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貨幣基金論文范文第1篇

（一）不相容崗位分離

人力資源部門應制定各崗位職責說明書，明確相關部門和崗位的職責權限，有關貨幣資金的交易必須多人分工完成，嚴禁一人包辦。一般來講，貨幣資金的收支和記賬崗位必須實行分離，也就是平常所說的管錢不管賬。

（二）授權批準制度

企業(yè)應根據(jù)實際情況，對貨幣資金進行一支筆管理或按照業(yè)務類型對貨幣資金的收支進行分權管理。如果進行分權管理，可以按照不同的業(yè)務類型，如根據(jù)業(yè)務流程分為生產(chǎn)模塊、行政模塊、銷售模塊、供應模塊等，對不同業(yè)務模塊進行不同的授權管理，規(guī)定具體的授權方式、權限、責任等，并且要求被授權人按照授權范圍進行審批，如果超出授權范圍，要承擔相應的責任。

（三）記錄控制

所有的貨幣資金收支都要有合理合法的憑證，及時準確進行記載并按規(guī)定進行審核和批準手續(xù)，如固定格式的付款申請單及費用報銷單。要求收支憑證和傳遞手續(xù)具有一定程度的嚴密性，從而保證貨幣資金的各項業(yè)務按照正常的渠道進行。

（四）決策控制

企業(yè)對于重要貨幣資金支付業(yè)務，應按照公司的有關規(guī)定，由公司管理層或者更高的決策層進行專題決策，按正常程序報經(jīng)審批，以免發(fā)生職務侵占等貨幣資金舞弊行為。建立起責任追究制度，防范貨幣資金風險。

（五）資產(chǎn)保護

公司出納員是公司辦理貨幣資金業(yè)務的專職人員，其他人員不能辦理資金業(yè)務和直接接觸貨幣資金，公司要建立保管及保護措施，確保貨幣資金的安全。貨幣資金應定期盤點，保證賬實相符。盤點時由出納員及出納員以外的其他人員和財務負責人在場，保險柜中不允許存放私人財物。定期由出納人員以外的人員去銀行取回銀行對賬單并與銀行賬進行核對，發(fā)現(xiàn)不符立刻查找差異產(chǎn)生的原因。

（六）對資金盈利性和流動性進行權衡分析

合理使用貨幣資金做好貨幣資金收支預測，保證資金鏈平衡，定期調查實際發(fā)生額與預測不符的原因。關注貨幣資金余額與貸款規(guī)模，合理使用資金，保證貨幣資金支付流暢且貨幣資金收益最大化。

二、貨幣資金的內部審計程序和關鍵點

（一）對貨幣資金的內部控制進行了解、審核和評價

審計人員可以根據(jù)企業(yè)內部的實際情況，通過不同的方法對貨幣資金內控進行了解。一般可采用流程圖法和發(fā)放調查問卷、由資金管理部門相關人員介紹業(yè)務流程、實地觀看實際貨幣資金業(yè)務的辦理、檢查已辦理的業(yè)務憑證等手段收集必要的資料。進行了解時，審計人員應注意檢查貨幣資金內控制度是否建立、相關規(guī)定是否符合內部控制。在了解和測試程序之后，審計人員需根據(jù)貨幣資金內部控制的有效性來決定實質審計程序中針對各環(huán)節(jié)抽取的樣本量。對于內控信譽程度高的環(huán)節(jié)可以適當減少樣本量，而對于內控信譽程度低的環(huán)節(jié)，應做重點檢查。

（二）崗位分工和授權審批的審計

一是獲取崗位職責說明書、資金管理部門目前制定的現(xiàn)金管理制度、票據(jù)管理制度、銀行賬戶管理規(guī)定及融資管理規(guī)定、理財產(chǎn)品管理流程等相關文件，審核相關程序中業(yè)務流程的有關分工、授權情況及業(yè)務流程是否合適。二是從現(xiàn)金日記賬和銀行存款日記賬中抽取業(yè)務，檢查相關原始憑證和記賬憑證的審核簽字情況，是否有經(jīng)手人、部門經(jīng)理、主管副總的簽字，是否經(jīng)獨立稽核人員的審核確認。三是檢查被授權人的審批是否符合授權規(guī)定，是否有超越授權范圍進行審批的情況。四是對現(xiàn)金收支進行檢查，檢查收付憑證，審查收支有無是否真實，有沒有違反單位現(xiàn)金管理制度和銀行賬戶的管理規(guī)定。五是檢要的大額資金收支是否有領導層決策，檢查審批和簽字情況。

（三）票據(jù)及有關印章管理的審計

一是向出納員了解票據(jù)的領用程序，查看票據(jù)使用登記簿中的登記內容和使用情況，確定登記內容是否能保證票據(jù)的領用和使用責任能夠追蹤到責任人。二是現(xiàn)場觀察出納員簽發(fā)票據(jù)和背書情況，背書是否經(jīng)過主管領導審批，是否與經(jīng)審批的收款人一致。檢查票據(jù)的保管情況，各種票據(jù)是否安全的存放在保險柜中。三是檢查保管票據(jù)的出納員、辦理業(yè)務的經(jīng)辦人員、批準票據(jù)收付的審核人員職責分離情況。四是實地進行票據(jù)盤點并與票據(jù)登記簿及應收應付票據(jù)明細賬進行核對，檢查是否一致并查明原因。五是觀察、詢問財務專用章和個人名章的保管情況，是否分別由不同的人員分管，觀察使用財務章和個人名章的程序是否能起到牽制的作用。

（四）現(xiàn)金管理的審計

一是檢查現(xiàn)金日記賬每日余額，與現(xiàn)金管理規(guī)定的庫存現(xiàn)金限額進行對比，確定是否超過限額。二是檢查現(xiàn)金支付項目，是否符合現(xiàn)金開支的范圍，查看相應發(fā)票內容與摘要內容是否一致，有無套取現(xiàn)金的情況，是否有不執(zhí)行現(xiàn)金管理制度的情況和違反結算紀律的情況。三是檢查是否當日收取的現(xiàn)金及時送存銀行。四是檢查備用金明細賬，審核備用金的領用是否符合備用金管理制度，是否經(jīng)過了適當?shù)膶徟痤~是否超出限額。五是通過檢查出門證、詢問有關人員的方式，檢查容易漏記的收入是否均已入賬，如出售廢舊物資的款項。六是監(jiān)盤庫存現(xiàn)金，核對盤點金額是否與現(xiàn)金賬相符，如果不符，應及時查明原因并做出處理。需要注意的是，監(jiān)盤必須采取突擊的方式，而且監(jiān)盤必須要有出納員以外的主管人員在場。如果實際盤點的現(xiàn)金高于現(xiàn)金日記賬金額，還要關注是否有私設小金庫等情況。如果實際盤點的現(xiàn)金低于現(xiàn)金日記賬金額，則要關注進一步審查有沒有挪用款項的行為。七是對貨幣資金收付的進一步審計，依據(jù)內控信譽程度的高低，抽取大額的收付款憑證進行檢查，具體檢查的內容包括核對收款的時間和金額、銀行對賬單時間和金額、收付款憑證和往來款明細賬記錄、實際收付金額與發(fā)票等原始憑據(jù)。

