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貨幣制度范文第1篇

【關(guān)鍵詞】國際貨幣制度；匯率制度；監(jiān)督機(jī)構(gòu)

一、國際貨幣制度的產(chǎn)生與發(fā)展

（一）國際貨幣制度的含義

根據(jù)宋濤的《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教程》可知，國際貨幣制度是指為了適應(yīng)國際貿(mào)易和國際支付的需要，世界各國共同或有組織地對國際收支及其調(diào)節(jié)、匯率決定及其選擇、國際儲(chǔ)備及其構(gòu)成等方面所作出的安排或決定。主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

1.國際收支調(diào)節(jié)方式。當(dāng)一國國際收支不平衡時(shí)，各國之間的政策措施如何相互協(xié)調(diào)配合，以使各國公平合理地承擔(dān)調(diào)解的責(zé)任。

2.匯率決定及其變動(dòng)。一國的貨幣與他國貨幣之間的比價(jià)應(yīng)如何決定和變動(dòng)，一國貨幣能否自由兌換成他國貨幣等。

3.匯率制度及其選擇。一國的匯率制度應(yīng)該是固定還是浮動(dòng)，各國政府都應(yīng)該做出選擇。

4.國際儲(chǔ)備資產(chǎn)及其構(gòu)成。一國采用何種貨幣作為國際儲(chǔ)備貨幣，以及怎么確定國際儲(chǔ)備的規(guī)模和構(gòu)成來滿足國際支付和調(diào)節(jié)國際收支的需要。

（二）國際貨幣制度的發(fā)展

國際貨幣制度從產(chǎn)生至今共經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：

1.國際金本位制。國際金本位制是世界上首次出現(xiàn)的國際貨幣制度。在這種制度下，匯率相對平穩(wěn)，國際收支具有自動(dòng)調(diào)節(jié)的功能。它產(chǎn)生于19世紀(jì)70年代，由英國首先實(shí)施，以后西方各大國紛紛實(shí)行金本位制，第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后，金本位制宣告崩潰。金本位制采取過三種形式：一是金幣本位制，即以金幣作為本位貨幣的貨幣制度。二是金塊本位制，即以黃金作為準(zhǔn)備金，以有法定含量的紙幣作為流通手段的一種貨幣制度。三是金匯兌本位制，即將本國貨幣間接的與黃金連接的金本位制。

2.布雷頓森林體制。1944年7月，44國代表在美國新罕布什爾州的布雷頓森林舉行會(huì)議，簽署了《國際貨幣基金組織協(xié)定》，從而建立了布雷頓森林體系。在布雷頓森林體系下，實(shí)行“雙掛鉤”的國際貨幣體系，美元與黃金掛鉤，其他國家貨幣與美元掛鉤，并且保持固定匯率，形成了以美元為中心的資本主義貨幣體系。但是，20世紀(jì)70年代初期，由于美國連年出現(xiàn)逆差，美元大肆泛濫，美國政府無法承諾外國用美元互換黃金的義務(wù)，布雷頓森林體系正式崩潰。

3.牙買加體制。1976年《牙買加協(xié)定》及《國際貨幣基金組織協(xié)定第二次修正案》正式確立了牙買加體系。它的主要內(nèi)容是：承認(rèn)浮動(dòng)匯率制度的合法化，即成員國可以根據(jù)本國情況自由選擇匯率制度；擴(kuò)大對發(fā)展中國家的資金融通；增加成員國在國際貨幣基金組織中的基金份額；推行黃金非貨幣化。牙買加體系形成后，對維持國際經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行和推行世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展，發(fā)揮了積極的作用：更加靈活的浮動(dòng)匯率制度使各主要國家貨幣的匯率能夠根據(jù)市場供求狀況自發(fā)調(diào)整；多元化的國際儲(chǔ)備大大減少了基礎(chǔ)通貨國家與依附國家相互牽連的弊端；國際收支的調(diào)節(jié)采取多種調(diào)節(jié)機(jī)制相互補(bǔ)充的辦法，除了依靠國際貨幣基金組織和匯率變動(dòng)外，還通過利率機(jī)制、國家外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)以及債權(quán)債務(wù)、投資等因素來調(diào)節(jié)國際收支。

二、現(xiàn)行國際貨幣制度的弊端

（一）匯率波動(dòng)較大，極不穩(wěn)定

充當(dāng)儲(chǔ)備貨幣的主要是美元，仍然占主導(dǎo)地位，美國的國際收支及經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，仍然在很大程度上影響匯率的穩(wěn)定。由于匯率波動(dòng)頻繁，匯率風(fēng)險(xiǎn)增大，這不利于國際貿(mào)易的發(fā)展。匯率可以自由浮動(dòng)，也加快了外匯投機(jī)活動(dòng)，并加劇了國際金融市場的不穩(wěn)定，尤其是使發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)金融體系產(chǎn)生動(dòng)蕩，一容易受到別國經(jīng)濟(jì)的牽制和影響。

（二）國際收支不平衡，缺乏的相應(yīng)的調(diào)節(jié)機(jī)制

在國際經(jīng)濟(jì)中之間，經(jīng)常會(huì)發(fā)生國際收支不平衡，其調(diào)節(jié)的主要手段就是一國國內(nèi)政策、匯率調(diào)節(jié)和國際融資調(diào)節(jié)。由于匯率機(jī)制無效，利率機(jī)制可能引起負(fù)效應(yīng)，國際貨幣基金組織也不能有效的發(fā)揮應(yīng)有的作用，收支不平衡問題不能得到有效的緩解，因而全球性國際收支失衡現(xiàn)象日趨嚴(yán)重。

（三）監(jiān)督機(jī)制不健全，防范意識(shí)薄弱

20世紀(jì)80年代以來的金融自由化浪潮、近年來世界金融市場流動(dòng)性的增加，以及信息技術(shù)的飛速發(fā)展和新興市場的迅速崛起，這一切使得資本跨國流動(dòng)達(dá)到空前的規(guī)模和速度。建立一個(gè)嚴(yán)密的、一體化的、行之有效的國際監(jiān)管機(jī)制顯得尤為必要和迫切。但是，目前的監(jiān)管機(jī)制較為松散，對國際金融市場的監(jiān)管基本處于各自為戰(zhàn)的割據(jù)狀態(tài)，缺乏行之有效的協(xié)調(diào)和合作。風(fēng)險(xiǎn)管理方法和金融危機(jī)預(yù)警防范機(jī)制很不健全。

三、現(xiàn)行國際貨幣制度的改革

基于上述三方面的弊端，現(xiàn)行國際貨幣制度需要進(jìn)行改革的方面有如下幾方面。

（一）建立穩(wěn)定的匯率制度

在美元是主要儲(chǔ)備貨幣的前提下，建立一種穩(wěn)定的匯率協(xié)調(diào)制度，使匯率波動(dòng)不那么劇烈，同時(shí)也讓其他國家的經(jīng)濟(jì)可以平穩(wěn)的發(fā)展。

（二）建立合適的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制

對一個(gè)國家來說，無論是順差還是逆差，長期發(fā)展下去，對本國的經(jīng)濟(jì)都會(huì)有不利的影響。因而，就需要建立一種有效的國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制，根據(jù)蒙代爾―弗萊明模型知，當(dāng)國家出現(xiàn)逆差時(shí)，使用緊縮的貨幣政策，當(dāng)國家出現(xiàn)順差時(shí)，使用擴(kuò)張的貨幣政策。當(dāng)然，也可以利用匯率的變動(dòng)來進(jìn)行調(diào)節(jié)。

