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生物醫藥行業投資報告范文第1篇

從2005年至今，醫藥行業經歷了“黃金發展時期”，行業的收入，利潤、利潤率等主要指標節節攀升。從各子行業的利潤變化情況來看，基本與行業整體表現相同，但中成藥更勝一籌，成為“領頭羊”。醫改出臺后，進一步加快了行業發展，2009年行業銷售收入接近8000億元大關，利潤總額也突破了800億元的關口，更值得一提的是，銷售利潤率節節攀升，自從2009年突破了10％之后，2010年更是達到了10.31％，創下歷史最高值。從2010年的情況來看，化學原料藥及中成藥的利潤增速超過了醫藥制造業的整體表現。其中，化學原料藥獲得較大增幅的主要原因源自其2009年基數較低，隨著海外醫藥市場的復蘇，其出口亦獲得了恢復所致。

國內外發展空間較大

研究報告顯示：全球藥品市場規模預計在未來5年內將增長近3000億美元，2014年將達到1.1萬億美元。未來5年5％～8％的年復合增長率，既反映了發達國家的主銷藥品失去專利保護所帶來的影響，也反映了全球新興國家醫藥市場強勁的整體增長。

2010～2014年間，我國新興醫藥市場預計將以14％～17％的速度增長，而主要的發達醫藥市場的增長率將僅為3％～6％。到2014年，新興醫藥市場的藥品銷售額的累計增長金額將與發達醫藥市場持平，達到1200～1400億美元。而過去五年間的這一數據的對比為690億美元和1260億美元。從而中國有望成為國際醫藥市場增長最快的國家之一。

中國已經成為了眾多國際制藥巨頭矚目的焦點，輝瑞、默克、葛蘭素一史克、羅氏、勃林格一殷格翰等紛紛和中國企業展開各類合作，A股上市公司中就有華海藥業、海正藥業、海翔藥業等對與國際巨頭的合作項目進行了披露，而更多的合作項目還在洽談之中。

估值高企的困惑

醫藥行業自從進入“黃金發展期”后，雖然與國內其他行業或GDP比較仍將保持相對較快增長，但隨著其收入及利潤的基數不斷提升，增速放緩將是不爭的事實；隨著國家生物醫藥產業振興規劃有望在下半年出臺，醫改的不斷深化，其實施效果也將不斷的展現出來，部分與醫改政策結合程度高的公司將更為明顯的受益，其余的受益程度將不會非常明顯；市場表現也將出現分化，出現2009年集體大漲的可能性較小。國家生物醫藥產業振興規劃的出臺有望成為醫藥行業的分水嶺。雖然醫療改革規劃的具體細則不得而知，但預計其核心內容將圍繞鼓勵企業創新、鼓勵兼并重組而展開，并優先扶植優質企業的發展。雖然我國醫藥企業數量眾多，但多數表現為品種單一、競爭力低下，真正具備做大做強、深入研發的企業卻為數不多。做為國家戰略性產業，鼓勵創新及兼并重組是指日可待的。例如：同仁堂、天士力、江中藥業、仁和藥業、東阿阿膠、片仔癀、華東醫藥、馬應龍。

投資建議

生物醫藥行業投資報告范文第2篇

“當前醫藥行業最大的機會在于醫保政策刺激市場需求、政府投入逐年增長，以及各地開放社會資本投入醫療行業。”易方達醫療保健行業基金擬任基金經理李文健表示，“醫療行業最突出的一個特征就是穩定增長，2011年的增長率預計也會比較穩定，跟去年差不多。這幾年醫藥行業銷售收入的增長率按季度統計，最低16％、最高28％，2008年最差的時候它都有20％的增長。這些數字只是銷售增長，利潤增長會更高一點，股價也會有溢價。”

北大醫藥生物碩士畢業的李文健，已擁有10多年醫藥行業研究經驗，可以稱為是中國第一代醫藥行業研究員，他對行業的研究卓有成效。

“2011年醫藥各子行業都孕育著重大的投資主題，整個行業可以說是精彩紛呈。”李文健對記者表示。

投資主題精彩紛呈

具體來說，七大方面主題值得看好。一是隨著基本藥物政策的推進，一些基本藥物品種，特別是獨家品種，有望實現爆發性增長；二是2009年版的醫保目錄陸續在各省市實行，處方藥將結束2010年觀望、徘徊的局面，有望出現恢復性增長；三是制劑出口業務，經過多年的培育，技術和管理水平逐步和國際接軌，2011年有望實現根本性的突破；四是品牌中藥品種，在通脹的大背景下，價格有望進一步上漲；五是大型醫藥流通企業，繼續在全國收購兼并，做大做強；六是在政府加大縣級醫療機構投資的背景下，醫療器械行業將進入新一輪需求旺盛期；七是政府鼓勵社會資本投資醫療服務行業，參與公立醫院改制，為醫療服務類公司的發展掃除了政策障礙。

