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股權(quán)激勵企業(yè)管理范文第1篇

摘 要 隨著市場競爭日益激烈、企業(yè)外部環(huán)境日益復(fù)雜和公司股權(quán)的日益分散和多元化,越來越多的上市公司采用股權(quán)激勵模式來激勵高層管理人員。但隨著股權(quán)激勵的廣泛實(shí)施,其負(fù)面效應(yīng)也不斷顯現(xiàn)出來,股權(quán)激勵是否能夠有效地激勵高層管理人員的行為,能否對企業(yè)績效產(chǎn)生促進(jìn)作用,為了回答這些問題,本文擬采用因子分析與多元線性回歸的分析方法來研究股權(quán)激勵與企業(yè)績效的關(guān)系。

關(guān)鍵詞 高科技制造業(yè) 股權(quán)激勵 企業(yè)績效

一、研究背景

現(xiàn)代企業(yè)制度的顯著特征為所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,這導(dǎo)致了公司委托關(guān)系的產(chǎn)生,因此世界各國的大公司為了防止高層管理人員的道德風(fēng)險和逆向選擇同時合理激勵公司高層管理人員,紛紛推行了股票期權(quán)等形式的股權(quán)激勵制度。但是,隨著股權(quán)激勵在現(xiàn)代企業(yè)中廣泛應(yīng)用,其各種消極的影響也不斷顯現(xiàn)出來。全球各大企業(yè)的高層管理者利用股票期權(quán)來謀取私利,同時一系列財(cái)務(wù)作假行為也頻頻發(fā)生。由此可見,股權(quán)激勵是一把雙刃劍。它是否適用于我國的上市公司,能否對我國上市公司的績效產(chǎn)生促進(jìn)作用,為了回答這些問題,本文以我國中小企業(yè)板2009年前上市的高科技制造業(yè)作為研究對象采用因子分析與多元線性回歸的分析方法進(jìn)行研究。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)股權(quán)激勵與上市公司績效的關(guān)系

由于現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離,企業(yè)的所有者與企業(yè)的經(jīng)營者之間是一種委托關(guān)系,由于信息不對稱以及契約的不完備,股東無法對經(jīng)理的行為進(jìn)行有效監(jiān)督。為了解決委托人和人利益的不一致,剩余索取權(quán)除了授予企業(yè)物質(zhì)資本的擁有者也要授予人力資本的擁有者。高管人員持股比例的提高有助于減少人對委托人利益的侵犯,有助于提高公司的績效。

因此提出假設(shè)1:管理層持股比例與企業(yè)的績效有著正相關(guān)的線性關(guān)系。

(二)股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司績效的關(guān)系

當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|的持股比例低于時,大股東之間的斗爭將非常激烈。持股比例在前幾名的大股東都會有動機(jī)監(jiān)督其他股東的行為、參與公司的管理和決策,在公司董事會和經(jīng)理層形成一個相互制衡的關(guān)系。這樣,第一大股東持股比例越低,這種制衡機(jī)制就越強(qiáng),互相監(jiān)督的效果就越好,所以第一大股東持股比例越低,企業(yè)的績效就越好。

因此提出假設(shè)2:第一大股東持股比例與企業(yè)績效存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本來源和數(shù)據(jù)處理

本文選取在2009年前上市的中小企業(yè)板高科技制造企業(yè)作為研究對象,同時對于其在上市公司年報中披露的各項(xiàng)指標(biāo)作為樣本進(jìn)行分析。

1.行業(yè)的選擇

本文選取了中小企業(yè)板上市公司中的高科技制造業(yè),主要是基于以下的考慮:首先,國內(nèi)大多數(shù)的研究主要是以滬市主板上市公司作為研究對象,中小企業(yè)板起步較晚,研究的學(xué)者較少,為了剔除行業(yè)對績效的影響因素,本文擬選擇中小企業(yè)板中某一行業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。其次,與其他行業(yè)的企業(yè)相比,高科技行業(yè)前期研發(fā)投入較多,投資回報期比較長,這也就要求了企業(yè)經(jīng)營者保持長期穩(wěn)定。這樣更加適合采用長期激勵手段來激勵管理者更加努力地為企業(yè)創(chuàng)造財(cái)富。因此,在高科技企業(yè)里,對經(jīng)營者實(shí)施長期股權(quán)激勵應(yīng)該更為合適。但是對于高科技企業(yè)的界定到目前為止還沒有統(tǒng)一的權(quán)威標(biāo)準(zhǔn)。因此我們比較Cui和Mak(2002)所確定的高科技行業(yè)和證監(jiān)會2001年頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》,確定如下幾個行業(yè)的企業(yè)為高科技制造企業(yè):化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)、儀器儀表及文化和辦公用機(jī)械制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、生物藥品業(yè)、通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)、電子元器件制造業(yè)。