（三）建立健全國際貨幣制度的監(jiān)督機(jī)制

一個(gè)好的制度要想很好的執(zhí)行下去，監(jiān)督機(jī)制是不可或缺的因素。但是現(xiàn)行國際貨幣制度的監(jiān)督機(jī)制卻形同虛設(shè)，沒有體現(xiàn)出應(yīng)有的價(jià)值，因而，需要改革，健全監(jiān)督制度，以保證貨幣制度更好的推行下去。

參考文獻(xiàn)：

[1]姜波克.國際金融新編（第四版）[M].復(fù)旦大學(xué)出版社，

貨幣制度范文第2篇

關(guān)鍵詞：匯率決定機(jī)制 貨幣制度 購買力平價(jià)

貨幣制度：決定匯率的基礎(chǔ)

（一）金本位制度

在人類社會(huì)的發(fā)展過程中，黃金被賦予了貨幣價(jià)值功能；經(jīng)過漫長的歷史演變，金本位制度逐漸確立。這是一種以黃金為一般等價(jià)物的貨幣制度。在金本位制下，每單位的貨幣價(jià)值與若干重量的黃金相等同。鑄幣平價(jià)―即兩國貨幣的含金量之比，決定兩國之間的匯率。匯率則圍繞鑄幣平價(jià)，根據(jù)外匯市場的供求狀況，在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動(dòng)（見圖1）。廣義上的金本位制度包括金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制三種類型。

1.金幣本位制。金幣本位制主要出現(xiàn)在19世紀(jì)末到第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前，也是金本位制最早、最純粹的表現(xiàn)形式。實(shí)行金幣本位制的國家可以自由鑄造金幣，且金幣具有無限法償?shù)奶匦裕汇y行券和輔幣可以自由兌換與其面值相等的金幣；黃金是國家的貨幣發(fā)行準(zhǔn)備，允許自由輸入和輸出。貨幣的含金量由國家政府通過法律進(jìn)行規(guī)定，兩國貨幣的含金量之比―鑄幣平價(jià)即成為匯率決定的基礎(chǔ)。黃金的自由流動(dòng)使匯率能夠自發(fā)進(jìn)行調(diào)節(jié)。鑄幣平價(jià)和黃金輸送點(diǎn)共同發(fā)揮作用，使匯率的波動(dòng)維持在較小幅度。

2.金塊本位制和金匯兌本位制。第一次世界大戰(zhàn)改變了世界的經(jīng)濟(jì)及政治面貌。戰(zhàn)后，許多資本主義國家相繼建立其金塊本位制和金匯兌本位制。金塊本位制又稱金條本位制，是一種以金塊處理國際結(jié)算的變相的金本位制。國家將金塊作為貨幣的發(fā)行儲(chǔ)備；國內(nèi)不流通金幣，只流通銀行券；銀行券的價(jià)值與一定量的黃金保持等值關(guān)系；銀行券不能與金幣進(jìn)行自由兌換，但如果是用于國際支付或工業(yè)生產(chǎn)，可以用一定數(shù)量的紙幣向中央銀行兌換金塊。這意味著金塊本位制實(shí)質(zhì)上屬于有限制條件的金本位制。

如果一國所持有的外國貨幣的發(fā)行國實(shí)行金塊本位制或金幣本位制，則該國貨幣可以無限制地兌換成發(fā)行國的貨幣，這種貨幣制度稱為金匯兌本位制。此時(shí)，只有銀行券能在國內(nèi)流通，銀行券可以兌換實(shí)行金幣本位制或金塊本位制國家的貨幣，但無法兌換成黃金。國家除了儲(chǔ)備黃金外，外匯也占一定的比重，但只有在國外才能兌換黃金，不到最后不會(huì)使用黃金作為支付手段。如果一國實(shí)行金匯兌本位制，必須通過無限制地買賣外匯，來使本國貨幣與其他實(shí)行另兩種金本位制國家的貨幣保持穩(wěn)定的比率關(guān)系。

由于不具備金幣本位制的許多特點(diǎn)，金塊本位制和金匯兌本位制也被稱為殘缺不全的金本位制。1929年開始的世界經(jīng)濟(jì)大蕭條使這兩種金本位制受到極大的沖擊，各國逐漸放棄，轉(zhuǎn)而采用不兌現(xiàn)信用的貨幣制度。第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，布雷頓森林體系建立，這是一種以美元為中心的國際貨幣體系，其本質(zhì)是一種金匯兌本位制。20世紀(jì)70年代初，美國停止用美元兌換黃金，后來又兩次將美元貶值，美元危機(jī)使布雷頓森林體系逐漸瓦解直至崩潰。

（二）紙幣本位制度

紙幣本位制度是20世紀(jì)30年代以來世界各國相繼采用的現(xiàn)代貨幣本位制度。根據(jù)紙幣流通是否代表黃金量，可分為兩個(gè)階段：

1.貨幣黃金化時(shí)期。20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條后到第二次世界大戰(zhàn)前是國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的混亂時(shí)期，各國普遍實(shí)行嚴(yán)格的貿(mào)易保護(hù)和貨幣保護(hù)。黃金在這一時(shí)期對貨幣價(jià)值的形成仍有決定性的作用，黃金平價(jià)是匯率決定的價(jià)值基礎(chǔ)，二戰(zhàn)后世界各國普遍實(shí)行不兌換紙幣制度，但黃金對貨幣價(jià)值的形成仍有十分重要的影響，各國通過黃金市場價(jià)格以法令的形式規(guī)定紙幣代表的黃金量。在布雷頓森林體系下，各成員國需要公布各自貨幣按黃金或美元表示的對外平價(jià)，其貨幣與美元的匯率一般只能在平價(jià)上下1%的幅度內(nèi)波動(dòng)。

2.貨幣非黃金化時(shí)期。1973年布雷頓森林體系完全崩潰后，黃金不再作為貨幣價(jià)值的基礎(chǔ)，紙幣流通開始非黃金化。紙幣的發(fā)行量取決于中央銀行實(shí)行貨幣政策的需要；紙幣的流通則取決于中央銀行的信用。紙幣的價(jià)值不再由黃金價(jià)值決定，而由購買力決定。這種紙幣本位制的優(yōu)點(diǎn)顯而易見：由于紙幣不再與任何金屬保持固定的等值關(guān)系， 因此紙幣的發(fā)行不以黃金準(zhǔn)備為后盾，從而可隨時(shí)針對市場變化情況，在仔細(xì)觀測和周密計(jì)劃的基礎(chǔ)上，根據(jù)客觀需要，通過人為政策伸縮調(diào)整貨幣的供給量，以達(dá)到消除通貨膨脹和通貨緊縮、保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的目的。同時(shí)，對匯率進(jìn)行管理、設(shè)立外匯儲(chǔ)備基金，能夠維持紙幣對外價(jià)值的穩(wěn)定、促使國際收支保持平衡。因此，實(shí)行紙幣本位制對一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展比金本位制更有利。不過，紙幣本位制也存在著一些無法避免的問題。首先，紙幣發(fā)行不受準(zhǔn)備金的限制，這使得貨幣供給的彈性很大，往往超量發(fā)行紙幣，導(dǎo)致紙幣貶值甚至發(fā)生惡性通貨膨脹。其次，匯率不依據(jù)貨幣的含金量而定、交由各國自由調(diào)整，使各國貨幣對外匯率變化波動(dòng)大，進(jìn)而影響到國際貿(mào)易與資本流動(dòng)。

匯率決定機(jī)制的變遷

（一）傳統(tǒng)的匯率決定機(jī)制

1.購買力平價(jià)說。購買力平價(jià)說最早由英國學(xué)者桑頓在1802年提出，后來成為李嘉圖古典經(jīng)濟(jì)理論的組成部分，瑞典學(xué)者卡塞爾在《1914 年以后的貨幣與外匯》一書中充實(shí)和發(fā)展了該理論。購買力平價(jià)說已成為當(dāng)今匯率決定機(jī)制中最有影響力的理論之一。