估值仍然合理

增長前景雖好，但醫藥股的估值是否已經偏高呢?李文健認為，醫藥股相對估值目前仍然處于較合理水平。按照Wind市盈率的方法計算，截至2010年12月3日，滬深300平均PE為15.36倍，醫藥股的平均PE為47.74倍，醫藥板塊PE和滬深300 PE均為3.11倍。在通脹的背景下，醫藥股的估值不會太低，市場不太可能出現只有十幾倍的情況。有相對溢價是可以接受的，在熊市最厲害的時候，醫藥股出現20倍估值已經是鐵底了。從歷史溢價率水平看，醫藥行業目前處于合理區間，未來行業將通過快速增長化解估值壓力。

如果按照2011年的盈利預測對醫藥公司進行估值，大部分公司估值水平是在30倍附近。這個水平雖然比銀行、地產等周期性行業高，但與同是新興行業的TMT、新能源、新材料等相比并不高。另外，醫藥行業增長確定并平穩，預計2011年行業利潤增長在30％左右，大部分公司的PEG在1附近，也是合理的。

中金公司最新發表的行業研究報告也認為，醫藥產業從絕對增速和盈利來看，仍處于高速成長期，行業基本面非常健康。近期醫藥板塊整體出現調整，當前整體板塊PE(TIM)達到42倍左右，相對于市場整體的估值溢價略有回落。目前醫藥板塊2011年PE為35倍左右，估值處于合理區間。

李文健補充說，套用彼得?林奇的一句話：漲得多不是賣出的理由，跌得多也不是買進的理由。股票投資的本質是看未來，如果未來增長的空間大，股價還會繼續漲。PE是一個考慮因素，但不是決定性因素，投資主要是看未來預期，如果未來預期非常樂觀的話，稍微高一點的估值可以接受，因為未來的增長可以化解這個風險。

黃金10年

“未來的10年將是黃金10年。有過去十幾年的鋪墊，‘十二五’期間，中國醫藥行業會有意想不到的發展速度，我敢說我們一切的規劃都是會滯后的。”國家發改委生物醫藥專家委員會副主任、中國醫藥企業管理協會會長于明德在接受媒體采訪時表示。

李文健認為，醫療保健行業在中國具有巨大的發展前景，概括來講當前有三大因素持續驅動相關產業的發展。

第一是受益于“新醫改”和“十二五”規劃的政策驅動。“新醫改”啟動后，國家預計在2009年到2011年累計投入8500億元，包括逐步提高醫療保障水平，加強醫療設施建設等投入，將對醫療保健產業鏈的上下游產生積極影響。“十二五”規劃高度重視戰略新興產業發展，相關配套政策正在逐步推出，將使生物醫藥、醫療器械、現代中藥等新興產業迎來新的發展機遇。

第二是醫藥消費升級的驅動。隨著社會發展和收入水平的提高，民眾對健康的態度更加積極，觀念也在轉變，人們要“小康”、更要“健康”，2000年以來，城鎮居民家庭人均醫療保健支出穩步增長，醫藥消費正逐步升級。

衛生部數據顯示，2000年以來中國城鎮居民家庭人均醫療保健支出穩步增長，2002至2009年，這項指標的復合年增長率都在11％以上。醫藥消費正逐步升級，這將成為支撐中國醫療保健行業長期發展的基礎。

第三個驅動因素是人口老齡化。老齡化將是未來半個世紀甚至更長時間內我國經濟與社會發展道路上的棘手難題。據國家計生委預測，到本世紀20年代，65歲以上老年人口將達到2.42億，占總人口的比重將從2000年的6.96％增長到近12％。老齡化將帶來對醫療保健產業的持續需求。

未來幾年這三大因素合在一起形成合力，可能出現一個高速增長的階段。從10年以后更長期的遠景來看，醫藥行業也是一個弱周期的、長期穩定增長的行業。

個股機會在哪

中投證券認為，醫藥行業整體調整已經基本到位，估值具有吸引力。從中期來看，大部分醫藥股已經具備買入價值，但短期出現整體性行情的概率較小，機會仍然存在于個股。

申銀萬國行業分析師表示，2011年在政府控制通脹、收縮流動性的背景下，市場或許很難重演2010年流動性推動下的醫藥板塊的全面上漲，但醫藥行業在快速增長，板塊、個股機會永遠存在。