（五）銀行存款管理的審計

一是獲取銀行開戶情況表，包括單位所有下設的分支機構和部門，檢查銀行開戶的情況。抽取一定的賬戶，檢查開戶和銷戶資料的原因和審批情況。二是審查賬戶的使用情況，檢查明細賬與總賬是否一致，是否存在長期以來沒有發(fā)生額的賬戶。對于長期不用的賬戶了解原因，是否有疏于管理產(chǎn)生風險的可能，不必要的賬戶建議進行清理。三是檢查銀行支票、匯票等結算憑證的取得、支付、保管等環(huán)節(jié)是否有關規(guī)定相符，尤其是支付環(huán)節(jié)，一般是要與出庫單、銷售發(fā)票進行核對。對于收款環(huán)節(jié)，則要與入庫單、付款單位的發(fā)票等進行核對。著重審核這些原始憑證金額、內容、蓋章等要素。檢查是否存在沒有真實交易和往來關系的收付款情況。四是檢查有無銀行賬戶出借的情況。可通過檢查銀行對賬單，審查是否有未入賬的大額存款進賬和出賬情況，檢查是否遵守銀行結算紀律。五是檢查電子銀行支付的控制。詢問和觀察電子支付情況下是否由出納人員以外的其他人員進行復核，以確保支付款項的準確和安全。六是檢查銀行存款的核對情況。是否由出納員之外的人員定期取得銀行對賬單并對銀行賬戶進行核對編制銀行存款調節(jié)表，做到賬實相符。審計時要特別注意是否對銀行存款進行逐筆核對，是否對不符事項進行分析核實，是否有長期未達賬項。對于長期未達賬項應及時分析原因，關注是否有風險存在。七是檢查大額存單，必須拿到存單原件，并且關注提供原件的速度，如有搪塞現(xiàn)象，應高度關注，核實存單是否有質押等情況，防范挪用風險。

（六）對銀行貸款、貿(mào)易融資的審計

一是檢查銀行貸款規(guī)模是否符合董事會決議對銀行貸款等的授信額度審批。二是檢查借款情況，從借款時間上看長短期貸款的配比，檢查借款利率的情況。三是檢查借款合同及明細記錄，借款合同審批和簽署情況。四是檢查貿(mào)易融資是否經(jīng)過審批，經(jīng)辦過程中是否不相容崗位分離。五是分析貨幣資金余額與銀行借款余額，檢查對銀行貸款額度的利用情況。

（七）對委托貸款、信托投資等理財資金的審計

一是了解業(yè)務的合法性，檢查董事會是否對公司暫時閑置資金的使用無限制性規(guī)定，對委托貸款信托投資等銀行理財產(chǎn)品的對象及金額、利率保障有沒有條件限制。二是檢查業(yè)務流程是否經(jīng)過審批，經(jīng)辦過程中是否不相容崗位分離。三是索取委托理財合同，檢查委托貸款合同及信托理財合同的執(zhí)行是否與實際條款相符，關注收益是否正確及時計入公司賬戶，會計核算是否正確。

（八）貨幣資金的流動性和盈利性審計

目前，很多企業(yè)對貨幣流動性和盈利性的管理意識不是太強，無法通過對貨幣資金流入、流出信息的分析進行合理的貨幣資金預測。審計人員可以檢查企業(yè)每月的貨幣資金預算，全面掌握貨幣資金流入流出情況及貨幣資金管理部門如何實現(xiàn)現(xiàn)金收支差額部分的平衡和如何合理安排閑置資金。對于資金流入，應對銷售預算和應收賬款預算進行審核，注意銷售回款周期。對于資金流出，應結合銷售量、生產(chǎn)量和存貨水平看采購材料數(shù)量的合理性，審核付款周期的合理性。通過檢查貨幣資金收支，評價資金預算是否準確并分析差異產(chǎn)生的原因，通過檢查貨幣資金平均余額，計算貨幣資金盈利性指標并與貸款平均利率進行比較，檢查貨幣資金規(guī)模是否異常。對貨幣資金的盈利性和流動性進行評價，通過對這些指標的分析提高公司采購人員、銷售人員、運營管理人員對貨幣資金管理的認識，指導資金管理部門合理配置企業(yè)閑置資金，科學規(guī)劃企業(yè)采購和付款周期，避免資金占用和浪費，有效提高資金的利用效率、降低使用成本。

三、結語

貨幣基金論文范文第2篇

[關鍵詞]貨幣市場基金；銀行基金；路徑選擇

一、貨幣市場基金概述

貨幣市場基金創(chuàng)始于20世紀70年代的美國，(MoneyMarketFund，簡稱MMF)是一種以銀行存款、短期債券(含央行票據(jù))、回購協(xié)議和商業(yè)票據(jù)等安全性極高的貨幣市場工具為投資對象的投資基金。經(jīng)過30年發(fā)展，就已占據(jù)世界共同基金市場近三成的份額，在美國，其規(guī)模更是遠超儲蓄存款。貨幣基金的飛速發(fā)展，主要得益于其投資對象不同于股權或債券基金，具有與眾不同的比較優(yōu)勢，表現(xiàn)在：

1．貨幣市場基金收益率一般高于銀行同期存款利率。貨幣市場基金匯集眾多投資者的小額資金，進行金融“批發(fā)”業(yè)務，能爭取到銀行較高利率，還可以投資于收益率較高的短期證券，收益穩(wěn)定。通常貨幣市場基金不收取贖回費，管理費用也較低，約為基金資產(chǎn)凈值的0．25％～1％，遠低于一般基金1％～2．5％的年管理費率，從而降低了費用，保證了收益。

2．貨幣市場基金的風險很低。貨幣市場基金并沒有把收益率放在第—位，安全穩(wěn)健才是其運作的主要目標，其投資工具到期時間很短、一般持有剩余期限小于一年的債券，基本不會虧本，通常只受市場利率的影響，極少發(fā)生發(fā)行主體不能履約的情況。

3．貨幣市場基金的流動性很高。幾乎所有貨幣基金都采取開放式基金形式，投資者通過銀行網(wǎng)點進行申購，贖回的便利性與銀行存款十分相近，3天就能到賬的流動性讓其成為名副其實的“現(xiàn)金管理工具”。

中國的貨幣市場基金起步較晚，2003年底第一只貨幣市場基金才正式發(fā)行，但隨著短期證券市場的興起與基金制度的完善，貨幣基金市場得到了快速發(fā)展。2006年初其發(fā)行數(shù)量已接近30只，總規(guī)模超過2000億元，占據(jù)了中國開放式基金的半壁江山。此外，由于受到股市持續(xù)低迷的影響，股票型、配置型基金平均收益水平一直不能讓人滿意，而貨幣市場基金卻是一枝獨秀。在2004年和2005年股票基金與債券基金整體虧損的情況下，貨幣市場基金賺的盆滿缽盈，平均收益水平達到了2．30％。這雖然是特定歷史時期下的短期現(xiàn)象，但也從側面反映了貨幣市場基金的市場競爭優(yōu)勢。

二、貨幣市場基金發(fā)展的路徑選擇——普遍經(jīng)驗與中國特色

由于世界各國經(jīng)濟金融發(fā)展程度的差異，造成了各國貨幣市場基金發(fā)展的不均衡，其發(fā)展路徑與模式也互有差別。從各國貨幣基金發(fā)展歷史來看，在本質上貨幣市場基金遵循的是與證券投資基金相同的發(fā)行運作方式，其發(fā)展路徑與共同基金如出一轍。縱觀世界各國基金市場，不難發(fā)現(xiàn)最典型的差異集中在基金發(fā)行主體性質的不同上。

第一種模式：銀行主導型基金產(chǎn)業(yè)。這種模式流行于歐洲大陸及亞洲各國，其主要特征是銀行在一國金融體系中居于主導地位，包括貨幣市場基金在內的共同基金產(chǎn)業(yè)基本上是傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和保險行業(yè)中派生出來的一種新業(yè)務。貨幣市場基金一般作為銀行業(yè)或保險行業(yè)的新業(yè)務來加以發(fā)展，而基金管理機構通常依附于銀行或者保險公司，成為其一個業(yè)務部門或者下屬的控股公司。

第二種模式：基金管理公司主導型。以美國為代表的共同基金產(chǎn)業(yè)是在獨立于傳統(tǒng)的銀行業(yè)、保險業(yè)的基礎上，由一些獨立的投資顧問和資產(chǎn)管理公司重新組成新的產(chǎn)業(yè)鏈。在這種模式下，基金基本上是作為一個相對獨立的產(chǎn)業(yè)來進行發(fā)展的。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在其中只占有很小的比例，大部分的市場份額是由獨立的資產(chǎn)管理公司掌控。