用貨幣在國內(nèi)的購買力水平來確定各國貨幣之間的比價(jià)的理論稱為購買力平價(jià)說。該理論認(rèn)為，兩種貨幣在本國國內(nèi)所能購買的商品和勞務(wù)的數(shù)量決定一種貨幣和另一種貨幣間的比價(jià)，這意味著貨幣的對內(nèi)價(jià)值決定其對外價(jià)值。我們可以這樣理解：在國際市場上，一種貨幣之所以有需求，是因?yàn)樨泿懦钟腥丝梢杂眠@種貨幣購買其發(fā)行國所生產(chǎn)的商品和勞務(wù)。因此，當(dāng)兌換不同的貨幣時(shí)，實(shí)際上是交換它們對各自發(fā)行國內(nèi)的商品和勞務(wù)的支配權(quán)。這使得貨幣在發(fā)行國內(nèi)的購買力是決定匯率的唯一基礎(chǔ)。

絕對購買力平價(jià)和相對購買力平價(jià)是購買力平價(jià)的兩種主要表現(xiàn)形式。一國貨幣與另一國貨幣之間的比價(jià)稱為絕對購買力平價(jià)，這由兩國貨幣在各自國內(nèi)的購買力之比決定。如果用Pa和Pb分別表示本國和外國一般物價(jià)的絕對水平，則絕對購買力平價(jià)公式為：Ra=Pa/Pb。由于計(jì)算絕對購買力平價(jià)必須首先獲得兩國物價(jià)水平的相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)際操作過程非常困難，而兩國物價(jià)水平變動(dòng)率的數(shù)據(jù)更容易獲得，卡塞爾因此又提出了相對購買力平價(jià)，即以兩國物價(jià)指數(shù)之比（通貨膨脹率）表示匯率。相對購買力平價(jià)的基本公式是：本國貨幣新匯率=本國貨幣舊匯率*（本國物價(jià)指數(shù)/外國物價(jià)指數(shù)）。

2.利率平價(jià)說。1923年，凱恩斯在其《貨幣改革淪》中提出了利率平價(jià)說。該理論認(rèn)為，兩國之間的遠(yuǎn)期匯率變動(dòng)與兩國利差有關(guān)，兩國利率不同會(huì)導(dǎo)致套利活動(dòng)的產(chǎn)生，只有當(dāng)遠(yuǎn)期匯率變動(dòng)幅度等于兩國利差時(shí)，套利才能停止；因而必須基于資產(chǎn)市場的均衡，或者說基于一國貨幣遠(yuǎn)期與即期價(jià)格在時(shí)間上的無套利均衡來確定遠(yuǎn)期均衡匯率。根據(jù)套利是否與遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)結(jié)合，利率平價(jià)可分為拋補(bǔ)利率平價(jià)和無拋補(bǔ)利率平價(jià)兩種類型。前者指匯率的遠(yuǎn)期升（貼）水率等于兩國貨幣利率之差，并且高利率貨幣在外匯市場上表現(xiàn)為貼水，低利率貨幣在外匯市場上表現(xiàn)為升水；后者指預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率等于兩國的貨幣利率之差。利率平價(jià)說在描述匯率與利率之間的關(guān)系起了重要的作用，但忽視了外匯管制、交易成本、投機(jī)等其他因素的影響，因而存在一定的局限性。

3.匯兌心理說。匯兌心理說是在1924-1926年間，法國國際收支均為順差但法郎的對外匯率反而下降，從而引起物價(jià)上漲的反常情況下提出的。法國學(xué)者阿夫達(dá)里昂認(rèn)為，人們?yōu)榱藵M足投資、支付、投機(jī)等愿望而對外幣產(chǎn)生需求。外幣價(jià)值的高低是由人們的主觀欲望決定的。當(dāng)外匯供給增加，單位外匯的邊際效用就會(huì)遞減，從而使外匯的匯率下降直至外匯的需求與供給相等，此時(shí)的匯率就是外匯市場上的實(shí)際匯率。這一學(xué)說后來發(fā)展成為心理預(yù)期說，認(rèn)為外匯匯率與市場上人們的心理預(yù)期密切相關(guān)。雖然這兩種學(xué)說不可避免地帶有唯心主義的色彩，解釋外匯匯率的決定因素也過于片面，但其揭示了客觀事實(shí)與主觀判斷之間的相互作用，前者對后者產(chǎn)生影響，后者又反過來作用于前者，具有非常積極的意義，也能夠很好地解釋外債積累、資金逃避、外匯投機(jī)和國際黃金儲(chǔ)備下降對未來匯率可能產(chǎn)生的影響。

4.國際收支說。國際收支說從國際收支變動(dòng)對匯率的影響出發(fā)，討論匯率的決定機(jī)制。在紙幣本位制的條件下，一國的國際收支情況決定外匯供求，進(jìn)而決定匯率。當(dāng)國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，該國的外匯供小于求，導(dǎo)致外幣匯率上升、本幣匯率下跌；當(dāng)出現(xiàn)順差時(shí)，外匯供大于求，則本幣匯率上升、外幣匯率下降。基于此，國際收支說在探討匯率決定機(jī)制時(shí)，側(cè)重于分析國際收支如何決定和變動(dòng)。

局部均衡分析的彈性論是一種影響較大的匯率決定理論。該學(xué)說通過嚴(yán)格的理論分析和公式證明，總結(jié)出一國進(jìn)出口量與國際收支及外匯匯率之間的相互關(guān)系，分析匯率作用于國際收支及進(jìn)出口的過程和條件，為各國政府提供制定對外經(jīng)濟(jì)政策的理論依據(jù)。一般均衡分析的吸收論將國際收支變動(dòng)與整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況相結(jié)合，認(rèn)為在某一時(shí)間內(nèi)，國民收入和國內(nèi)吸收兩個(gè)因素共同決定一國的國際收支情況。當(dāng)國內(nèi)吸收不變而國民收入增加時(shí)，國際收支將改善；相反，當(dāng)國民收入不變而國內(nèi)收入增加時(shí)，國際收支將惡化。因此，調(diào)節(jié)國際收支必須從調(diào)節(jié)國民收入或國內(nèi)吸收入手。匯率變動(dòng)也通過此途徑實(shí)現(xiàn)對國際收支的影響。內(nèi)外均衡分析的蒙代爾-弗萊明模型（簡稱F-M模型）擴(kuò)展了對外開放經(jīng)濟(jì)條件下不同政策效應(yīng)的分析，意在說明資本是否自由流動(dòng)以及不同的匯率制度對一國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

（二）現(xiàn)代匯率決定機(jī)制

1.新聞模型。1979年，穆薩結(jié)合理性預(yù)期假說和資產(chǎn)市場宏觀結(jié)構(gòu)模型提出了新聞模型。他將“新聞”定義為非預(yù)期的、能使人們修改對匯率的預(yù)期值的新信息，并闡述了“新聞”如何影響匯率的運(yùn)動(dòng)。該理論認(rèn)為，作為基本經(jīng)濟(jì)變量的“新聞”會(huì)引起未預(yù)見到的即期匯率的變化。這表示當(dāng)任意新聞因素影響外匯市場上人們的預(yù)期時(shí)，這種影響都能在即期匯率或遠(yuǎn)期匯率中得到及時(shí)體現(xiàn)。“新聞”在即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)，從而可能使后者成為前者的有偏估計(jì)，這解釋了為什么外匯市場的有效性檢驗(yàn)失敗；匯率的頻繁波動(dòng)在一定程度上也可以用“新聞”因素持續(xù)進(jìn)入外匯市場來解釋。此外，由于“新聞”是不可預(yù)見的，這表明“新聞”的產(chǎn)生是一個(gè)隨機(jī)游走的過程，從而導(dǎo)致能夠預(yù)測的即期匯率的變化也呈現(xiàn)隨機(jī)游走的特點(diǎn)，這對即期匯率的路徑近似遵循隨機(jī)游走的經(jīng)驗(yàn)規(guī)則給出了比較合理的解釋。