從2010年板塊表現來看，最差的公司主要是定價過高的新股，表現最好的可以分為三類：成長型公司，如魚躍醫療、東阿阿膠、康美藥業、愛爾眼科、人福醫藥、科倫藥業；拐點型公司，如海翔藥業、紫光古漢、華東醫藥、仁和藥業；題材型公司，如華神集團、紫鑫藥業、通策醫療、海南海藥、廣州藥業。

在創新和整合推動下，未來3年有望誕生千億市值藥企。創新藥有突破的恒瑞醫藥和正在打造“滋補第一品牌”的東阿阿膠可能最早突破千億市值；云南白藥顯然是一家市值最有能力上千億的公司，但是由于沒有對管理團隊實施有效激勵，成為制約公司發展的最大因素；中藥材和中藥飲片行業市場規模巨大，會誕生市值千億的企業，正在這一行業整合的康美藥業市值能否上千億，取決于公司的管理能力以及未來對終端的掌控能力；科倫藥業所處大輸液行業仍有很大整合空間，公司市值能否上千億，須看其能否在醫藥行業其他領域長袖善舞。目前這5家公司市值分別是446億元、334億元、419億元、334億元和378億元。

申萬在2011年仍看好醫藥板塊中的成長股，高成長才能享受高估值。分析師建議根據催化劑節奏把握個股機會，1月份主推東阿阿膠和海正藥業。理由是東阿阿膠的阿膠塊將進一步實施價值回歸，提高價格；復方阿膠漿銷量已經開始快速提升，公司開始布局自身終端網絡。而海正藥業的定向增發將啟動，虛擬一體化國際產業趨勢下，公司作為跨國公司首選合作伙伴，產業轉移將深化。其他值得關注的公司有恒瑞醫藥、云南白藥、康美藥業、人福醫藥、仁和藥業、江中藥業、國藥股份、華蘭生物和馬應龍等。

中金公司認為，可從兩條路徑選擇超成長公司。自上而下選擇，“生物制藥、醫療器械、醫療服務、品牌專科藥”是未來發展前景最為看好的子行業；自下而上選擇，“創新、整合”將是未來幾年尋找超成長公司的重要因素。

中金推薦的穩健型組合包括恒瑞醫藥、云南白藥、上海醫藥、華東醫藥、康緣藥業，成長型公司組合包括康美藥業、雙鷺藥業、沃森生物、康芝藥業、科倫藥業。

生物醫藥行業投資報告范文第3篇

分銷網絡輻射各地

上海醫藥的分銷網絡以中國經濟最發達的華東、華北、華南三大重點區域為中心輻射全國各地，依據商務部公布的2012年藥品流通行業運行統計分析報告中2012年批發企業主營業務收入前100位排序，公司分銷業務規模排名全國第三。公司分銷業務以醫院純銷為主，并與全球40多家跨國藥企開展合作。公司的疫苗、高端耗材等新業務發展在國內處于領先地位。公司分銷服務正逐步走向以供應鏈延伸服務和臨床支持服務為核心的醫院現代服務解決方案，為醫院客戶提供終端解決方案、專項物流和信息化服務。

上海醫藥零售擁有華氏、上海雷允上、余天成、人壽天、雷蒙、科園信海大藥房等諸多知名品牌，覆蓋全國12個省、直轄市及自治區，門店總數1981家，藥品零售銷售規模居全國藥品零售行業前五位。

傳統分銷業務成短板

作為一家上海本土老牌國企，根深葉茂，有著上海國資委這個大東家，享盡政策優勢，其資產結構復雜，投資于醫藥領域產業鏈的各個關鍵環節。

廣泛的投資，復雜的資產結構，雖然看似優勢，但是，這卻正是上藥的短板所在。企業業績增長率的高低并不取決于增長最快的板塊，而是在最有可能拖累業績的環節和其所占的比重。

根據上海國資委和上藥集團的布局，2013年―2015年上藥要實現業務規模超千億的三年規劃發展目標。2012年上藥實現營收680億（人民幣，下同），歸屬上市公司的凈利潤20.5億；2013年上藥實現營收782億；歸屬上市公司的凈利潤22.4億；可以預見今后兩年只要營收保持15%以上的增幅，即可實現目標。

然而，看似高大上目標的背后，是超低凈利潤的無情現實。國有企業的一大弊端是追求業務規模。在定位為高科技、高風險、高回報為特征的醫藥行業里，上藥只能做出不到3%的利潤率，實在令人汗顏。