2.樣本的篩選

本文通過中投股票交易軟件、深圳交易所網(wǎng)站和巨潮資訊網(wǎng)等渠道披露的各家上市公司年報而收集獲得了樣本數(shù)據(jù),為了保證數(shù)據(jù)的有效性,本文主要對數(shù)據(jù)做了如下篩選:

第一,由于國內(nèi)投資者主要關(guān)注的還是A股上市公司,剔除了同時發(fā)行B股或H股的A股上市公司;第二,剔除業(yè)績過差的ST和PT公司;第三,剔除高科技制造業(yè)中管理層零持股和持股數(shù)目不詳?shù)墓?第四,剔除經(jīng)營業(yè)績差,公司每股收益和扣除非經(jīng)常性損益的凈資產(chǎn)收益率小于零的公司。現(xiàn)經(jīng)過篩選,最終得到的樣本數(shù)目為57家。

(二)變量的選取

1.因變量:因變量是企業(yè)的績效指標(biāo)。為了能夠盡可能的全面反映企業(yè)的績效水平,本文選取了12個財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)成一個比較完備的指標(biāo)體系運(yùn)用因子分析法來衡量企業(yè)的綜合績效。這12個財(cái)務(wù)指標(biāo)分別為:流動比率、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤、每股收益、凈資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、營業(yè)利潤增長率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

另外,在因子分析中,要選擇正指標(biāo)進(jìn)行分析,指標(biāo)值越大越好,而逆指標(biāo)和適度指標(biāo)不太適用,一般要將它們轉(zhuǎn)化為正指標(biāo)。本文中,流動比率Xl、速動比率X2和資產(chǎn)負(fù)債率X3屬于適度指標(biāo),我們利用公式將它們轉(zhuǎn)化為正指標(biāo),轉(zhuǎn)化的公式為: ,其中 即為正指標(biāo),其中三個指標(biāo)的適度值分別取2,1和0.5。經(jīng)過處理后的三個正指標(biāo)將和其他九個指標(biāo)一起進(jìn)行因子分析。

2.自變量:本文選取管理層股權(quán)激勵的情況作為模型的自變量,同時用管理層持股比例來衡量管理層股權(quán)激勵情況(管理層持股比例=管理層持股數(shù)/總股本)。

3.控制變量:由于本文只選取了管理層持股比例作為唯一的自變量,但同時還有很多因素能夠影響企業(yè)的績效,所以,本文參照前人的相關(guān)研究文獻(xiàn),選取以下三類指標(biāo)作為控制變量:第一,選取上市公司年報中披露的年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為衡量公司規(guī)模的控制變量;第二,選取上市公司財(cái)務(wù)報表中的資產(chǎn)負(fù)債率作為衡量公司的財(cái)務(wù)杠桿和風(fēng)險程度的指標(biāo)變量;第三,選取第一大股東持股比例作為反映股權(quán)結(jié)構(gòu)的控制變量。

(三)因子分析的檢驗(yàn)與結(jié)果

在做因子分析之前,首先需要對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行KMO檢驗(yàn)和Bartlett檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果得到KMO值為0.606,Bartlett 的球形度檢驗(yàn)值為318.44,結(jié)果顯示適合進(jìn)行因子分析。其次,本文通過因子旋轉(zhuǎn)提出了五個主因子,然后根據(jù)2009年因子分析的結(jié)果把提取出來的五個公共因子表示成為12個績效指標(biāo)的線性形式:

f1=-0106X1-0.002X2-0.019X3+0.234X4+0.408X5+0.437X6+0.08X7+0.073X8-0.203X9+0.019X10+0.032X11-0.14X12

f2=0.403X1+0.37X2-0.352X3-0.032X4+0.032X5+0.072X6+0.01X7+0.0001X8-0.003X9-0.013X10-0.007X11-0.084X12

f3=-0.074X1-0.009X2+0.041X3-0.082X4-0.072X5-0.011X6+0.485X7+0.072X8-0.054X9+0.019X10+0.064X11-0.609X12

f4=-0.063X1+0.061X2+0.022X3+0.212X4-0.123X5-0.262X6-0.035X7+0.354X8+0.708X9+0.054X10-0.021X11-0.02X12

f5=-0.062X1+0.017X2-0.024X3+0.052X4+0.035X5+0.0001X6+0.001X7-0.052X8+0.036X9+0.582X10+0.567X11+0.066X12

最后按照轉(zhuǎn)軸后各單項(xiàng)因子對應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率在四個公共因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率中的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算出公共因子得分函數(shù):