通常來講，一國貨幣市場基金發(fā)展路徑的選擇是由其國內金融體系的內在要求決定的。傳統(tǒng)的以銀行為核心的金融體系和新型的以市場為核心的金融體系對貨幣市場基金的發(fā)展存在著本質上不同的要求。這種制度環(huán)境的差異制約著貨幣市場基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的選擇。在以銀行為基礎的金融體系中，銀行在動員儲蓄、分配資本、監(jiān)管公司經(jīng)理投資決策和提供風險管理工具中發(fā)揮主導作用，如德國和日本。而在以資本市場為基礎(market-based)的金融體系中，資本市場在動員儲蓄、實施公司控制和進行風險控制中處于中心作用，如美國和英國。可以看出，貨幣市場基金業(yè)發(fā)展路徑的選擇與各國的經(jīng)濟發(fā)展狀況密切相關，特別是不同的金融體系決定了各國貨幣市場基金行業(yè)特有的生存路徑和發(fā)展模式。

目前中國貨幣市場基金的重要特征是基金基本上都是由獨立基金管理公司發(fā)起成立并充當管理人，是一種基金管理公司主導的貨幣基金發(fā)展路徑。造成這種狀況的主要原因是中國長期以來一直實行金融分業(yè)經(jīng)營，嚴格的政策壁壘限制了資金雄厚的商業(yè)銀行的進入，基金管理公司得以迅速發(fā)展成為貨幣市場基金的主導。但另一方面，在中國現(xiàn)行的金融體系中，一個毋庸置疑的現(xiàn)實是商業(yè)銀行在未來相當長時間內仍將發(fā)揮著資本市場的主導作用。根據(jù)世界各國的一般經(jīng)驗，銀行主導型發(fā)展模式將更加適合中國現(xiàn)在的金融結構態(tài)式，更有利于資源的優(yōu)化配置，充分發(fā)揮銀行在中國金融體系中的主導作用。由于中國居民的金融資產(chǎn)結構單一及對低風險資產(chǎn)格外偏好、居民儲蓄余額居高不下，因此低風險的貨幣市場基金需求巨大，銀行大力發(fā)展貨幣市場基金無疑前景廣闊。2005年《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點辦法》的頒布是中國金融制度的重大創(chuàng)新，它在政策上為銀行進入基金行業(yè)鋪平了道路。

三、大力發(fā)展銀行貨幣市場基金的效應分析——三大優(yōu)勢

1．從影響銀行業(yè)發(fā)展的角度來看，各國的經(jīng)驗是：貨幣市場基金業(yè)務與銀行業(yè)務的匹配性最高，銀行擁有的強大的分銷網(wǎng)絡以及多年來在客戶中建立起來的信譽關系，使其迅速接觸到巨大的客戶群體，實現(xiàn)了業(yè)務快速發(fā)展。(1)改變中國商業(yè)銀行較為單一的資產(chǎn)結構，優(yōu)化商業(yè)銀行負債結構，積極進行中國銀行混業(yè)經(jīng)營的探索，提高銀行業(yè)的國際競爭力。目前，中國國有商業(yè)銀行貸款業(yè)務的利差收入占總收入的比重均超過了60％，與西方商業(yè)銀行形成強烈反差，銀行整體資產(chǎn)結構單一、盈利能力差。發(fā)行貨幣市場基金能夠很好地改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表中期限結構矛盾，拓寬銀行的中間業(yè)務的盈利能力，同時有利于促進商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，促使銀行開展多元化經(jīng)營，提高非利息收入的比重，優(yōu)化收入結構，提高競爭力。(2)加快“儲蓄分流”，激發(fā)銀行活力，進一步分散金融體系風險。長期以來中國資本市場間接融資占絕對地位，債券市場發(fā)展嚴重滯后。一方面，由于缺乏合適的投資渠

道，居民儲蓄余額居高不下；另一方面，隨著國有企業(yè)資產(chǎn)負債比率不斷升高，這樣全社會的融資風險都集中到銀行，放大了銀行的資產(chǎn)經(jīng)營風險。在這種情況下，銀行可以通過發(fā)行貨幣基金，以自身的信用基礎做保證在居民儲蓄賬戶和貨幣基金賬戶之間打開通道，進行大規(guī)模運作。一方面具有極高信譽度的國有商業(yè)銀行更符合中國投資大眾的“求穩(wěn)”心態(tài)，另一方面與現(xiàn)有的基金公司較小的規(guī)模運作相比，銀行大規(guī)模運作貨幣基金能夠帶來更大的投資收益，提高貨幣基金對廣大居民的投資吸引力，從而實現(xiàn)儲蓄向貨幣資金規(guī)模化的轉移，取得分散銀行體系金融風險的實質性效果。

2．從貨幣基金市場發(fā)展的角度來講，銀行主導貨幣市場基金可有效地改變目前國內基金公司普遍競爭力不強、抗風險能力不足的現(xiàn)狀，有利于提高整個基金業(yè)的競爭力和運行效率，加速貨幣市場基金的發(fā)展。(1)目前國內最大的基金管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模只有500多億元，個別基金公司管理的規(guī)模甚至不足10億元，其股東主要是證券公司和信托公司通常資產(chǎn)規(guī)模小、抗風險能力較低。而商業(yè)銀行擁有雄厚的資金實力，可以改變基金管理公司的股權結構和規(guī)模，大大提高基金公司的競爭力，提高其抗風險的能力，從而在整體上促進基金業(yè)的完善。(2)商業(yè)銀行在貨幣基金市場上具有成本收益的比較優(yōu)勢，能夠有效地提高貨幣基金運作效率。商業(yè)銀行是中國貨幣市場的主要交易成員，是貨幣資金最大的供給方和需求方，在管理貨幣資產(chǎn)方面具有明顯的優(yōu)勢。同時銀行自身還擁有強大的遍布全國的銷售網(wǎng)絡和現(xiàn)代化的實時清算系統(tǒng)，擁有豐富基金交易經(jīng)驗的管理人員。建立完善的風險控制體系可以大大節(jié)省經(jīng)營成本，最大限度地發(fā)揮貨幣市場基金的功能與優(yōu)勢，提高基金的運行效率。

3．從整個宏觀經(jīng)濟金融體系的角度來看，銀行貨幣基金公司的成立能夠加快中國資本市場融資結構由間接融資向直接融資的轉化、單一銀行體系向多元化市場體系過渡，可以有效地化解貨幣市場基金對宏觀貨幣政策的不利沖擊，減少基金的負面效應。(1)銀行在基金銷售方面具有得天獨厚的優(yōu)勢，因而銀行貨幣市場基金的發(fā)行量會相對較大，從而刺激中國貨幣和短期債券市場，企業(yè)短期債券、融資券將會出現(xiàn)大發(fā)展的局面。按照金融理論，企業(yè)外源融資的層次依次為銀行貸款、企業(yè)債券和股權融資。從銀行貸款發(fā)展到債券市場融資，可以推動中國企業(yè)融資方式的轉變，提高直接融資的比例，減輕銀行信貸風險，加快間接融資向直接融資的轉化速度。(2)貨幣市場基金對銀行儲蓄具有較高的替代性，因此高速發(fā)展的貨幣市場基金不可避免地對宏觀貨幣政策產(chǎn)生了影響。一般地，貨幣基金能夠放大央行的政策影響范圍和力度，給貨幣政策帶來一定的負面影響，貨幣基金可以改變貨幣供應量的定義和計量，給央行貨幣政策數(shù)據(jù)的準確測量帶來難度，同時削弱了中央銀行對貨幣供給的控制能力，甚至使商業(yè)銀行面臨“脫媒”的危險。而銀行介入貨幣基金市場則可以使資金始終流動在央行可監(jiān)控的范圍內，更好地控制資金的流動速度和方向，最大限度地化解基金對宏觀經(jīng)濟政策帶來的負面效應。