2.理性投機(jī)泡沫模型。用能夠預(yù)見的基本經(jīng)濟(jì)量的變化解釋匯率決定和變動(dòng)的原因是新聞模型的理論依據(jù)。但是，當(dāng)基本經(jīng)濟(jì)量的變化幅度并不大時(shí)，外匯市場仍會(huì)時(shí)不時(shí)地出現(xiàn)暴漲和暴跌的現(xiàn)象，卻無法用新聞模型來解釋。一些學(xué)者依據(jù)理性預(yù)期的假設(shè)分析這種匯率現(xiàn)象，提出理性投機(jī)泡沫模型。該模型認(rèn)為，泡沫的產(chǎn)生源于期初的匯率偏離由基本因素所決定的水平。受理性預(yù)期的影響，人們認(rèn)為匯率將進(jìn)一步偏離原先的均衡水平，為了能夠獲得貨幣持續(xù)升值帶來的收益、并在匯率回落到最初的均衡水平之前賣出貨幣，人們會(huì)繼續(xù)購買被高估的貨幣。市場投機(jī)因素使得匯率快速上升，泡沫隨之迅速膨脹。每一期結(jié)束前投機(jī)者都會(huì)估算泡沫破滅的概率，匯率上升得越高則破滅的概率越大，補(bǔ)償增加的泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)促使匯率更加快速地上升，使泡沫進(jìn)一步膨脹。因此，理性投機(jī)泡沫理論得出初期的偏離在理性預(yù)期的條件下會(huì)導(dǎo)致匯率理性泡沫的生成并進(jìn)一步加速膨脹的結(jié)論。

參考文獻(xiàn)：

1.陳雨露，侯杰.匯率決定理論的新近發(fā)展：文獻(xiàn)綜述[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2005（9）

貨幣制度范文第3篇

關(guān)鍵詞：貨幣制度 人民幣國際化 區(qū)域化 促進(jìn)發(fā)展

引言

自1948年12月1日人民幣在中國開始發(fā)行，中國的人民幣制度就已建立。人民幣制度是一種不兌現(xiàn)的銀行券制度，隨著中國的逐漸發(fā)展與不斷強(qiáng)大，中國的人民幣制度已具有相當(dāng)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和社會(huì)基礎(chǔ)，全球性金融危機(jī)之后，金融市場出現(xiàn)了一定時(shí)期的動(dòng)蕩，對國際貨幣體系改革的呼聲日益高漲。而我國一直奉行的貨幣政策目標(biāo)是“穩(wěn)定貨幣，發(fā)展經(jīng)濟(jì)”。使得人民幣在國際的舞臺(tái)上有了更為廣闊的發(fā)展前景，更加有力地推動(dòng)了人民幣國際化的發(fā)展！

人民幣國際化發(fā)展的主要障礙

20世紀(jì)70年代以來。經(jīng)濟(jì)全球化迅速發(fā)展，人民幣國際化也取得了巨大的進(jìn)展。對于中國這樣一個(gè)大國來說，人民幣的國際化是民心所向也是大勢所趨。實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化是一條艱難的道路，因?yàn)樵趯?shí)現(xiàn)人民幣國際化的道路上不僅沒有可以借鑒的國際經(jīng)驗(yàn)，而且還存在著許多阻礙。首先，是關(guān)于現(xiàn)行的匯率制度，資本管制的取消必然是人民幣國際化的前提，而央行為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策自主的目的，必然會(huì)使得人民幣有更為靈活的匯率機(jī)制。但中國的匯率制度一向?qū)嵭卸⒆∶涝闹贫群驼撸捎谶@些年人民幣一直都處于單邊升值態(tài)勢，而單邊升值一方面會(huì)造成中國國際收支的失衡，另一方面也能引起短期資本的大規(guī)模流入，導(dǎo)致了人民幣被動(dòng)去投放，貨幣的供應(yīng)量調(diào)控困難。當(dāng)中國匯率沒辦法靈活浮動(dòng)時(shí)，就只能通過人民幣的進(jìn)一步升值或者央行的沖銷干預(yù)。升值就會(huì)使資本進(jìn)一步流入中國市場，沖銷不完全也會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)的價(jià)格和信貸規(guī)模的過度繁榮現(xiàn)象，不利于中國經(jīng)濟(jì)長期和穩(wěn)定的發(fā)展。其次，對外輸出本幣的主要途徑是貿(mào)易逆差，這要求有強(qiáng)大的國內(nèi)需求，尤其是對于消費(fèi)的提高，這是大國經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定迅速發(fā)展的基礎(chǔ)，這在我國卻是非短期內(nèi)所能改變的。最后，美元的霸權(quán)阻擋人民幣的國際化道路。美元主導(dǎo)的貨幣機(jī)制使得其他國家包括中國在內(nèi)的非美元經(jīng)濟(jì)的國家想要增加內(nèi)需，必須吸引美元投資，增加出口的現(xiàn)象。為了獲得出口，只能低估人民幣的本幣價(jià)值降低出口價(jià)格，增加本國產(chǎn)品在國際市場上的競爭力，這使得人民幣的國際化變得異常艱難。2007年下半年，美國的次貸危機(jī)引起全球的金融風(fēng)暴，這使得我們把目光轉(zhuǎn)向美國的貨幣政策，貨幣政策的工具主要有公開市場業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、中央銀行貸款、利率政策、匯率政策。在存款準(zhǔn)備金方面對各金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金按法人統(tǒng)一考核，將各個(gè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金統(tǒng)一存入人民銀行（從而能夠有效地控制貨幣的供應(yīng)量）。中央銀行采用的利率工具，一般包括金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率，調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，以及制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動(dòng)范圍等。我國央行加強(qiáng)了對利率工具的運(yùn)用，利率調(diào)整更加頻繁有序，利率調(diào)控方式更為靈活有效，調(diào)控機(jī)制日趨完善。隨著我國利率市場化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，利率政策作為貨幣政策主要手段之一，將逐步從對利率的直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化。利率政策作為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，在國家宏觀調(diào)控體系中將發(fā)揮更加重要的作用。美國貨幣政策的制定和執(zhí)行職責(zé)，長期以來由美國的中央銀行承擔(dān)，貨幣政策是美國調(diào)控國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的主要工具。美國法律規(guī)定，貨幣政策的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)并保持市值的穩(wěn)定，創(chuàng)造一個(gè)相對穩(wěn)定的金融環(huán)境。在貨幣政策執(zhí)行過程中，美聯(lián)儲(chǔ)積極運(yùn)用有關(guān)金融工具，以減少利率和貨幣信貸量的變化，兼顧做到 "充分就業(yè)、市值穩(wěn)定"的兩大目標(biāo)。隨著全球市場經(jīng)濟(jì)的成熟和穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮了日益重要的作用。當(dāng)美國通過本國自身利率和貨幣政策的調(diào)節(jié)改變本國金融市場甚至令世界金融市場都唯美國馬首是瞻時(shí)，人民幣想要進(jìn)行國際化，就顯得越發(fā)困難和緊迫了。