F=0.2607f1+0.2499f2+0.174f3+0.1604f4+0.1549f5

(四)回歸模型

本文在研究中小企業(yè)板高科技制造業(yè)的管理層持股比例與公司績效水平的相關(guān)性時,選擇高科技制造業(yè)的績效水平作為被解釋變量,管理層持股比例作為解釋變量,公司規(guī)模、公司資本結(jié)構(gòu)和第一大股東持股比例作為控制變量,采用多元線性回歸的統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行分析。

1.多元線性回歸模型

:由因子分析得出的綜合績效值; :常數(shù)項(xiàng)

:各解釋變量的系數(shù);:管理層持股比例

:年末總資產(chǎn)的自然對數(shù); :資產(chǎn)負(fù)債率

:第一大股東持股比例;:隨機(jī)干擾項(xiàng)

2.多元線性回歸結(jié)果

本文利用Eviews6.0對上述模型進(jìn)行線性回歸分析,根據(jù)輸出結(jié)果可得,經(jīng)營者持股比例的回歸系數(shù)為0.166,第一大股東持股比例的回歸系數(shù)為-0.157,它們均在5%的顯著性水平上通過檢驗(yàn),說明管理層持股有利于提升公司績效,經(jīng)營者持股比例與公司績效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。而第一大股東持股比例則與企業(yè)的績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)論與對策建議

本文通過建立回歸模型證實(shí)了中小企業(yè)板高科技制造企業(yè)的股權(quán)激勵與企業(yè)績效水平存在顯著的正相關(guān)關(guān)系,為了進(jìn)一步建立健全經(jīng)營者股權(quán)激勵機(jī)制,改善公司治理的市場機(jī)制,給出以下建議。

(一)規(guī)范公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

首先要根據(jù)企業(yè)的自身特點(diǎn),通過全面的考察和科學(xué)的衡量來確定企業(yè)自身是否適合實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃,尤其是自然人法人,更需要通過全面衡量收益和風(fēng)險之間的關(guān)系,在合理控制風(fēng)險的前提下,決定是否實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃。即使已經(jīng)決定實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃也不能放松,也需要在公司的內(nèi)部加強(qiáng)績效體系的規(guī)范化與標(biāo)準(zhǔn)化的建設(shè),嚴(yán)格規(guī)范決策的程序,要考慮清楚如何將股票期權(quán)的激勵方式與管理層人員的真實(shí)的績效水平掛鉤起來。

(二)構(gòu)建規(guī)范的監(jiān)督和約束機(jī)制

首先,在企業(yè)的內(nèi)部建立起有效的董事會、管理人員、監(jiān)事會和薪酬委員會進(jìn)行相互約束和監(jiān)督,對高層管理人員實(shí)施目標(biāo)管理與控制以及年薪制在限制他們的行為,同時不僅僅要建立財(cái)務(wù)指標(biāo)評價機(jī)制還要建立起非財(cái)務(wù)指標(biāo)評價機(jī)制;而且可以建立起財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng),這樣能夠保證當(dāng)出現(xiàn)問題的時候及時采取有效措施進(jìn)行修正。其次,從企業(yè)的外部環(huán)境來看,企業(yè)與企業(yè)之間也要建立起相互監(jiān)督和約束的機(jī)制。在法律制度方面要盡快建立投資者保護(hù)機(jī)制,防止過多的投機(jī)行為使得股價波動異常,對投資者的利益產(chǎn)生負(fù)面的不利影響。同時要加強(qiáng)對違規(guī)行為的懲戒力度盡快完善稅收制度和會計(jì)制度。在市場監(jiān)管方面要繼續(xù)加大查處力度,同時采用必要地宏觀調(diào)控手段進(jìn)行調(diào)控。

(三)提高資本市場的有效性和會計(jì)數(shù)據(jù)的正確性

作為企業(yè)來說,一方面要發(fā)揮新組建的外派監(jiān)事會的監(jiān)督和約束作用,另一方面也要發(fā)揮會計(jì)審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)對企業(yè)的監(jiān)督和約束作用,為了有效地利用這種中間力量,防止企業(yè)、政府人員和會計(jì)審計(jì)中介機(jī)構(gòu)串謀謀取超額利潤,需要建立起科學(xué)的會計(jì)和審計(jì)程序,從過程上保證信息的真實(shí)性。

參考文獻(xiàn):

[1]周建波,孫菊生.經(jīng)營者股權(quán)激勵的治理效應(yīng)研究.經(jīng)濟(jì)研究.2003.5.