四、政策建議

1．努力發(fā)展以銀行為主導的貨幣市場基金模式，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的自身資源優(yōu)勢，激發(fā)銀行的競爭活力，要努力把握貨幣市場基金的特性，在“準儲蓄”到“真儲蓄”的過渡中，遵循循序漸進的發(fā)展原則，充分發(fā)揮其流動性和可轉換功能。同時還要注意確保銀行貨幣基金和其他貨幣基金的協(xié)調發(fā)展，使宏觀金融基金產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，依據(jù)中國國情，加快貨幣市場基金產(chǎn)品的本土化。目前中國機構投資者與居民的大量資金缺乏合理投資渠道，而家庭又是持有貨幣市場基金的中堅力量，基金的產(chǎn)品設計和管理應圍繞著家庭投資者來進行。應盡快推出適合居民購買的基金品種，為投資者提供專業(yè)和創(chuàng)新的基金增值服務。

2．加快完善貨幣市場交易品種的步伐。制約貨幣市場基金發(fā)展的一個重要市場因素就是可供投資的貨幣市場金融產(chǎn)品較少，規(guī)模較小。因此，中國金融當局如何發(fā)展完善貨幣市場將直接影響到貨幣市場基金的發(fā)展空間。中國票據(jù)債券市場整體規(guī)模有限，公司債券的發(fā)展更是嚴重滯后，導致貨幣基金之間投資結構相似，市場風險增大。而與之鮮明對比的是，美國龐大貨幣市場基金是以其金融市場上豐富的貨幣市場產(chǎn)品為支撐，如一年期的商業(yè)本票、回購交易、可轉讓定期存單、短期金融債券等。下一步中國金融當局應當大力發(fā)展這類交易量大、價格波動性不大的投資品種，為貨幣市場基金提供豐富的組合選擇機會。

3．積極推進利率市場化的進程，加快中央銀行貨幣政策調控方式的轉變。利率市場化是影響貨幣市場、進而影響貨幣基金發(fā)展的重要因素。當前，中國的利率市場化正在推進之中。從改革的方向看，將逐步過渡到取消貸款利率上限、對貸款利率實行下限管理，在條件成熟時對存款利率實行上限管理，允許商業(yè)銀行利率向下浮動。這些改革措施會直接影響到儲蓄資金與貨幣基金之間的資金流動方向。當前貨幣政策調控的主要方式是通過貨幣市場進行間接調控，在貨幣政策傳導的過程中，貨幣市場基金作為貨幣市場重要的資金供應者，直接受到貨幣政策調控的影響。在中國轉軌經(jīng)濟中，貨幣政策的決策和操作會受到多種不確定因素的影響，而這也會成為貨幣市場基金健康穩(wěn)定發(fā)展的制約因素。

貨幣基金論文范文第3篇

關鍵詞：醫(yī)院；貨幣資金；內部控制；問題

貨幣資金相當于人的血脈，作為公益性、效益性共存的國內醫(yī)院等醫(yī)療機構，由于其貨幣資金收支較為頻繁，如果其貨幣資金管理出現(xiàn)諸如丟失、貪污、侵占及挪用問題，不僅影響到醫(yī)院的經(jīng)濟效益，還關乎患者就醫(yī)費用的高低，嚴重時甚至會影響醫(yī)院的正常運營。因此，加強醫(yī)院的貨幣資金內部控制管理，確保貨幣資金安全，具有十分重要的作用。

一、醫(yī)院貨幣資金收支過程中易于出現(xiàn)的問題

貨幣資金包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金等。由于醫(yī)院屬于事業(yè)單位性質，其貨幣資金業(yè)務以庫存現(xiàn)金及銀行存款為主。因此，我們從庫存現(xiàn)金及銀行存款兩個方面，來分析貨幣資金收支管理中存在的問題。

（一）現(xiàn)金收支方面存在的問題

1.收費不打印票據(jù)問題。由于大部分的醫(yī)療門診費用都屬于自費項目，因而患者對于交費索要票據(jù)的問題不是十分在意，這就給醫(yī)院的收款人員貪污醫(yī)療費用留有可乘之機。

2.現(xiàn)金不入賬或是撕毀票據(jù)。部分醫(yī)院的出納人員、收款員利用其工作便利，采用現(xiàn)金不入賬，或者將收費票據(jù)存根聯(lián)撕毀的方式，貪污醫(yī)療費用。有的業(yè)務部門私自收費，設立小金庫。

3.少列收款、多列支出。出納人員、收款人員在匯總收款金額時，有意將收款合計金額變小，或是有意多列支出，人為造成現(xiàn)金的溢余。

（二）銀行存款方面的問題

1.私自提現(xiàn)，私開支票套取物品。出納人員利用掌管支票及相關銀行印鑒的機會，私自到開戶銀行提取現(xiàn)金，或者通過私自開具轉賬支票給相關單位套取物品同時竊為已有。

2.涂改、偽造銀行對賬單。在我國目前金融體系較為發(fā)達的時代，開戶銀行的業(yè)務明細可以非常清晰而又客觀地揭示醫(yī)院的日常收支業(yè)務，銀行對賬單是一個很好的法律文件。而一些醫(yī)院的出納或是會計人員為了掩蓋其侵占醫(yī)院貨幣資金的不法行為，采取涂改或偽造銀行對賬單，以達到混淆視聽的目的。

3.一些醫(yī)院出于人力成本的考慮，對于本院財務部門的崗位設置較為簡練，只設置會計和出納兩個崗位。會計人員一般會忙于財務部門的日常事務，有時還要處理院領導交辦的其他臨時性事務，從而疏于對出納崗位的監(jiān)管。形成出納人員負責收款、款項解繳銀行、支票的開具、銀行印鑒管理及與定期同銀行對賬等全套的銀行業(yè)務。從而缺乏會計人員對于院里銀行業(yè)務的監(jiān)管，出納人員在缺乏監(jiān)督的環(huán)境下可以非常從容的將醫(yī)院的資金挪用、侵占、貪污。

二、醫(yī)院貨幣資金內部控制存在的問題

醫(yī)院要想在貨幣資金管理過程中不出問題，加強其內部控制管理是關鍵。然而，由于醫(yī)院屬于學術性、技術性要求較高的專業(yè)單位，其日常工作中過多關注的是診療服務水平、處理疑難病患的成功率及病人的門診量等，而往往忽視貨幣資金的內部控制，使得少數(shù)醫(yī)院的貨幣資金管理財務風險頻發(fā)。貨幣資金內部控制問題看似小事，但如果處理不得當，即使醫(yī)療機構的診療水平再高超、醫(yī)護人員的服務再貼心，都會因貨幣資金遭到侵占或是丟失變得失去意義。

（一）內部控制意識淡薄

隨著國內醫(yī)療體制改革的不斷深入，各級各類醫(yī)院都將做好對病患的服務當作己任，將日常工作重點放在醫(yī)療成果交流、學術研究及提高自身醫(yī)療水平上，而對醫(yī)院的日常運作則疏于管理。比如，一些醫(yī)院對于財務人員崗位的設置不重視，收款人員還要兼管銀行業(yè)務、銀行對賬單由出納人員自己核對；部分醫(yī)院財務部門只設置會計及出納員兩個崗位，財務部門領導多由主管行政的副院長兼任，使得財務部門缺少應有的審核崗位，這樣很容易出現(xiàn)會計與出納串通私吞貨幣資金的情形。因而使得醫(yī)院對貨幣資金實施內部控制的意識較為淡薄，導致醫(yī)院的貨幣資金管理問題頻發(fā)。

（二）內部控制制度存在瑕疵

從現(xiàn)實來看，部分醫(yī)院為了應對貨幣資金內部控制中存在的問題，也建立了一些內部控制制度，但制度的相關內容不能與現(xiàn)代醫(yī)院業(yè)務的發(fā)展及外部客觀環(huán)境的變化相適應。同時，有些醫(yī)院雖然也建立健全了相關內部控制制度，但沒有與之配套的實施措施，或是制度措施健全了，執(zhí)行起來卻是大相徑庭，使得醫(yī)院的貨幣資金內部控制制度成為一紙空文，給醫(yī)院的貨幣資金管理工作帶來很大障礙。