人民幣國際化與美元全球化的博弈

中國和美國，一個(gè)是發(fā)展中的大國，一個(gè)是世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不迅速并未威脅到美元國際貨幣的地位時(shí)，二者之間的矛盾并不明顯。在受到了金融危機(jī)的影響后，美國占世界GDP總值下降，而“金磚四國”所占的比重上升，特別是中國，在世界GDP比重持續(xù)增加，據(jù)高盛研究表明，中國對世界經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過美國，中國經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展令美國產(chǎn)生了危機(jī)感，在浮動(dòng)匯率之后，美國經(jīng)濟(jì)占有率發(fā)生改變，放棄制造業(yè)偏重金融業(yè)并且加大證券市場的擴(kuò)張股市，投資經(jīng)濟(jì)的暴利在客觀上起到了反對工業(yè)的作用，但由于美國一味發(fā)展金融業(yè)導(dǎo)致工業(yè)的衰退，制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新出現(xiàn)大量問題，甚至許多一流企業(yè)申請破產(chǎn)。布雷頓森林體系瓦解之后，美元在世界上的發(fā)行擴(kuò)大，并且產(chǎn)生了許多新的金融工具，這使得以美元計(jì)價(jià)的全球金融資產(chǎn)急速上漲，由于美國發(fā)行的一切所謂的沒有風(fēng)險(xiǎn)的可以在市場進(jìn)行對沖的垃圾債券，使得全球經(jīng)濟(jì)大規(guī)模泡沫化，當(dāng)資產(chǎn)縮水時(shí)，就會(huì)引發(fā)美國金融市場上的多米諾骨牌效應(yīng)。世界人民對美元產(chǎn)生巨大的懷疑，美元的信譽(yù)度也大打折扣，而中國的信譽(yù)度卻在不斷提升，中國的金融業(yè)和人民幣的世界地位也在不斷提升，中國金融也通過股份制改造、引進(jìn)投資、債務(wù)重組等措施，在世界人民心中重塑了中國金融業(yè)的形象。即便是在美國的金融危機(jī)蔓延世界時(shí)，中國貨幣也保持穩(wěn)定，大大增加了世界人民對人民幣的信心，強(qiáng)化了人民幣的世界地位。因此，在世界人民對人民幣的大量需求下，人民幣的國際化是必然趨勢，甚至在某些地區(qū)，人民幣有了取代美元的趨勢。美國采取各種方式打壓人民幣，但是由于中國人了解美國文化，但是美國人不了解中國文化，所以在打壓人民幣國際化的過程中，美國存在很大的困難，而人民幣國際化卻是勢不可擋的。

貨幣制度促進(jìn)人民幣國際化的發(fā)展研究

（一）調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，以區(qū)域化促進(jìn)國際化

最近幾年來，人民幣在許多地區(qū)和國家成為了區(qū)域貨幣，中國香港澳門地區(qū)都已經(jīng)將人民幣作為本地貨幣，很多亞洲國家也使用人民幣，人民幣區(qū)域化的趨勢越來越明顯，這也是中國擺脫美元控制和阻礙的一個(gè)有利方法。我國可以通過建立多邊的人民幣交叉互換，與各國各地區(qū)政府和銀行進(jìn)行談判協(xié)商，將貨幣的互換額度直接分配，通過加大貿(mào)易和融資，擴(kuò)大人民幣的使用范圍。通過周邊國家乃至更多的東亞經(jīng)濟(jì)體和我國的官方結(jié)算協(xié)定，促使中國與東亞其他經(jīng)濟(jì)體在一般的貿(mào)易中盡量能夠采用人民幣去進(jìn)行結(jié)算，同時(shí)也要充分利用貨幣互換協(xié)定等方式，促使其他地區(qū)的中央銀行擴(kuò)大與中國的中央銀行之間進(jìn)行的人民幣官方交易，使人民幣在一定程度上成為其他國家和地區(qū)的官方儲(chǔ)備貨幣，進(jìn)而去推動(dòng)人民幣在國家和地區(qū)間交易中可兌換率。另一方面，我國逐步開放國內(nèi)的金融市場，最重要的是能夠?qū)Y本賬戶的管制放松，或者實(shí)施改進(jìn)人民幣回流機(jī)制，讓人民幣在更高層次上和更大范圍內(nèi)承擔(dān)起投資貨幣的職能。以區(qū)域化促進(jìn)國際化也要求我國實(shí)行調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的措施，加強(qiáng)制造業(yè)的競爭能力，美國制造業(yè)的強(qiáng)大使得中國無法建立起強(qiáng)勢的國際地位。2011年，中國的制造業(yè)總體水平超過美國，這意味著美元的霸主地位有所動(dòng)搖，但是市場是瞬息萬變的，我們應(yīng)該抓住機(jī)遇，強(qiáng)化制造業(yè)實(shí)力。將制造業(yè)的強(qiáng)大作為人民幣國際化的堅(jiān)實(shí)后盾！

（二）聯(lián)手強(qiáng)勢貨幣，建立人民幣貨幣標(biāo)準(zhǔn)

要想實(shí)現(xiàn)人民幣國際化，首先要做到人民幣標(biāo)準(zhǔn)化，這必須要在境內(nèi)外做到人民幣流通計(jì)價(jià)儲(chǔ)藏等職能，要使得人民幣能夠在國際上開立銀行和企業(yè)的票據(jù)，能夠?qū)嵭凶C券投資，市場結(jié)算等業(yè)務(wù)，要建立技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，即與人民幣有關(guān)的業(yè)務(wù)在全球范圍內(nèi)要達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，至少是10%，只有這樣，才能加強(qiáng)人民幣同美元的競爭力。人民幣在世界范圍內(nèi)的發(fā)展時(shí)間較短，這注定了人民幣要想國際化還有一定的局限性，這也要求人民幣必須與強(qiáng)勢貨幣聯(lián)手，才能打破美元的統(tǒng)治。歐元出臺(tái)本想與美元分庭抗禮，但是歐元并未達(dá)到這個(gè)結(jié)果，這為美元與歐元的聯(lián)手合作創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。在美元出現(xiàn)危機(jī)的時(shí)候，大大影響了歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使得歐洲各國損失慘重，因此歐洲需要中國的幫助，而人民幣國際化也需要?dú)W元的扶持，只有歐元與人民幣聯(lián)手，建立人民幣貨幣標(biāo)準(zhǔn)化，令人民幣國際化才能真正實(shí)現(xiàn)二者的互惠互利。

（三）完善貨幣制度，推進(jìn)金融業(yè)全面轉(zhuǎn)型

20世紀(jì)30年代，貨幣政策作為金融宏觀工具開始走上歷史舞臺(tái)，20世紀(jì)末，人民幣走入世界舞臺(tái)，但人民幣要想打破美元的霸權(quán)，實(shí)現(xiàn)國際化，完善貨幣制度，推進(jìn)金融全面轉(zhuǎn)型是至關(guān)重要的。貨幣制度是國家對于貨幣的相關(guān)要素、貨幣流通的組織和管理等內(nèi)容加以 規(guī)定后所形成的制度，完善我國貨幣制度能夠保證我國的貨幣和貨幣流通的穩(wěn)定性，保障貨幣能夠正常發(fā)揮各項(xiàng)職能。為此，首先就要求推進(jìn)人民幣資本的兌換，要實(shí)行資本開放，就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，但如果我們能很好地避免匯率、債務(wù)和資產(chǎn)開放的危機(jī)，賬戶資本的對外開放就指日可待了，我國也可以完善貨幣制度，加上我國有強(qiáng)大的外匯儲(chǔ)備資源，金融事業(yè)也可以全面轉(zhuǎn)型。為了實(shí)現(xiàn)國內(nèi)金融市場的迅速建設(shè)。人民幣的區(qū)域化也必然要求中國金融市場能夠具有大的規(guī)模和均衡結(jié)構(gòu)來相匹配。在發(fā)展金融市場過程中，完善了金融體系，不僅是實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的必要條件，同時(shí)也保證了資本賬戶能平穩(wěn)和開放的前提條件。在進(jìn)一步降低對外匯市場的干預(yù)程度上，人民幣的匯率要能更多地反映市場需求。為了緩解中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所面臨的內(nèi)外部失衡，中國貨幣當(dāng)局應(yīng)該進(jìn)一步改革匯率的形成機(jī)制，實(shí)現(xiàn)增強(qiáng)人民幣匯率的目的。關(guān)于進(jìn)一步發(fā)展資本市場，提高直接的融資比例和培育多元化市場的投資主體，中國政府應(yīng)該在向外資實(shí)現(xiàn)全面而又開放的金融業(yè)，向本國的民營資本實(shí)行全面開放的證券、信托、保險(xiǎn)、銀行等金融業(yè)務(wù)，用以提升民營金融企業(yè)的經(jīng)濟(jì)競爭力。