[2]袁國良,王懷芳,劉明.上市公司股權(quán)激勵的實(shí)證分析及其相關(guān)問題.中國資本市場前沿理論研究文集.社會科學(xué)文獻(xiàn)出版社.2000.

[3]高雷,宋順林.高管人員持股與企業(yè)績效――基于上市公司2000-2004年面數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).財(cái)經(jīng)研究.2007(3).

股權(quán)激勵企業(yè)管理范文第2篇

1 TCL 背景介紹

TCL集團(tuán)成立于1981年，是國內(nèi)最大的消費(fèi)類電子產(chǎn)品企業(yè)之一。目前，TCL已形成一個多產(chǎn)業(yè)，多領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，包括多媒體、通訊、光電科技等。與此同時還發(fā)展了系統(tǒng)科技事業(yè)部、泰科立集團(tuán)、新興業(yè)務(wù)群、投資業(yè)務(wù)群、翰林匯公司與房地產(chǎn)六大業(yè)務(wù)版塊。2012年TCL全球營業(yè)收入696.29億元人民幣，68000名員工遍布亞洲、美洲、歐洲、大洋洲等多個國家和地區(qū)。[2]在全球80多個國家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。2013年第一季度TCL首次列居全球第三，成為首個營業(yè)收入與銷售量均進(jìn)入全球前三的彩電品牌。[3]

2 企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新――創(chuàng)意感動生活

多樣化的產(chǎn)品離不開企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動。TCL的企業(yè)理念為創(chuàng)意感動生活。在過去的十幾年中，TCL通過自主研發(fā)創(chuàng)新與技術(shù)引進(jìn)，將產(chǎn)品線擴(kuò)展為：電視、手機(jī)通訊、空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、 凈水機(jī)、空氣凈化器、數(shù)碼攝影機(jī)等。TCL不僅重視產(chǎn)品多元化發(fā)展，在企業(yè)經(jīng)營模式上也不斷創(chuàng)新。2014年2月TCL宣稱，在當(dāng)代互聯(lián)網(wǎng)時代快速發(fā)展的背景下，TCL 將開啟“智能+互聯(lián)網(wǎng)”與“產(chǎn)品+服務(wù)”戰(zhàn)略，開啟了電子產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)合作的新模式。2013年9月3日，TCL攜手中國視頻行業(yè)領(lǐng)軍品牌愛奇藝舉行TCL愛奇藝電視會，是中國首家家電業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的跨界合作。

TCL集團(tuán)旗下的主力產(chǎn)業(yè)在中國、美國、法國、新加坡等國家設(shè)有研發(fā)總部和十幾個研發(fā)分部，來支持在中國、波蘭、墨西哥、泰國、越南等國家擁有的20多個制造加工廠。從2007年到2013年，TCL不斷提高企業(yè)研發(fā)投入，在2012年3月31日，企業(yè)研發(fā)投入達(dá)到3.21%，是我國總體研發(fā)強(qiáng)度的2倍。過去五年的研發(fā)強(qiáng)度平均在0.74%。

3 高管股權(quán)激勵

2011年1月28日，TCL集團(tuán)首次推出股權(quán)激勵計(jì)劃，授予激勵對象15502.56萬股股票期權(quán)，占激勵計(jì)劃總數(shù)的90%，激勵對象包括副董事長韓方明，執(zhí)行董事、總裁薄連明，財(cái)務(wù)總監(jiān)黃旭斌，高級副總裁、多媒體CEO趙忠堯等核心管理團(tuán)隊(duì)，行權(quán)價格為2元。隨后，在大企業(yè)高管減持股票的情形下，TCL公司高管及董事不斷增持TCL集團(tuán)股票。2013年5月23日，TCL企業(yè)高管黃旭斌增持股票1933360股，股票變動率為2.28%，隨后薄連明、趙忠堯、閆曉林相繼增持TCL集團(tuán)股票。

表1 高管增減持股變動明細(xì)（2013年）[4]