（三）內部控制缺乏完善的監(jiān)督機制

在貨幣資金內部控制管理過程中，僅靠提高內部控制意識、健全內部控制制度還是遠遠不夠的，還需要建立起完善的監(jiān)督機制。然而，一些醫(yī)院出于人力資源成本的考慮，有意無意地壓縮了內部審計機構的編制，使得內審機構或是形同虛設，或是隸屬于財務部門，最終造成內部審計部門失去了審計原則中最為重要的一項――獨立性原則。同時，醫(yī)院的內審部門在進行內部審計工作中，僅局限于對會計賬薄審核，而對于內部稽查、內部財務控制制度甚至是內部控制審計工作都難有實質性的深入，使得醫(yī)院貨幣資金的內部控制管理得不到有效的監(jiān)督。

三、解決醫(yī)院貨幣資金內部控制存在問題的對策

（一）提高貨幣資金內部控制意識

貨幣基金論文范文第4篇

關鍵詞：余額寶；運營模式；貨幣市場基金

本論文屬于校級科研創(chuàng)新基金項目（項目編號：XSKY1417ZD）

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2014年12月8日

一、“寶寶軍團”發(fā)展史

2013年6月，支付寶網(wǎng)絡技術有限公司開通余額寶功能，與天弘基金合作推出第一支互聯(lián)網(wǎng)基金。一年時間內，余額寶的資金規(guī)模便達到5，742億元，占同期貨幣基金市場規(guī)模的35%，基金市場的11%，增利寶也在短短半年時間從零躍居國內最大規(guī)模的貨幣基金。在余額寶成功的刺激下，基金業(yè)紛紛尋找互聯(lián)網(wǎng)平臺。百度百發(fā)、蘇寧云商零錢包、騰訊理財通等“類余額寶”產(chǎn)品相繼出現(xiàn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，在2014年初，市場上僅直接取名為“XX寶”的理財產(chǎn)品已達20余只。一時間，互聯(lián)網(wǎng)理財迅速風靡。傳統(tǒng)金融機構也開始積極開展互聯(lián)網(wǎng)金融之路，平安銀行推出的“平安盈”、工商銀行的“天天益”均采用T+0線上申購。2013年，互聯(lián)網(wǎng)金融元年開啟。然而，就在互聯(lián)網(wǎng)理財呈現(xiàn)井噴式的發(fā)展時，“寶寶”們的收益卻在2014年春節(jié)后逐漸下降，開始由當初的6%降至5%，直到如今直逼4%。有人認為，第三方支付在網(wǎng)上基金銷售方面應該沒有什么特別大的發(fā)展余地了。“寶寶”們站在4%年化收益率的路口，未來到底如何發(fā)展？

二、余額寶的創(chuàng)新運營模式

（一）基金公司和電商平臺的聯(lián)合。余額寶開創(chuàng)了基金公司借助電商平臺直銷基金的“一鍵式銷售”新模式。余額寶的實質就是將貨幣基金嵌入到支付寶系統(tǒng)之中，天弘基金是增利寶的銷售者，支付寶用戶則是購買者，支付寶作為中間通道溝通了基金公司和購買者。

但是，這又不是簡單地在淘寶上兜售基金――早在2012年，貨幣基金淘寶直營店就已正式開張，但銷售量并不理想。余額寶之所以如此成功，一方面它除了具有增值功能，同時還可用于消費，甚至可以稱為“第二代支付寶”。客戶“捎帶手”享受理財服務，并把理財服務和生活需求自然緊密地結合在了一起。在銀行系寶寶軍團中，規(guī)模最大的是興業(yè)銀行掌柜錢包，規(guī)模為519.34億元，遠遠低于余額寶的5，741.60億元。人們將資金放入到余額寶當中，不僅僅是為了理財，更是因為方便消費。另一方面，基金公司依靠支付寶強大的品牌吸引力和信用背書，成功抓住了80、90年代青年人的眼球。這些人收入不高，很少有人去購買理財產(chǎn)品；但是他們又是使用支付寶的主要消費群。因此天宏基金借力支付寶，成功地填補了這塊巨大的市場空缺。

（二）以“親民”路線銷售基金，回歸貨幣基金本源。傳統(tǒng)的貨幣基金銷售模式下，投資者在購買基金時必須開設專門賬戶，簽訂銷售協(xié)議，且必須具備一定的專業(yè)知識。在這種模式下，貨幣基金似乎站在了讓普通人可望而不可即的高度。因此，即使貨幣基金市場一直蓬勃發(fā)展，但卻未能完全地走入普通民眾當中。

余額寶向大家呈現(xiàn)的，是集理財增值、消費購物、轉賬提現(xiàn)于一體，解決了客戶管錢、掙錢、花錢的一攬子需求。客戶不需要親自去銀行或基金公司簽訂協(xié)議，也不需要了解相關的專業(yè)知識。只要動動鼠標，不僅可以享受更全面的一站式生活平臺服務，而且更便捷地享受到理財服務。客戶接觸和感知理財服務的方式發(fā)生了變化，在傳統(tǒng)金融領域得不到理財服務的人將可以通過網(wǎng)絡體驗理財服務。

傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品營銷總是一味地在強調“賺錢”，但我們應該意識到理財只是基本需求上的衍生需求，理財?shù)谋举|是更好地服務于生活。既然如此，基金銷售的目標就是如何能夠幫助客戶更便利、更快樂地生活。余額寶正是明白了這個道理，創(chuàng)造最極致的客戶體驗，在方便人們生活的同時，也為普通人賺點“小錢”，給人們的生活帶來快樂。以前一直高高在上的理財產(chǎn)品，正在放低身段、尊重客戶、敬畏市場，通過余額寶感知客戶需求。也正是這種“捎帶手”的新模式，掀起了全民理財熱潮。貨幣基金正在褪去其復雜的外表，把簡單留給客戶，做極致簡約的產(chǎn)品，這樣才能獲得大眾的認可。

三、基金淘寶店與余額寶模式對比

2011年冬天，博時基金入駐淘寶，開啟了基金淘寶銷售的互聯(lián)網(wǎng)之路。然而，基金公司對淘寶直營店并沒有表現(xiàn)多大的興趣。截至目前，還未有一家基金公司新入駐淘寶。與余額寶相比，同樣是借助電商平臺銷售基金，為什么淘寶基金店表現(xiàn)平平，甚至有很多基金零交易量下架？基金淘寶店為何難以復制余額寶的成功？

（一）余額寶直接綁定支付寶，購買程序上更加便捷。淘寶基金店的產(chǎn)品雖然相對于線下產(chǎn)品已經(jīng)簡化了大部分程序，但還是需要經(jīng)過篩選、加入購物車、支付等一系列流程；但余額寶一鍵便可購買；另一方面，在淘寶基金店購買基金后也不能如余額寶一樣每天打開手機便可查看收益，兩相對比，消費者心理上會更加偏愛余額寶。

（二）余額寶依靠阿里巴巴背書，基于其大數(shù)據(jù)的挖掘，充分降低其流動性風險，更能得到投資者的信任。目前進駐淘寶的基金公司不乏有名的基金公司，如富國、廣發(fā)、興業(yè)等。但與阿里相比，名氣根本不能相提并論。余額寶之所以能一炮而紅，最重要的原因就是阿里廣泛而忠實的客戶基礎。阿里運用其積淀近十年的大數(shù)據(jù)，通過消費者的交易過程分析其消費行為習慣，從而對趨勢做出預測。如此，余額寶才可以面對“雙十一”這樣的事情而沒有出現(xiàn)流動資金不足的風險。

（三）余額寶首推零錢理財概念。余額寶出現(xiàn)之前，大量的資金沉淀在支付寶中。余額寶出現(xiàn)后，零錢放在余額寶中，不僅有高于銀行存款的收益，其流動性又不受影響，這是每一個淘寶用戶都不能拒絕的“誘惑”。淘寶基金店的貨幣基金雖然也是一元起買，但其流動性不如余額寶，不能直接用于消費，投資者只能用專門的一筆資金用于投資理財，其概念明顯不如余額寶誘人。