關(guān)于加快我國利率市場化改革。利率、匯率的市場化和自由化程度也是以人民幣作為貿(mào)易定價(jià)結(jié)算貨幣和資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的前提，金融工具充分發(fā)展，金融市場充分發(fā)育，以及金融主體風(fēng)險(xiǎn)管理能力的充分提高的必要條件。利率與匯率的自由化程度問題、市場化順序，由于一國當(dāng)局容易控制利率在對市場的影響比匯率更深刻，也可在對相對封閉的情況下得以實(shí)現(xiàn)，因此利率的自由化和市場化應(yīng)在匯率的自由化和市場化前面實(shí)現(xiàn)。除此之外政府還要加強(qiáng)和完善金融監(jiān)管體系的改革，進(jìn)一步完善中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)職能的實(shí)施，保持監(jiān)督機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，樹立好監(jiān)督機(jī)構(gòu)的權(quán)威性，進(jìn)而提高監(jiān)督水平。

結(jié)論

當(dāng)今世界，在美元一切的體制下，其他國家為了滿足內(nèi)需必須吸引美元投資。而在金融危機(jī)之后，美元的霸權(quán)地位有所動(dòng)搖，對國際貨幣體系改革的呼聲也越來越大，人民幣國際化趨勢是適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的，為了這個(gè)目標(biāo)，我們必須加強(qiáng)綜合國力，實(shí)施經(jīng)濟(jì)體制的改革，完善我國的金融制度，使我國的貨幣制度更好的為人民幣國際化發(fā)展而服務(wù)！

參考文獻(xiàn)：

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貨幣制度范文第4篇

CBA實(shí)質(zhì)是一種匯率安排，同時(shí)也是一種貨幣制度，雖然不同國家實(shí)行的貨幣局制度存在一些區(qū)別，但有三個(gè)基本原則是一致的：本國貨幣與一種作為錨貨幣的外匯保持固定匯率關(guān)系；本國的貨幣發(fā)行完全以外匯儲(chǔ)備作為后盾，并隨時(shí)準(zhǔn)備以固定匯率把本幣兌換成外匯：本國為維持這一制度所作的長期承諾，通常以法律形式予以明確。與中央銀行制度比較，CBA雖然操作相對簡單，但要成功地運(yùn)作，一系列基本條件和環(huán)境的安排非常關(guān)鍵。這包括錨貨幣的選擇，確定可行的匯率水平，銀行安全網(wǎng)的建立，界定貨幣局與政府的金融聯(lián)系，健全的法律基礎(chǔ)；等等。一般來說，人們認(rèn)為貨幣局制度的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一是可以有效地防止通貨膨脹的發(fā)生。在貨幣局制度下，貨幣發(fā)廳必須有100％的外匯儲(chǔ)備支持，不存在信用發(fā)行的問題，因此，剝奪了政府濫用貨幣政策的可能性。通過對IMF所有會(huì)員國25年相關(guān)數(shù)據(jù)的比較，發(fā)現(xiàn)與實(shí)行其他匯率制度的國家相比，實(shí)行CBA國家的平均通脹率要低35％。1991年阿根廷在引入了貨幣局制度后，曾一度成功遏制了惡性通貨膨脹，穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)。愛沙尼亞和立陶宛通過建立貨幣局制度，迅速為它們獨(dú)立后發(fā)行的新貨幣贏得了信譽(yù)。1997年保加利亞決定采取CBA，以結(jié)束國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的混亂局面，也取得了巨大的成功。

二是有助于穩(wěn)定投資者的信心，促講國際貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展。這是因于CBA創(chuàng)造的低通脹經(jīng)濟(jì)環(huán)境減少了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的不確定性，使個(gè)人、企業(yè)都有穩(wěn)定的預(yù)期，降低了交易成本。另一方面，在貨幣局制度下，政府對維持固定匯率和本外幣自由兌換的正式承諾，為經(jīng)濟(jì)體帶來更為嚴(yán)格的金融紀(jì)律，從而消除了外國投資者對匯率風(fēng)險(xiǎn)和外匯管制的擔(dān)憂，從而有利于吸引外國直接投資和促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展。

貨幣局制度的缺陷通常被認(rèn)為與固定匯率安排密切相關(guān)，它容易導(dǎo)致以下的后果：

一是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的能力。在貨幣局制度下，為了維持匯率穩(wěn)定，本國貨幣供給和利率決定喪失了自主性，在很大程度上依賴于盯住國的貨幣政策。由于實(shí)行CBA的是發(fā)展中國家，而被盯住的是發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的異質(zhì)性與非同步性，使得實(shí)行CBA的國家往往被迫在一定程度上犧牲內(nèi)部均衡以換取相對的外部均衡，即為了維持國際收支平衡和匯率穩(wěn)定，而犧牲國內(nèi)的充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。

二是鼓勵(lì)不穩(wěn)定性投機(jī)，加大了經(jīng)濟(jì)體系的脆弱性。匯率歸根到屁是兩種貨幣的相對價(jià)格，各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡使其貨幣相對價(jià)值發(fā)生變化，匯率也必然應(yīng)該發(fā)生變化。而貨幣局制度下長期盯住的匯率使這種變化趨勢被人為抑制，累積的“抑制效應(yīng)”為國際游資的沖擊提供了實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。在貨幣局制度下，貨幣的兌換性只是針對國內(nèi)的基礎(chǔ)貨幣，并不包括其他存款，由于缺乏最后貸款人，如果有某種強(qiáng)大的外來沖擊使公眾信心動(dòng)搖，就容易出現(xiàn)擠兌發(fā)生信用危機(jī)。

貨幣制度范文第5篇

關(guān)鍵詞： 匯率制度　貨幣政策　影響分析

中圖分類號：F831.6 　文獻(xiàn)文獻(xiàn)碼：A　文章編號：1006-1770(2006)02-0028-04

自1994年1月1日我國人民幣匯率并軌后，我國建立了以市場供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。然而長期以來，人民幣匯率“管理”有余而“浮動(dòng)”不足，形成事實(shí)上的釘住美元。在當(dāng)時(shí)環(huán)境下，這種匯率制度的合理性是明顯的（麥金農(nóng)，1999）：第一，通過事先的政策承諾增強(qiáng)了政府的信譽(yù)；第二，維護(hù)了公眾對國內(nèi)金融體系的信心，鞏固了1994年改革的成果；第三，穩(wěn)定了危機(jī)打擊后的亞洲局勢。為了維持匯率的穩(wěn)定，中央銀行頻繁使用公開市場工具控制貨幣發(fā)行量，使主要針對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡而實(shí)施的貨幣政策的獨(dú)立性受到了很大的制約。經(jīng)過幾年時(shí)間的調(diào)整，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期，面對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新形勢，人民幣匯率機(jī)制需要重新審視其合理性。2005年7月21日中國人民銀行宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，即日起，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這次針對人民幣匯率形成機(jī)制的改革不僅是緩解對外貿(mào)易不平衡、擴(kuò)大內(nèi)需以及提升企業(yè)國際競爭力，提高對外開放水平的需要，也是增強(qiáng)貨幣政策獨(dú)立性，提高金融調(diào)控主動(dòng)性和有效性的需要。