變動人 變動股數(shù) 變動比例

閆曉林 26200 0.0003

閆曉林 496800 0.0059

趙忠堯 1231120 0.0145

薄連明 2748560 0.0324

黃旭斌 1933360 0.0228

4 股權(quán)激勵與研發(fā)投入

筆者就2007年到2013年TCL集團(tuán)研發(fā)支出進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2007年到2011年，企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度穩(wěn)定在0.5%左右。2012年初TCL研發(fā)強(qiáng)度從2011年底的0.58%增長到3.21%，是前一年研發(fā)強(qiáng)度的6倍，研發(fā)投入總額增加到4.67億元。隨后，在2012年第二季度，研發(fā)費(fèi)用支出達(dá)7.16億元。該文原載于中國社會科學(xué)院文獻(xiàn)信息中心主辦的《環(huán)球市場信息導(dǎo)報》雜志http：//總第539期2014年第07期-----轉(zhuǎn)載須注名來源在2012年TCL年報中稱，全球手機(jī)市場增速放緩，手機(jī)行業(yè)競爭加劇，TCL加大了智能手機(jī)的研發(fā)投入。

圖1 股權(quán)激勵對研發(fā)強(qiáng)度的影響

根據(jù)上文所述，TCL集團(tuán)在2011年首次推出了股權(quán)激勵計(jì)劃，授予激勵對象15502.56股，有效的提高了TCL高級管理人員工作效率，高管人員更愿意為了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行企業(yè)管理，促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，加大研發(fā)費(fèi)用支出。研發(fā)活動具有長期性、高風(fēng)險性。股權(quán)激勵能夠?qū)⒏吖艿亩唐诩鹊美孓D(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的長期發(fā)展利益，因此，通過TCL集團(tuán)的案例，說明有效的股權(quán)激勵計(jì)劃能促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動。

5 研發(fā)強(qiáng)度與企業(yè)績效的關(guān)系

為了研究TCL公司研發(fā)費(fèi)用支出是否有效地提高了TCL企業(yè)績效。筆者搜集了TCL公司2007年到2013年研發(fā)費(fèi)用支出和凈資產(chǎn)收益率：

圖2 研發(fā)強(qiáng)度與凈資產(chǎn)收益率關(guān)系

2012年第一季度研發(fā)強(qiáng)度達(dá)到3.21%，TCL集團(tuán)資本收益率由0.1%增至0.68%。2011年TCL集團(tuán)由于產(chǎn)品競爭壓力增大，企業(yè)業(yè)績一度下滑，資本收益率由2011年的2.26%降到了2012年的0.1%。研發(fā)費(fèi)用支出是企業(yè)的營業(yè)成本。理論上說，大量研發(fā)費(fèi)用的支出將降低企業(yè)的凈利潤，從而影響企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)。然而，通過實(shí)際數(shù)據(jù)分析，在企業(yè)實(shí)施研發(fā)投入之后的兩個季度中，企業(yè)各項(xiàng)績效指標(biāo)有顯著提升，每股收益由0.0045元提升到0.0939元，在半年之內(nèi)提高了20倍。因此筆者可以得出結(jié)論，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用支出能夠顯著提高企業(yè)績效，二者之間存在顯著滯后兩期的相關(guān)性。

6 總結(jié)

在過去的5年中，TCL集團(tuán)不僅在產(chǎn)品方面不斷創(chuàng)新，在管理模式，運(yùn)營模式，企業(yè)戰(zhàn)略合作方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。在公司治理方面，引入以股票期權(quán)為主的股權(quán)激勵計(jì)劃，有效解決了公司的委托問題。根據(jù)本文結(jié)論，筆者提出以下建議：

首先，TCL集團(tuán)應(yīng)繼續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵。TCL2011年高管持股比例約為2.75%，仍然遠(yuǎn)低于歐美企業(yè)高管激勵持股水平。

其次在制定激勵計(jì)劃時，可以采用多種激勵手段。目前企業(yè)主要采取股票期權(quán)的激勵方式。國外學(xué)者認(rèn)為股票激勵優(yōu)于股權(quán)激勵，認(rèn)為股票激勵風(fēng)險性小。并且，股票期權(quán)短期激勵性與長期激勵性相比其他手段較小，而業(yè)績股票對于企業(yè)的短期激勵性最大，同時也有很好的長期激勵效果。

第三，TCL應(yīng)在高管激勵基礎(chǔ)上，實(shí)施技術(shù)研發(fā)人員股權(quán)激勵計(jì)劃。研發(fā)活動是高新技術(shù)企業(yè)的核心競爭力，研發(fā)人員持股將有利于企業(yè)留住技術(shù)型人才，保持企業(yè)的創(chuàng)新活力，促進(jìn)企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，有效提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。

（作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）

[1]夏蕓. 股權(quán)激勵與研發(fā)投資的激勵效應(yīng)研究――基于控制權(quán)視角[M]. 北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 2013. 25