淘寶基金店雖然也是貨幣基金銷售的一個創(chuàng)新渠道，但它的發(fā)展還需要人們消費習慣的逐漸改變和客戶的逐漸積累，也許是一個較長期的過程。但可以肯定的事，基金的互聯(lián)網(wǎng)營銷必將成為銷售基金的一條重要渠道。

四、余額寶未來發(fā)展探討

隨著銀行拆借市場資金的寬松和決策層的加強管理，余額寶收益率自2014年開始便不斷下跌，市場上唱衰余額寶的聲音也此起彼伏。更有報道稱余額寶已經(jīng)遭用戶拋棄，大量資金正在逃離。余額寶真的已經(jīng)走到了盡頭了嗎？在探討余額寶的出路之前，我們應該了解余額寶為什么會存在。

我國銀行過大的存貸利率空間一直是一個問題，余額寶就是發(fā)現(xiàn)并利用了利差。它的大部分資金通過協(xié)議存款回歸了銀行體系。因此，余額寶的生存之道就是把銀行一部分的“既得利益”拿出來歸還給儲戶，實現(xiàn)儲戶財富的資產(chǎn)增值。投資者從余額寶那里得到了高于銀行的存款利率，自然余額寶會受到追捧。因此可以說，余額寶的快速成長，源于我國互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展和金融的發(fā)展不足。利差是余額寶存在的理由，錢荒又是余額寶出現(xiàn)的時點。可以看出，余額寶的存在離不開利率和貨幣需求。

凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中，提出來一種“流動性偏好”的貨幣需求理論。流動性偏好理論表明，當其他理財產(chǎn)品的預期回報率高于貨幣的預期回報率，人們必將減少持有貨幣而用于購買理財產(chǎn)品。據(jù)此，我們可以將貨幣需求函數(shù)表述為：L=f（y，r1，r2），其中，L為貨幣總需求；y為預期收入，與L成正比；r1為貨幣的預期回報率，與L成反比；r2為其他理財產(chǎn)品的預期回報率，與L成反比。人們選擇是否以其他方式持有財富，取決于其他資產(chǎn)相對于貨幣的預期回報率，即r2-r1。當r2-r1>0時，人們會選擇以其他方式持有財富；當r2-r1

銀行是通過存貸之間的利差來實現(xiàn)盈利的，存款利率越少，貸款利率越高，銀行的利潤也就越大。如果不存在存款利率管制，在市場競爭的環(huán)境下，金融機構會通過提高利率吸收存款，直至沒有超額利潤為止。此時，當利率上升時，r2-r1將趨于穩(wěn)定，表明持有其他資產(chǎn)的預期回報率等同于持有貨幣的預期回報率。在這種情況下，余額寶將失去競爭利率優(yōu)勢。然而現(xiàn)實是，央行對存款利率進行管制使得r2-r1無法保持相對穩(wěn)定。如今銀行存款利率本就很低，再考慮通貨膨脹因素，其收益差不多為負。在這種情況下，余額寶的存在對普通人來說就有利可圖。

通過余額寶存在原因的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)，只要利率沒有實現(xiàn)市場化，余額寶的利率即使下降，還是會高于銀行存款利率，人們還是會繼續(xù)選擇余額寶。而這正是余額寶會繼續(xù)生存下去的理由。當然，中國的利率市場化進程正在進行，存款利率的市場化也終有一天會實現(xiàn)。到那個時候，正如馬云所說，余額寶“即使是死了也死有所值”。但是，筆者仍然認為，即使到那個時候，余額寶也不會消失。

余額寶不是簡單的貨幣基金，如今的余額寶擁有了幾乎所有的支付寶功能，但又具有支付寶沒有的增值功能。一旦消費者開通了余額寶功能，就具有客戶黏性。即使沒有多少收益，但出于消費的方便，消費者還是愿意將錢放入余額寶中。這也是為什么余額寶即使收益下降，其規(guī)模仍在上升。余額寶將和支付寶一樣，成為人們消費生活中不可缺少的一種工具。只要人們還需要淘寶、天貓，就需要余額寶。每一支貨幣基金都有壽命，當增利寶走到盡頭的時候，也許還有其他的新的貨幣基金替代它嵌入余額寶中。余額寶代表的，已經(jīng)不單單是一支基金，它就是人們的一種理財模式，甚至會成為人們的生活習慣。

主要參考文獻：

[1]高鴻業(yè).西方經(jīng)濟學（宏觀部分）[M].北京：中國人民大學出版社，2010.

貨幣基金論文范文第5篇

關鍵詞：量化寬松政策；美聯(lián)儲；新興市場國家；全球金融市場

Abstract：This paper discusses four issues related with Fed and its monetary policies，including the influence of quantitative easing on emerging markets，the role of Fed in providing liquidity for the international financial market，the relationship between quantitative easing and currency manipulation and that between international trade and international capital control. And this paper proposes policy suggestions that emerging markets should cope with quantitative easing through policy adjustment，increase the capital injection into IMF and promote bilateral investment and free trade talk.

Key Words：quantitative easing，F(xiàn)ed，emerging markets，global financial market

中圖分類號：F831.5 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2014）02-0028-06

一、概述與引論

本文將討論與美聯(lián)儲及其貨幣政策相關的四個問題：一是量化寬松政策對新興市場國家的影響；二是美聯(lián)儲在為國際金融市場提供流動性方面的作用；三是量化寬松政策與貨幣操縱；四是國際貿(mào)易與國際資本管制。

如何看待量化寬松政策的影響：作為世界最大經(jīng)濟體、國際金融中心和主要儲備貨幣發(fā)行國，美聯(lián)儲的貨幣政策會通過國際貿(mào)易、匯率、國際資本流動、全球金融市場等途徑影響到其他國家和整個世界。2008年全球金融危機以來，包括量化寬松政策在內，美聯(lián)儲的擴張性貨幣政策從資本流動和外匯市場等多個方面影響了世界經(jīng)濟。其中，量化寬松政策對新興市場國家的影響是積極的，但也增加了新興市場國家的壓力和波動，使其宏觀經(jīng)濟管理更加復雜化。不過，最終量化寬松政策的影響程度，取決于各國的具體情況。對新興市場國家來說，第一輪量化寬松政策的作用是積極的，它降低了危機沖擊下的經(jīng)濟衰退壓力。第二輪量化寬松政策推出時，主要發(fā)達國家普遍存在貨幣寬松和經(jīng)濟疲軟，而一些新興市場國家正在經(jīng)歷著較快的經(jīng)濟增長，一些國家甚至出現(xiàn)經(jīng)濟過熱，結果造成國際資本大量流向新興市場國家，招致巴西等一些發(fā)展中國家指責。與此相反，美聯(lián)儲宣布準備退出第三輪量化寬松政策則給新興市場國家造成了相反的壓力，引起大量資本流出和本幣貶值。

如何看待美聯(lián)儲為全球金融市場提供流動性：在危機期間，美聯(lián)儲在履行國內責任的同時，積極與其他國家開展金融合作，通過貨幣互換的方式，向巴西、墨西哥、新加坡和韓國等國家提供美元流動性，也向歐洲中央銀行、英格蘭銀行、瑞士中央銀行和日本銀行等提供了美元流動性，有效地緩解了國際金融市場因缺少流動性而可能出現(xiàn)的金融恐慌。

如何看待量化寬松政策與貨幣操縱：20 世紀90 年代末，亞洲金融危機發(fā)生之后，一些國家積累了大量經(jīng)常項目順差和巨額外匯儲備。這些外匯儲備是用于支持外匯市場干預的，特別是在東南亞國家。量化寬松政策并沒有強化這一趨勢，事實上，在量化寬松政策實施期間，大多數(shù)國家的外匯儲備積累速度有所放緩。量化寬松政策會對其他國家的資產(chǎn)價格和外匯市場產(chǎn)生一定影響，但與貨幣操縱是完全不同的。量化寬松政策是國內政策，主要用于影響國內資產(chǎn)價格和國內經(jīng)濟；并且量化寬松政策在增加國內總需求的同時，并不必然減少對外國商品和服務的需求。而貨幣操縱往往具有零和效應，會轉移需求而不會增加需求。