一、 分析框架

在現(xiàn)代信用貨幣制度上，一國貨幣供給是由該國商業(yè)銀行對中央銀行的基礎(chǔ)貨幣（MB）進(jìn)行擴(kuò)張而創(chuàng)造出來的。根據(jù)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表，存在下列數(shù)字表達(dá)式：

FX+LGMB

根據(jù)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表，存在下列數(shù)字表達(dá)式：

MBb+LD

如果把這兩個(gè)方程等式兩邊分別加起來，為：

FX+ MBb+（LG+L）MB+D

其中，F(xiàn)X――黃金和外匯儲(chǔ)備，LG――對政府貸款，MB――貨幣發(fā)行（基礎(chǔ)貨幣），MBb ――流通的貨幣加商業(yè)銀行在中央銀行的存款，L――商業(yè)銀行對個(gè)人和公司的貸款，D――公眾存款， LG+L表示整個(gè)銀行部門對政府、私人及對非銀行部門的貸款，稱為國內(nèi)信貸，記作DC。

等式兩邊都減去MBb，方程為：

FX+DC（MB-MBb）+D

方程右邊由流通中的貨幣加銀行存款，即為貨幣供給Ms，則有：FX+DCMs

當(dāng)中央銀行以買賣外匯的方式干預(yù)外匯市場時(shí)，官方的國際儲(chǔ)備的數(shù)量也隨之變化。中央銀行向公眾出售一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，貨幣供給量收縮，而當(dāng)中央銀行購入資產(chǎn)時(shí)貨幣供給增加。 可見在開放經(jīng)濟(jì)下，一國貨幣的供應(yīng)總量，不僅僅來源于國內(nèi)，還來源于國外。中央銀行若要按固定方程式控制住Ms，就必須同時(shí)控制FX和DC，否則此增彼減，貨幣供應(yīng)的增長就會(huì)突破控制目標(biāo)。

Mickinnon利用Frankel-Wei的回歸分析模型對亞洲國家匯率波動(dòng)情況進(jìn)行了分析，認(rèn)為在亞洲金融危機(jī)前（1994.1-1997.5）、危機(jī)期間(1997.6-1998.12)和危機(jī)后(1999.1-2000.5)人民幣匯率波動(dòng)與美元、日元和德國馬克（或歐元）的權(quán)重分別為：0.996，0.000，0.012；1.001，0.000，0.000；1.000，0.000，-0.001。因此，人民幣匯率主要是釘住單一美元。2

Masahiro Kawai在《東亞匯率安排：1997-1998年貨幣危機(jī)的教訓(xùn)》中采用Frankel-Wei的模型對人民幣匯率運(yùn)行進(jìn)行了回歸分析（分析結(jié)果見表1），發(fā)現(xiàn)1994-2002年α1基本保持在1，α2、α3值極小，估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)差也很小。尤其是1999年以后，估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)差幾乎為0，明顯小于1999年以前的估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)差，表明人民幣是釘住美元的，而日元、歐元的權(quán)重很小。而較小的回歸標(biāo)準(zhǔn)差說明從1999年亞洲金融危機(jī)后，人民幣匯率波動(dòng)幅度明顯小于危機(jī)前的波動(dòng)幅度，而且浮動(dòng)的區(qū)間越來越小。

唐國興、徐劍剛對中國1991.1--2002.10人民幣匯率的周數(shù)據(jù)和月數(shù)據(jù)進(jìn)行Frankel-Wei的回歸分析，發(fā)現(xiàn)1994年后無論是周數(shù)據(jù)還是月度數(shù)據(jù)，美元隱含的權(quán)重為1左右，日元和歐元隱含的權(quán)重很小。3

從人民幣匯率的實(shí)際表現(xiàn)來看，1994年初并軌時(shí)，人民幣對美元的匯率為1：8.70，與1993年末的官方匯率相比，貶值了50%左右。此后，從1994年至1997年，人民幣名義匯率升值了4%。從1998年至2004年，人民幣對美元的匯率基本保持在8.2791-8.2768的“狹窄”區(qū)間內(nèi)小幅波動(dòng)，波幅不超過120個(gè)基本點(diǎn)。

總之，在實(shí)際運(yùn)行中，人民幣匯率制度中的“以市場供求為基礎(chǔ)”和“浮動(dòng)”等特點(diǎn)沒有真正的體現(xiàn)出來。國際貨幣基金組織在《各國匯率安排與匯率管制（1999）》中將我國列入傳統(tǒng)的釘住匯率制度。

三、 釘住匯率制影響我國貨幣政策獨(dú)立性的實(shí)證分析

貨幣政策獨(dú)立性的定義有多種方法。衡量貨幣政策獨(dú)立性的一種標(biāo)準(zhǔn)是：貨幣政策的制定主要是依據(jù)本國經(jīng)濟(jì)情況（如預(yù)期產(chǎn)出水平和實(shí)際產(chǎn)出水平的缺口，預(yù)期通貨膨脹率和實(shí)際通貨膨脹率的缺口）還是受到外部因素（如國際收支、外國貨幣政策）的影響。

我國貨幣政策的最終目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。在信用貨幣制度下，適度的貨幣供應(yīng)量是實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定目標(biāo)的重要保證。但在保持幣值穩(wěn)定、維持適度的貨幣供應(yīng)量目標(biāo)的政策實(shí)施過程中，釘住匯率制使貨幣政策獨(dú)立性難以維持。人民幣釘住制對我國貨幣政策獨(dú)立性的影響從1994年以來大致可以分為三個(gè)階段。

1996年之前，抑制通貨膨脹是主要的貨幣政策目標(biāo)。1992－1993年，中國經(jīng)濟(jì)過熱。1994年國內(nèi)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)達(dá)到21.7%，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了改革開放以來最嚴(yán)重的通貨膨脹。為控制通貨膨脹，中央銀行不得不提高利率，當(dāng)時(shí)一年期儲(chǔ)蓄存款利率達(dá)到10.98%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國同期的利率水平。 然而1994年1月1日的人民幣大幅度貶值，大大刺激了中國的對外貿(mào)易，經(jīng)常項(xiàng)目順差增加。在資本項(xiàng)目方面，盡管外匯管制的存在在一定程度上抑制了短期性資本的流入，但在國內(nèi)實(shí)行宏觀緊縮、維持較高利率的政策環(huán)境下，國內(nèi)外利率差趨于擴(kuò)大，仍然導(dǎo)致了國際資本的流入，造成資本項(xiàng)目連續(xù)順差。在國際收支雙順差因素的作用下，人民幣匯率升值的壓力增加。為了保持人民幣匯率穩(wěn)定，中央銀行連續(xù)購入1200億美元外匯資產(chǎn)，國家外匯儲(chǔ)備迅速增加。

外幣儲(chǔ)備的增加引起了外匯占款的增加，1995年外匯占款占當(dāng)年基礎(chǔ)貨幣增加額的比重達(dá)64％，到了1996年還高達(dá)45％，這顯然加大了國內(nèi)“適度從緊”貨幣政策的實(shí)施難度。雖然中央銀行采取了沖銷干預(yù)政策，包括收回對商業(yè)銀行的貸款、開辦人民幣特種存款和發(fā)行央行融資券（謝多，1996），但1994年M1仍比上一年增長26.8%，M2增長了 34.5%，這成為當(dāng)年中國的通貨膨脹率高達(dá) 21.7%的重要原因之一。此后的 1995年和1996年央行又分別購入220億美元和315億美元，都為緊縮政策的實(shí)施造成了較大的壓力。由于中央銀行的干預(yù)，人民幣該升未升，因此在利率高于美元利率的時(shí)候，未出現(xiàn)貶值預(yù)期，反而有升值預(yù)期。