傳統商業分銷是上藥的優勢項目，特別是以上海為中心的華東以及華北、華南的部分區域。以2013年年報為例，醫藥傳統分銷業務收入680.10億元，占其整年營收的87%，可毛利率只有6.05%，其中，華東藥品分銷占了68%，華北24%，華南6%；工業銷售只有107.09億元，但毛利率有48%，64個重點產品實現銷售63.92億元，其中只有參麥注射液一個產品超5億銷售。

從以上數據可以看出，上海醫藥營收結構的不合理導致了其利潤率低下的結果，業務結構偏重于低毛利的傳統醫藥分銷領域，而高毛利的工業制造板塊沒有得到應有的重視和發展，同時在藥物研發的含金量上也缺乏亮點。

從全國醫藥行業格局里去分析，上海醫藥在傳統醫藥分銷領域里，針對醫療機構以及大客戶拼不過國藥控股，小商業和零售連鎖配送上壓不過九州通，新藥研發上趕不上恒瑞醫藥，雖然背靠大樹，但卻難于突破現有格局，唯有在大幅增加工業板塊收入，提升研發幅度，以及在傳統優勢品種里做大做強這三個部分聚焦資源才能擺脫前有強敵，后有追兵的尷尬局面。

改革方式有待斟酌

當然，上海醫藥根據自身短板，也做出了一些改革，自2013 年啟動集團營銷模式改革，打造終端自營、精細化和OTC 三個銷售模塊，這是工業產品營銷改革的進步信號。

生物醫藥行業投資報告范文第4篇

“醫療健康產業將是未來的朝陽產業，具有廣闊的投資前景”，6月14日由清科集團在北京主辦的“第二屆中國醫療健康投融資高峰論壇”上，300多位知名投資機構負責人和醫療健康行業的企業家、專家學者、政府機構相關人員濟濟一堂，縱論醫療健康產業的投資發展和機遇時，一致認為隨著中國經濟的不斷增長、國民收入的不斷提高，居民用于健康醫療方面的支出也將顯著增長，中國醫療健康行業還存在十分廣闊的發展空間，資本應該抓住蘊藏的投資機遇，挖掘下一座投資金礦。

新一輪醫改拉開序幕 投資機遇窗口期顯現

在2009年至今的三年時間里，中國醫改效果顯著且取得了很多階段性的成績，但與此同時，一些醫改過程中所存在的問題也逐漸浮出水面，如：公立醫院改革進展緩慢、公立醫療機構及民營醫療機構資源分配不均、病患的醫療費用隨醫保覆蓋面的擴大而上漲等等。這些問題的產生并非偶然，而是牽涉到中國醫改體制及結構的深層次矛盾，也正是這些矛盾及問題推動了政府及相關部門更進一步的醫改政策的制定。由此，2012年中國的新一輪醫改拉開序幕。

2012年3月21日，國務院了《“十二五”期間深化醫藥衛生體制改革規劃暨實施方案》，這份規劃明確了未來4年中國醫改的發展方向，中國的醫藥體制進入了深化改革的攻堅階段。4月14日，國務院辦公廳了《深化醫藥衛生體制改革2012年主要工作安排》，提出的醫改要點主要體現在加快健全全民醫保體系；鞏固完善基本藥物制度和基層醫療衛生機構運行新機制；積極推進公立醫院改革；統籌推進相關領域改革四個方面。

對比2012年醫改與2009年醫改目標可以發現，“十二五”時期中國醫改的重心將逐步從之前的“基層”上移到“公立醫院”，涉及的問題更加繁冗。因此，相較2009年公布的醫改制度，新醫改實施方案在深度和廣度上都有所擴展。兩者具體差別體現于：在全民醫保體系中，新增加了“大病保障機制”及“商業健康保險”；在大力推動公立醫院改革，提升基層醫院服務能力的同時，新的醫改也將非公醫院的發展提上日程；新醫改方案對醫療相關領域也進行了提及和關注，如醫藥流通、衛生人才及監管體制方面。

“新醫改的深入，將為醫療服務、商業健康保險以及醫藥、醫療器械等特定的細分領域帶來一定的投資機會，特別是在公立醫院改革及商業保險方面，如醫改順利進行，對于民營資本的進入將是一次良好的機遇”，清科研究中心研究人員在接受SMEIF記者采訪時表示。清科集團創始人兼CEO倪正東在論壇上也表示：“通過對醫療行業的了解，我們認為醫療健康行業是目前整個中國投資行業里面相對最穩健的一個行業，并且還保持了很好的增長。而2012年的新醫改政策，鼓勵社會資本參與公立醫院改制，大力發展非公有制醫療，將給整個醫療健康產業帶來更多投資機會”。