如何看待國際貿(mào)易與國際資本管制：現(xiàn)在一些國家，包括國際貨幣基金組織，在一定程度上改變了對資本管制的看法，將其視為最大限度獲得全球化的好處并盡可能降低成本的政策工具之一。

二、量化寬松政策對新興市場國家的影響

在此次全球金融危機中，各國中央銀行都非常活躍，尤其是主要發(fā)達國家。為了提供政策支持，避免金融崩潰，引導經(jīng)濟走出衰退，主要發(fā)達國家的中央銀行積極采取行動，將中央銀行的基準利率降低到零或接近于零，并通過擴大其資產(chǎn)負債表來實施量化寬松政策。2008 年12 月至今，美聯(lián)儲一直將其基準利率保持在0—0.25%的低位，與此同時，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規(guī)模從雷曼兄弟倒閉前的9000 億美元激增至如今的4 萬億美元左右，增長將近4 倍。

一些經(jīng)濟學家已經(jīng)研究了量化寬松政策的國內后果，本文將主要分析量化寬松政策的外部后果。美國是世界上最大的經(jīng)濟體和國際金融中心，美元是世界上最主要的儲備貨幣，因此，美聯(lián)儲的量化寬松政策會通過三條渠道影響世界：一是貿(mào)易和匯率，美國經(jīng)濟較快增長有利于消化世界各國的出口；相反，美元貶值將增加美國對世界各國的出口。二是國際資本流動，美聯(lián)儲降低短期利率和長期利率將導致國際資本流出美國；美聯(lián)儲提高短期利率和長期利率將導致國際資本流入美國。三是全球的風險承擔和金融穩(wěn)定，美國經(jīng)濟恢復和金融穩(wěn)定有利于降低世界的風險溢價并鼓勵投資。

要說明美聯(lián)儲的量化寬松政策給新興市場國家?guī)砹耸裁从绊懀枰譃閮蓚€階段進行研究。第一階段，大量資本流出美國、流入新興市場國家（見圖1），新興市場國家的貨幣升值。第二階段，國際資本流動發(fā)生逆轉，新興市場國家的貨幣下行壓力增大。

圖1： 新興市場國家的資本凈流入占新興市場國內生產(chǎn)

總值的比重（1990—2013年）

[來源：國際貨幣基金組織《國際金融統(tǒng)計》和《世界經(jīng)濟展望》。] [量化寬

松時代] [按國內生產(chǎn)總值的百分比]

同樣的模式也可以用來分析新興市場國家外匯市場的變化（見圖2A和圖2B）。在2011 年年中之前，新興市場國家的貨幣不斷升值（就實際有效匯率而言，它反映了一國的國際競爭力）。2013 年5 月，新興市場國家的貨幣開始貶值。這里需要強調的是：（1）2008年全球金融危機爆發(fā)后，新興市場國家的資本凈流入開始減少，這一趨勢并不是由量化寬松政策造成的，其早在美聯(lián)儲推出量化寬松政策之前就開始了。（2）根據(jù)國際貨幣基金組織的研究，國際資本流向新興市場國家的原因主要是美國國債收益率下降和各國風險規(guī)避情緒上升，量化寬松政策并不是主要原因，“國際資本流動速度加快與美國各輪量化寬松政策之間的關聯(lián)程度較低”（IMF，2013a ）。換句話說，在此次全球金融危機中，新興市場國家的經(jīng)濟增長率高于主要發(fā)達國家，對國際資本流動的影響可能更大。如圖3 所示， 2007 年，新興市場的資本凈流入達到峰值，后來開始下降，主要推動因素是經(jīng)濟增長率的差異。主要發(fā)達國家的經(jīng)濟衰退是國際資本流向新興市場國家的重要原因。

美聯(lián)儲的量化寬松政策從總體上講是積極的，但它也使新興市場國家的經(jīng)濟管理更加復雜化，其影響主要取決于各國的具體情況。首先，對世界經(jīng)濟來說，第一輪量化寬松政策的后果無疑是積極的，它降低危機沖擊下世界經(jīng)濟的衰退程度。正如2012 年國際貨幣基金組織的“外溢報告”所說，“很少有國家批評美聯(lián)儲在2008—2009 年的第一輪量化寬松政策或歐洲中央銀行在2011—2012 年的長期再融資操作。因為當時各國經(jīng)濟處在嚴重衰退之中，美聯(lián)儲的量化寬松政策有助于世界經(jīng)濟恢復”（IMF， 2012）。

第二，當?shù)诙喓偷谌喠炕瘜捤烧唛_始實施時，世界經(jīng)濟正在復蘇之中，一些新興市場國家出現(xiàn)了經(jīng)濟過熱。從2009 年第三季度到2011年第三季度，發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長率較高，貨幣大幅升值（見圖2A和圖2B）。為此，一些發(fā)展中國家對美聯(lián)儲的量化寬松政策頗有微詞，其中最強烈的批評來自巴西，因為巴西當時正在經(jīng)歷著嚴重的經(jīng)濟過熱。如圖2A 所示，相對于2008 年8 月的峰值來說，巴西雷亞爾的實際有效匯率在2011 年末升值了大約14%。這一時期一些新興市場國家本幣貶值的趨勢并沒有完全逆轉，比如韓國、墨西哥和南非；或者只是略微逆轉，比如印度、印度尼西亞和土耳其。不過，巴西和俄羅斯卻出現(xiàn)了本幣升值。

第三，2013 年5 月美聯(lián)儲表示將退出量化寬松政策，當時美聯(lián)儲主席伯南克的“退出談話”，在新興市場國家引發(fā)了方向相反的壓力，即資本外流和本幣貶值。不過，“退出談話”對新興市場國家的影響程度也不相同，相比之下，“脆弱五國”的壓力較大，因為巴西、印度尼西亞、南非、印度和土耳其當時都面臨巨額經(jīng)常項目逆差，很容易受到外國資本流動的影響，同時它們的經(jīng)濟增長率正在放緩（見圖4）。

艾肯格林和古普塔（Eichengreen和Gupta，2013）的分析表明，在“退出談話”之前，那些貨幣大幅升值、經(jīng)常項目巨額逆差的國家經(jīng)歷了匯率和股票價格下跌；中國和新加坡等經(jīng)濟體則由于擁有充裕的外匯儲備和較大的經(jīng)常項目順差，其貨幣不斷升值。

為了經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，新興市場國家應當主要通過調整國內經(jīng)濟政策，以應對美聯(lián)儲量化寬松政策的影響。在目前情況下，發(fā)展中國家應實行宏觀審慎政策，當美聯(lián)儲擴張銀根時，獲得國際資本流入的好處；當美聯(lián)儲緊縮銀根時，通過貨幣政策、外匯儲備和資本管制的政策組合來應對資本流出。不能指望美聯(lián)儲根據(jù)個別新興市場經(jīng)濟體的需求來調整它的行動。正如2013 年國際貨幣基金組織的“外溢報告”所說，“雖然溢出效應可能非常嚴重，但溢出的接受者自身也可以做很多事情來減少風險。它們可以利用宏觀經(jīng)濟政策和宏觀審慎工具（包括必要時采取資本流動管制措施），降低風險，建立緩沖區(qū)，加快結構性改革，提高潛在產(chǎn)出率。只有這樣，才能面對即將到來的貨幣政策正常化的挑戰(zhàn)”。

新興市場國家吸取了教訓， 2013 年12 月，當美聯(lián)儲減少其資產(chǎn)購買規(guī)模時，包括“脆弱五國”在內的多數(shù)新興市場國家保持了經(jīng)濟的基本穩(wěn)定。