1997－2001年，貨幣政策的側(cè)重點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)為如何防止通貨緊縮趨勢并保持必要的經(jīng)濟(jì)增長。從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢分析，按照零售物價(jià)指數(shù)來衡量，自1997年10月開始中國物價(jià)出現(xiàn)負(fù)增長，按照消費(fèi)物價(jià)指數(shù)來衡量，從1998年2月開始中國物價(jià)出現(xiàn)負(fù)增長；通貨緊縮成為中國貨幣政策的核心問題，如何刺激內(nèi)需避免通貨緊縮的進(jìn)一步惡化成為中國政府的首要任務(wù)。

在人民幣匯率方面，1997年亞洲金融危機(jī)以后，周邊國家匯率貶值使人民幣實(shí)際有效匯率升值10-15%。為了保證亞洲金融穩(wěn)定，中國政府多次鄭重承諾人民幣不貶值，結(jié)果人民幣名義匯率兩年沒有貶值。但人民幣名義匯率該貶不貶使貶值預(yù)期非常嚴(yán)重，這種預(yù)期加速了國內(nèi)資本的大量外流。1997-2000年凈錯(cuò)誤與遺漏賬戶繼續(xù)惡化，其數(shù)額分別為-221億美元、-189億美元、-176億美元和-117億美元4，呈現(xiàn)出明顯的資本外逃特征。克魯格曼認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)國家“希望”貶值，但又由于釘住制的約束不能貶值的時(shí)候，通貨緊縮就發(fā)生了。謝平和張曉樸（2002）認(rèn)為外匯占款的急劇減少而導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放減少在一定程度上加劇了通貨緊縮5。

為了治理通貨緊縮，中國政府采取了擴(kuò)張性貨幣與財(cái)政政策。在貨幣政策方面，中國人民銀行出臺(tái)了一系列舉措，如連續(xù)降息、降低法定存款準(zhǔn)備金率、取消貸款限額制度、執(zhí)行擴(kuò)張性的公開市場業(yè)務(wù)等。然而在利率下調(diào)的決策中，中央銀行又不得不關(guān)注美元的利率走向，努力維持人民幣利率與美元利率的適度利差關(guān)系。因?yàn)槔氏抡{(diào)與控制資本流動(dòng)的方向正好相反，此時(shí)國內(nèi)的利率水平低于美國同期的利率水平，且存在人民幣匯率貶值預(yù)期，資金外流可能獲得利差和匯差的雙重收益。所以美元的利率無形中成為人民幣利率下調(diào)的一個(gè)限度和重要的制約因素。而通過運(yùn)用公開市場操作和再貼現(xiàn)雖然增加了基礎(chǔ)貨幣的投放，但還是無法抵消再貸款下降和外匯占款迅速減少對基礎(chǔ)貨幣增長的不利影響，最終導(dǎo)致1998年和1999 上半年的基礎(chǔ)貨幣增長率大幅度下降。

2002年－目前，中國經(jīng)濟(jì)又重新面臨著通貨膨脹的壓力。

前些年中國在宏觀經(jīng)濟(jì)上采取的積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策具有一定的時(shí)效性，長時(shí)間采用這一些政策組合會(huì)產(chǎn)生一定副作用。由于在房地產(chǎn)、鋼鐵、有色金屬、建材等領(lǐng)域投資增加過快，中國的經(jīng)濟(jì)增長比較迅速，通貨膨脹水平相應(yīng)抬高。以2003年6月中國人民銀行下發(fā)121號文件為標(biāo)志，中國貨幣政策導(dǎo)向開始向緊縮性方向轉(zhuǎn)變。先是采取提高法定存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率、窗口指導(dǎo)等措施，2004年10月又采取了9年來第一次提高利率的政策。不論是否直接調(diào)整利率，緊縮性貨幣政策都造成市場利率的提升，從而拉大了中美利差，刺激了外國資本的大規(guī)模流入。在人民幣匯率穩(wěn)定的前提下，外匯儲(chǔ)備迅速增加。外匯儲(chǔ)備的增加使基礎(chǔ)貨幣也隨之增加。以2003年為例，中國的廣義貨幣總額是22.1萬億元，人民幣匯率均價(jià)是8.2770元兌1美元，按中國外匯儲(chǔ)備新增1168億美元和4.23倍的中國金融體系貨幣乘數(shù)計(jì)算6，由外匯儲(chǔ)備增加所形成的廣義貨幣新增額已經(jīng)超過了當(dāng)年廣義貨幣新增額。為了消除因外匯買入引起的對貨幣供給增加的影響，央行只得對因收購?fù)鈪R所投放的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行對沖操作。2003年央行進(jìn)行了大規(guī)模的公開市場操作，除了投放國債回收基礎(chǔ)貨幣，還先后63次共投放了超過7226億元央行票據(jù)，還將準(zhǔn)備金率提高了1個(gè)百分點(diǎn)，才使廣義貨幣的增長速度控制在20%以下。這不僅增加了中央銀行的操作成本，更重要的是對緊縮性貨幣政策形成了巨大的沖擊。

以上分析可見，在固定匯率制度下，國際收支和外匯儲(chǔ)備的經(jīng)常波動(dòng)，要求中央銀行必須經(jīng)常被動(dòng)的參與外匯買賣，這必然造成貨幣供應(yīng)量被市場上的外匯需求所左右，貨幣政策獨(dú)立性受到極大的限制，從而加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。因此在開放經(jīng)濟(jì)條件下匯率不應(yīng)成為我國貨幣政策的目標(biāo)，而應(yīng)同利率和貨幣供給量一樣是貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的操作工具和傳導(dǎo)機(jī)制。

四、結(jié)論和對策

隨著我國經(jīng)濟(jì)對外開放度日漸提高，現(xiàn)行匯率制度的弊端越來越明顯。為緩解貨幣政策目標(biāo)和匯率政策目標(biāo)之間的沖突程度，充分發(fā)揮兩者的功能，保持貨幣政策的獨(dú)立性，中央銀行應(yīng)繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，擴(kuò)大浮動(dòng)空間，實(shí)現(xiàn)有管理的浮動(dòng)匯率制度；完善中央銀行外匯干預(yù)機(jī)制，使中央銀行盡快從外匯市場的參與者角色轉(zhuǎn)換為調(diào)控者，發(fā)揮其窗口指導(dǎo)作用；改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度，使外匯市場充分真實(shí)地反映實(shí)際經(jīng)濟(jì)對外匯的供求關(guān)系；完善外匯市場結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場機(jī)制的完善和發(fā)展。當(dāng)然，中央政府在推進(jìn)匯率改革的同時(shí)，還必須從治本入手深入改革，有的放矢，解決宏觀經(jīng)濟(jì)中的不平衡，實(shí)現(xiàn)增長方式的轉(zhuǎn)換，并通過擴(kuò)大內(nèi)需，糾正貿(mào)易順差過大帶來的被動(dòng)局面。

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作者簡介:梁曙霞,江蘇省委黨校世界經(jīng)濟(jì)與政治教研部,210004

注：1. 轉(zhuǎn)引自唐國興、徐劍剛.現(xiàn)代匯率理論及模型研究.中國金融出版社.2003

2. McKinnon, Ronald I.(2000).After the Crisis, the East Asian Dollar Standard: an Interpretation of High-frequency Exchange-rate Pegging. www-econ.stanford.edu/faculty/workp/swp00013.pdf

3.唐國興、徐劍剛.現(xiàn)代匯率理論及模型研究.中國金融出版社.2003

4.中國國家外匯管理局網(wǎng)站