[2]TCL官網(wǎng)：http：//

股權(quán)激勵企業(yè)管理范文第3篇

[關(guān)鍵詞] 集團(tuán)化管理 股權(quán)代表 股權(quán)管理

隨著現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度改革的深入，多數(shù)企業(yè)集團(tuán)公司所屬的子企業(yè)實(shí)現(xiàn)了股權(quán)多元化，以合資、合營或參股的形式存在，集團(tuán)母公司對子公司已經(jīng)不再是單一的投資主體，資本紐帶已經(jīng)逐步取代行政紐帶。在經(jīng)營決策過程中，必須充分考慮所有股東的利益，這對企業(yè)集團(tuán)化管理體制提出了新的要求。與此同時，隨著產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，母公司的決策和管理重心在下移，但要做到權(quán)力下放之后還能進(jìn)行有效的控制，在管理上就需要有一種新的構(gòu)架和程序。因此，母公司必須在這種新的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)下建立新的管理模式，以適應(yīng)企業(yè)發(fā)展需要。

一、企業(yè)集團(tuán)總部的功能定位

明確集團(tuán)公司總部的功能定位是有效實(shí)施企業(yè)集團(tuán)化管理的前提。在母子公司以股權(quán)為紐帶的基礎(chǔ)上，筆者認(rèn)為，母公司的功能定位可以概括起為：建立三個中心、貢獻(xiàn)五種價值，完善八項(xiàng)功能。

建立三個中心是指集團(tuán)公司總部應(yīng)成為戰(zhàn)略規(guī)劃中心、決策及管理中心、資源配置中心。

貢獻(xiàn)五種價值是指集團(tuán)公司總部為所屬企業(yè)提供五種貢獻(xiàn)：服務(wù)和指導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、特許經(jīng)營權(quán)利及資源、管理理念和文化以及公共關(guān)系。

完善八項(xiàng)功能是指集團(tuán)公司的管理和控制功能主要集中于：戰(zhàn)略制訂與評價、股權(quán)和資產(chǎn)管理、風(fēng)險管理和控制、年度預(yù)決算、重要人事任免、績效考核、重大投資和并購決策、內(nèi)部審計(jì)和監(jiān)管。八項(xiàng)功能是對三個中心定位的詮釋和細(xì)化，是具體的實(shí)施措施，主要包括了戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、人事、資產(chǎn)、研發(fā)、監(jiān)督等方面的職能。

二、股權(quán)代表的設(shè)置

有效實(shí)施企業(yè)集團(tuán)化管理，要堅(jiān)持以人為本，選好股權(quán)代表。現(xiàn)代企業(yè)競爭的實(shí)質(zhì)是人才競爭，誰擁有了人才，誰就擁有未來，因此必須把關(guān)心人、愛護(hù)人、尊重人作為管理創(chuàng)新的重中之重。

1.設(shè)立股權(quán)代表的必要性

對企業(yè)集團(tuán)化管理而言，重點(diǎn)一是要推薦好能代表股東利益的出資人代表在董事會、監(jiān)事會任職，建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)；二是要通過董事會選好企業(yè)的經(jīng)營者。由于經(jīng)營者是由董事會來聘任的，作為母公司不能直接干預(yù)，因此選好、用好在董事會、監(jiān)事會任職的出資人代表就顯得尤為重要。

長期以來，我國集團(tuán)管理中存在出資人虛化的問題。要解決這個問題，就是要使出資人人格化。出資人也就是股東，要選派能代表自身利益的代表，這個代表不應(yīng)該是幾個人，而應(yīng)該僅為一個人。這樣，才能夠明確責(zé)任，使責(zé)、權(quán)、利相統(tǒng)一。能代表股東履行權(quán)利的從法律上講應(yīng)為其母公司的法定代表人。母公司的法定代表人可以授權(quán)其他人來行使權(quán)利，被授權(quán)人主要代表母公司履行股東職責(zé)，是代表公司與各股東方溝通的主要載體，更是母公司行使股權(quán)管理職能的維護(hù)者和代言人。這個被授權(quán)人我們稱之為股權(quán)代表。

2.賦予股權(quán)代表的職責(zé)

鑒于股權(quán)代表身份的特殊性，主要應(yīng)賦予其以下職責(zé)：

(1)股權(quán)代表應(yīng)本著對所任職公司和派出股東高度負(fù)責(zé)的態(tài)度，依法出席所投資公司的股東會及董事會或監(jiān)事會會議，對所議議題發(fā)表意見及表決。