三、美聯(lián)儲的貨幣互換

美聯(lián)儲的主要職責在國內，但其政策結果具有一定的國際性。雷曼兄弟倒閉之后，通過高達300 億美元的貨幣互換協(xié)定，美聯(lián)儲向巴西、墨西哥、新加坡和韓國等提供了較為充足的美元流動性（見表1）。貨幣互換對于穩(wěn)定2008 年底和2009 年的世界經(jīng)濟形勢具有重要作用。奧利維爾·珍妮（Olivier Jeanne，2010）認為，韓國與美國簽訂貨幣互換協(xié)定是有利的。“當韓國陷入危機時，大約有2700 億美元外匯儲備（差不多相當于其國內生產(chǎn)總值的30%），2008 年初，受危機沖擊，韓國外匯儲備規(guī)模開始下降，到2008年9 月，韓國的外匯儲備規(guī)模減少到2000 億美元，并伴隨著韓元大幅貶值，同時，韓國商業(yè)銀行也遭遇了短期外債展期的困難。2008 年10 月，韓國中央銀行與美聯(lián)儲簽訂了300 億美元的貨幣互換協(xié)議。此后，韓元匯率和韓國的外匯儲備水平逐步穩(wěn)定，到2009 年底，韓國的外匯儲備規(guī)模重新回到全球金融危機之前的水平。總體上看，韓國的實體經(jīng)濟受危機沖擊不大，失業(yè)率從未超過4%”。

同樣，在歐洲債務危機期間，美聯(lián)儲向世界多家中央銀行提供了貨幣互換支持（見表1）。其中，對歐洲中央銀行、英格蘭銀行、瑞士中央銀行和日本中央銀行沒有額度。帕帕蒂亞（2013）估計，歐洲中央銀行獲得了近6000 億美元的流動性支持。美聯(lián)儲提供貨幣互換的主要原因是“外匯市場遇到了前所未有的流動性不足，而且非美國銀行尤其是歐洲銀行的貸款規(guī)模遠遠無法滿足市場需求，此前非美國銀行能夠在外匯互換市場融資，在歐洲債務期間，這條渠道枯竭了。

在美聯(lián)儲提供國際流動性的經(jīng)驗啟示下，我的同事特德·杜魯門（2013）提出，應當將這一機制制度化，使其與國際貨幣基金組織一起發(fā)揮危機時期的協(xié)調作用。他認為，全球金融危機隨時都有可能卷土重來，它們往往由于過度的國內外債務積累而引發(fā)。成功解決危機并減少“溢出效應”需要各國協(xié)調行動，以防止國際金融市場的流動性過度緊縮。以中央銀行——因為錢在那里——為中心，建立一個更加強大的全球金融安全網(wǎng)將是應對未來危機的有效工具。

這也表明，完善國際貨幣基金組織，使之更有效率是非常必要的。完善國際貨幣基金組織，對于保持美國的全球經(jīng)濟領導地位至關重要。同時，國際貨幣基金組織也提供了防范金融危機所必需的融資保障。正如南希·伯索爾和克萊·洛厄里（Nancy Birdsall和Clay Lowery，2013）所主張的那樣，美國國會應當“以對美國納稅人來說微小的預算成本，批準增加對國際貨幣基金的資金投入，這樣做對美國是有利的，將使之不再承受下一次全球金融危機的成本”。

作為20 國集團應對此次全球金融危機協(xié)調機制的重要組成部分，美國主持了國際貨幣基金組織與187 個成員國的談判工作，旨在增加對國際貨幣基金組織的資金投入，并對其成員國的份額分配進行調整。雖然主要發(fā)達國家早就獲得了本國立法機構的同意，但令人尷尬的是，由于美國國會未能采取行動，使這份簡單而合理的協(xié)議被束之高閣。

四、量化寬松政策與貨幣操縱

還有兩個問題需要討論。第一個問題是，量化寬松政策刺激了外匯儲備積累和貨幣操縱，這會對美國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響嗎？答案是否定的。

此前，亞洲金融危機之后，亞洲國家的外部失衡主要表現(xiàn)為巨額的經(jīng)常項目順差，亞洲政府通過外匯市場干預和外匯儲備積累維持了這一順差。起初，亞洲國家積累外匯儲備僅僅是為了作為防范危機的一種保險，后來，外匯儲備逐步演變?yōu)橹荚诖龠M出口的重商主義政策的一個組成部分，最典型的例子是中國。阿迪提·馬圖（Aaditya Mattoo）、普拉奇·米什拉（Prachi Mishra）和我（2012年）估計，中國實際匯率每低估10%，就會使發(fā)展中國家的出口下降1.5%到2%。全球失衡在2007 年達到峰值，不過，在量化寬松政策實施期間，各國的經(jīng)常項目順差有所減少，并且包括中國在內的一些亞洲國家出現(xiàn)了貨幣升值（見圖5A 和圖5B），外匯干預也有所減少。

第二個問題是，量化寬松政策是貨幣操縱的一種形式嗎？答案是否定的。近年來，一些新興市場國家提出，量化寬松政策本身是貨幣操縱的一種形式。量化寬松政策會影響美國的資產(chǎn)價格，而且會通過利率政策調整降低美元匯率。鑒于美國的經(jīng)濟規(guī)模及其在國際金融體系中的重要作用，美聯(lián)儲的量化寬松政策會通過資產(chǎn)價格變動和美元匯率變動影響世界經(jīng)濟。但是，量化寬松政策主要針對國內資產(chǎn)價格，主要影響是國內經(jīng)濟。就它們主要通過國內市場發(fā)揮作用而言，量化寬松政策是典型的國內政策。量化寬松政策的外部影響通常是國內影響的副產(chǎn)品，對其他國家的影響較小。而貨幣干預是對外政策，其主要目的是增加對國內生產(chǎn)的商品和服務的國外需求。美聯(lián)儲的量化寬松政策在增大對國內生產(chǎn)的商品和服務需求的同時，并不必然降低對外國商品的需求。

總之，貨幣操縱可能是也可能不是目前世界迫切需要解決的一個重要問題。如果是，它應該作為后多哈回合的一部分在世界貿(mào)易組織中得到解決，就像阿迪提亞·馬圖和我（2009年）所主張的那樣。如果不是，它應當在跨太平洋伙伴關系的框架下得到解決，就像我的同事伯格斯滕和加尼翁（2012）所主張的那樣。

五、貿(mào)易政策與資本流動

美聯(lián)儲注重國際責任，通過提供美元流動性支持各國應對危機、恢復經(jīng)濟。在貿(mào)易方面，美聯(lián)儲還有必要進一步采取行動嗎？答案是肯定的。

奧利維爾·珍妮、約翰·威廉森和我（2012）主張，資本管制措施可以作為宏觀經(jīng)濟政策庫的一個工具，以最大限度地獲得全球化的好處并減少其代價。國際貨幣基金組織在最近發(fā)表的一系列論文也改變了其早先的立場，支持在必要情況下使用資本管制政策（IMF，2011a，2013b）。美國政府也表現(xiàn)出了更大的靈活性。

然而，人們對美國的雙邊投資條約和自由貿(mào)易協(xié)定——特別是美國與智利、新加坡、韓國的相關條約——在多大程度上影響了美國的伙伴國共享這些政策，目前還存在爭議。這個問題關系到在危機情況下是否允許對資本流入和流出進行管制。顯然，我們應當慎重使用這些政策，而且只是在特殊情況下使用，但不應完全排除使用。

跨太平洋伙伴關系的談判提供了絕佳的機會，美國政府應當表明自己的態(tài)度，即不打算阻礙其貿(mào)易伙伴國使用的合法政策工具，包括為了應對全球化的壓力和未來可能發(fā)生的金融危機，對資本流動進行一定管制，以及基于國際收支平衡的目的實施相應的資本管制。

六、政策結論

一是為了維護本國利益，新興市場國家可以通過自己的政策調整來應對美聯(lián)儲的量化寬松政策。當美聯(lián)儲實施擴張性貨幣政策的時候，發(fā)展中國家可能通過實施宏觀審慎政策獲得國際資本流入的好處；當美聯(lián)儲收緊銀根時，發(fā)展中國家可以通過貨幣政策、外匯儲備和資本管制的政策組合應對國際資本流出。