建銀國際總經理許小林在論壇上表示，非常看好未來整個醫療行業的發展與投資前景，未來五年將依然是非常好的醫療投資期，雖然毒膠囊、濫用藥物等安全事件頻發，對所有企業會有短期的影響和沖擊，“但從長遠看，對行業是非常好的事情，對機構未來投資也是很好的保障”。

VC/PE投資創新高 醫藥行業最受青睞

新醫改給醫療健康產業帶來了如此好的投資機遇，但當前該領域的投資狀況又是如何呢？清科研究中心在論壇上的《2012中國醫療健康產業投資趨勢展望報告》顯示，2011年中國醫療健康產業的投資案例數與投資金額創下歷年新高，共披露158起投資案例，稍高于2010年的案例數，涉及投資金額達41.37億美元，這一金額幾乎與2006年-2010年的累積投資金額相當，一方面受益于整體VC/PE投資案例和金額的增長，同時顯示出生物醫藥產業作為國家戰略性新興產業對資本的吸引力。

該報告顯示，2012年以來截至目前為止，醫療健康行業融資案例達34起，交易金額超過7億美元。雖然2012年VC/PE投資相對放緩，但投資人對于醫療健康的投資相對來說非常穩健和積極。“2011年相對2010年投資實現了300%的增長，在其他行業很難出現”，倪正東說。

從2011年的醫療健康產業投資二級行業分布來看，醫藥行業發生的投資案例數達到92起，占比達到59%，較之前的年度醫藥行業投資案例數占比有進一步增加的趨勢，涉及金額達36.47億美元，是最受VC/PE青睞的醫療健康二級行業。跟隨其后的二級行業包括醫療設備、醫療服務、生物工程等。該年度中國醫療健康產業的并購案例數達到89起，涉及并購金額15.48億美元，案例數較上年有比較明顯的提升，但是并購金額的提升幅度相對較小。

在首發上市（IPO）數量方面，2011年中國醫療健康產業共有28家企業成功IPO，融資額達到53.33億美元，融資額與上市企業數量較2010年的峰值時期均有所下降。值得一提的是，2011年在整體IPO市場下挫的格局下，創業板在中國醫療健康企業上市路徑中占據了半壁江山，18家企業成功登陸創業板，當年占比達到64%。而且，盡管創業板降低了企業的IPO門檻，近年的醫療健康產業IPO平均融資額卻并沒有下降，2011年平均融資額達到1.9億美元，略高于2010年的1.87億美元。

生物醫藥行業投資報告范文第5篇

3000點之上，股價已經翻了幾番的題材股逐漸失寵，而挖掘滯漲股正成為時下投資者賺錢的重要手段之一。

據聚源數據統計，從2009年1月5日至7月6日，上證指數漲幅高達71.61％，同期卻有598只個股漲幅跑輸了大盤，這些“滯漲”的個股由于較高的安全邊際，可能成為市場的新寵。

股市中有種說法，在每輪上漲行情中，不同個股的漲幅會趨于一致，先漲后漲都能漲。兩市跑輸大盤的598只個股中，漲幅低于50％的有295家，低于30％的有122家，28只個股漲幅低于10％，7只個股“另類地”出現負增長。

上述“滯漲股”大致可以分為3種。第一種是像鹽湖鉀肥(000792.SZ)這樣的在去年10月28日前長期停牌的個股，由于復牌后補跌，相比停牌前的高價，目前的股價仍然在低位徘徊。第二種是貨真價實的“滯漲股”，如大秦鐵路(601006.SH)股價見底日在去年12月29日，截至今年6月30日，其今年以來的漲幅也僅僅為32.04％。第二三種是中期見頂的股票，像法拉電子(600563.SH)、華北制藥(600812.SH)等個股同期最大漲幅已經高于62.53％，但股價最高點集中在3-5月份，近期卻連續下跌。

“滯漲股”中有不少大盤股，最典型的例子就是以中國銀行(601988.SH)為首的銀行板塊。興業證券在其報告中指出，目前的行情屬于中大盤上漲的指數化行情，中大盤股市盈率目前在23倍左右，這離10年歷史中值水平25倍還有一定距離。

雖然生物醫藥股在“H1N1”流感的刺激下連續大漲，但部分中藥股卻滯漲明顯。如康緣藥業(600557.SH)、云南白藥(000538.SZ)的股價同期漲幅分別為2.41％、6.36％，同仁堂(600085.SH)的漲幅也只有39.07％。國泰君安表示，下半年醫藥行業具有相對收益機會，目前估值溢價處在歷史低位，有上升空間。