(2)股權(quán)代表作為母公司指定的股權(quán)管理的主要責(zé)任人，有義務(wù)提請、監(jiān)督所任職公司按照母公司規(guī)定的事權(quán)管理內(nèi)容履行股東內(nèi)部審議程序，及時、準(zhǔn)確將有關(guān)事項(xiàng)或材料上報到派出母公司總部，并執(zhí)行申報、審批、審議程序。

(3)股權(quán)代表及時組織協(xié)調(diào)母公司委派的其他董事和監(jiān)事就需在股東會、董事會及監(jiān)事會議上表決事項(xiàng)或者議題逐一進(jìn)行研究，并形成相關(guān)建議意見后上報母公司批準(zhǔn)。

(4)股權(quán)代表應(yīng)協(xié)助企業(yè)集團(tuán)總部與所投資公司進(jìn)行聯(lián)絡(luò)和溝通，幫助母公司獲得實(shí)施股權(quán)管理所需的信息。

(5)股權(quán)代表應(yīng)督促所投資公司，對母公司依法應(yīng)得的資本收益，及時、全額收繳入賬。

(6)股權(quán)代表也可以根據(jù)股東要求或?qū)嶋H情況提議召開臨時股東大會或臨時股東會會議。

實(shí)施股權(quán)代表制度，明確了股權(quán)代表的義務(wù)，賦予了相應(yīng)的職責(zé)，授予了具體的權(quán)力，使母公司的管理意圖得以具象地體現(xiàn)。

三、股權(quán)管理

有效實(shí)施企業(yè)集團(tuán)化管理，要以股權(quán)管理為核心開展工作。以新《公司法》為基礎(chǔ)，通過股權(quán)管理來促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)化管理。有效實(shí)施股權(quán)管理，應(yīng)以提高集團(tuán)公司控制力、加強(qiáng)各級子公司執(zhí)行力為目標(biāo)。這樣可以進(jìn)一步提高戰(zhàn)略管理意識，制定科學(xué)、合理的集團(tuán)戰(zhàn)略規(guī)劃，提高各子公司的戰(zhàn)略執(zhí)行力，從而保障股東權(quán)利最大化。

1.股權(quán)管理的原則

實(shí)施股權(quán)管理，重點(diǎn)要把握“依法行權(quán)、健全機(jī)構(gòu)、區(qū)分重點(diǎn)、分級管理”四項(xiàng)原則。

依法行權(quán)就是實(shí)施股權(quán)管理要以《公司法》為依據(jù)，以合法合規(guī)為出發(fā)點(diǎn)，母公司的管理既不能缺位更不能越位。

健全機(jī)構(gòu)就是實(shí)施股權(quán)管理應(yīng)建立相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)或落實(shí)責(zé)任部門，應(yīng)有專職人員從事股權(quán)事務(wù)的日常管理和總體協(xié)調(diào)，形成一套規(guī)范的規(guī)章制度并嚴(yán)格遵守執(zhí)行。

區(qū)分重點(diǎn)就是母公司對全資、控股、參股企業(yè)，應(yīng)根據(jù)不同情況區(qū)分重點(diǎn)，按照責(zé)權(quán)利對等的原則，建立相應(yīng)的管理制度，制訂差別化的考核辦法，采取不同的監(jiān)管方式，增強(qiáng)母公司的控制力。

分級管理就是按照按照投資關(guān)系由每一級的母公司對直接投資的子公司實(shí)施股權(quán)管理，權(quán)責(zé)清晰，責(zé)任到位。

2.股權(quán)管理的重點(diǎn)

股權(quán)管理工作要“著重抓好兩頭，暢通一個渠道”。“著重抓好兩頭”一頭是要繼續(xù)加強(qiáng)母公司的監(jiān)督管理，一頭是要加強(qiáng)所投資子公司公司治理的規(guī)范運(yùn)行。

加強(qiáng)母公司的監(jiān)督管理，重點(diǎn)應(yīng)針對母公司在股權(quán)投資中存在的種種問題，例如子公司成立沒有批復(fù)文件、出資不實(shí)等問題，從母公司角度加強(qiáng)對所投資公司的監(jiān)督、檢查和清理，明確歸口管理部門，逐項(xiàng)落實(shí)工作責(zé)任。

加強(qiáng)所投資子企業(yè)公司治理的規(guī)范運(yùn)行，主要從母公司委派的股權(quán)代表、董事、監(jiān)事著手，使董事會、監(jiān)事會權(quán)利到位、職責(zé)到位，規(guī)范運(yùn)行。母公司要對子公司董事會的運(yùn)行情況定期進(jìn)行工作檢查、每年對其工作進(jìn)行考核、評價，股權(quán)代表、董事、監(jiān)事每年向母公司述職。

