)則》喜馬拉雅條款適用于港口經(jīng)營人的若干法律問題

3.1 關(guān)于港區(qū)外行為是否適用的問題

《鹿特丹規(guī)則》第19條第1款規(guī)定，在符合下列條件的情況下，海運履約方必須承擔(dān)公約對承運人規(guī)定的義務(wù)和賠償責(zé)任，并享有公約對承運人規(guī)定的抗辯和責(zé)任限制權(quán)利：海運履約方在締約國為運輸而接收貨物或在締約國交付貨物，或在締約國某一港口履行與貨物有關(guān)的各種活動，并且造成貨物滅失、損壞或遲延交付的事件發(fā)生在貨物到達(dá)裝貨港至離開卸貨港的期間內(nèi)、貨物在海運履約方掌管期間內(nèi)或海運履約方參與履行運輸合同所載列任何活動的其他時間內(nèi)。該規(guī)定有意將喜馬拉雅條款的適用期間擴大到海運區(qū)段外，但由于其適用主體為海運履約方，根據(jù)《鹿特丹規(guī)則》第1條第7款的規(guī)定，海運履約方的行事期間僅限于海運區(qū)段內(nèi)，這就導(dǎo)致公約相關(guān)規(guī)定在實踐中難以準(zhǔn)確適用。例如，港口經(jīng)營人向承運人提供港區(qū)外貨物集運和港區(qū)內(nèi)貨物裝船服務(wù)，其中，港區(qū)內(nèi)貨物裝船行為可以適用喜馬拉雅條款，但港區(qū)外貨物集運行為是否適用喜馬拉雅條款不明確。

3.2 關(guān)于受雇范圍外行為是否適用的問題

《鹿特丹規(guī)則》第19條第1款適用于海運履約方履行運輸合同所載列任何活動的行為，未明確排除受雇范圍外的行為。據(jù)此規(guī)定，即使海運履約方的行為超出受雇范圍，只要其屬于運輸合同所載列活動的一部分，海運履約方依然可以受喜馬拉雅條款保護；但在實踐中，該規(guī)定很容易引起爭議。例如，作為海運履約方的港口經(jīng)營人向承運人提供貨物裝卸服務(wù)，在此過程中，港口經(jīng)營人的雇員超出受雇范圍向承運人提供貨物集運服務(wù)，結(jié)果因該雇員的行為導(dǎo)致貨物滅失、損壞或遲延交付。在此情形下，港口經(jīng)營人依然受喜馬拉雅條款保護顯然不合理。

3.3 關(guān)于“鉤到鉤”責(zé)任期間是否適用的問題

《鹿特丹規(guī)則》第12條第1款規(guī)定，承運人對貨物的責(zé)任期間自承運人或履約方為運輸而接收貨物時開始，至交付貨物時終止；第12條第3款規(guī)定，為確定承運人的責(zé)任期間，各方當(dāng)事人可以約定接收和交付貨物的時間和地點，但有關(guān)接收貨物時間在根據(jù)運輸合同開始最初裝貨之后或交付貨物時間在根據(jù)運輸合同完成最后卸貨之前的約定無效。上述規(guī)定旨在允許承托雙方約定“鉤到鉤”的承運人責(zé)任期間。在此責(zé)任期間外，港口經(jīng)營人不再是海運履約方，而可能是托運人的獨立合同人，受托運人委托履行以合適的方式包裝并交付貨物、與承運人合作、提供相關(guān)運輸單據(jù)等義務(wù)。根據(jù)《鹿特丹規(guī)則》第34條的規(guī)定，托運人對因其雇傭人、人和獨立合同人的作為或不作為而造成的違反公約規(guī)定的托運人義務(wù)的結(jié)果承擔(dān)賠償責(zé)任。對于此種情形下港口經(jīng)營人是否享有抗辯和責(zé)任限制權(quán)利，《鹿特丹規(guī)則》未作明確規(guī)定。

參考文獻：