“暢通一個渠道”，是指母公司作為股東應(yīng)通過正常的途徑事前掌控和事后了解所投資公司的所有重大經(jīng)營管理活動，正常的途徑就是通過股權(quán)管理渠道，對上連接到股權(quán)管理部門，對下連接到子公司的對應(yīng)機(jī)構(gòu)，從而在母公司層面建立一個全面、系統(tǒng)的信息平臺。

3.股權(quán)管理的措施

實(shí)施股權(quán)管理的具體措施有：

(1)完善組織構(gòu)架。逐步改變董事會、監(jiān)事會人員設(shè)置因人設(shè)職、無標(biāo)準(zhǔn)、隨意性強(qiáng)的現(xiàn)狀。主要從三個方面入手：第一，根據(jù)企業(yè)規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)、產(chǎn)品歸類、股東構(gòu)成等要素，制訂法人治理結(jié)構(gòu)的組織構(gòu)架設(shè)計(jì)方案，合理提出董事會、監(jiān)事會人員構(gòu)成，改善董事會監(jiān)事會組織構(gòu)架。第二，規(guī)范董事會、監(jiān)事會任職人員的資格、條件和工作標(biāo)準(zhǔn)，按市場化運(yùn)作機(jī)制來選人、用人、培養(yǎng)人。第三，完善基本規(guī)章制度，母公司要重點(diǎn)檢查監(jiān)督子公司是否按按市場規(guī)律依法運(yùn)營，促進(jìn)子公司治理結(jié)構(gòu)有效發(fā)揮作用，真正形成董事會決策、監(jiān)事會監(jiān)督、經(jīng)營層執(zhí)行的合理的組織架構(gòu)和科學(xué)的運(yùn)行機(jī)制。

(2)優(yōu)化工作流程。通過監(jiān)控子公司的決策機(jī)構(gòu)來反映股東的戰(zhàn)略意圖。在子公司召開董事會之前了解會議內(nèi)容，通過股權(quán)代表反映股東的意見。由于董事會決議具有法律效應(yīng)，因此必須做到事前監(jiān)控，即在開會之前將母公司作為股東的決策或?qū)彶橐庖姺答佅氯ァ９ぷ髁鞒痰恼{(diào)整、優(yōu)化首先有利于提高效率、落實(shí)責(zé)任、明確分工，既可避免多頭上報、多頭管理，又可避免拖延和扯皮；其次有利于母公司全面掌握所投資子公司的所有重大經(jīng)營管理的信息,實(shí)現(xiàn)對所投資公司董事會的事前控制和事后監(jiān)督。

(3)規(guī)范運(yùn)行監(jiān)控。第一，要從源頭抓起，母公司對新設(shè)公司的審批要統(tǒng)一歸口管理、不能搞多頭管理、多頭審批。第二，股權(quán)管理要實(shí)現(xiàn)信息化，通過建立股權(quán)管理信息數(shù)據(jù)庫，動態(tài)掌握所投資公司重大經(jīng)營管理信息。第三，積極主張股東權(quán)益，規(guī)范報告報審程序，建立責(zé)任追究制度；第四，按照股權(quán)管理分級管理的原則，加強(qiáng)對子公司股權(quán)管理情況的工作指導(dǎo)和檢查監(jiān)督，做到每一層監(jiān)控到位，每一級規(guī)范運(yùn)行。

(4)加強(qiáng)制度建設(shè)。有針對性的研究制訂股權(quán)管理各個環(huán)節(jié)的管理制度和管理辦法。研究明確股權(quán)代表具體的工作方式、工作規(guī)則和程序;進(jìn)一步加強(qiáng)對母公司派出的董事和監(jiān)事的管理，建立董、監(jiān)事述職報告制度等。

(5)健全評價考核。針對董事會、監(jiān)事會、股權(quán)代表，建立科學(xué)、合理、完整的工作評價體系，建立董事會、監(jiān)事會工作計(jì)劃和總結(jié)報告制度，對股權(quán)代表、董事、監(jiān)事建立述職報告制度，同時完善工作考核制度，實(shí)現(xiàn)董事會、監(jiān)事會的人員到位和職能到位，提高董事會、監(jiān)事會的運(yùn)行質(zhì)量和運(yùn)行效果。

要實(shí)現(xiàn)規(guī)范的企業(yè)集團(tuán)化管理，必須要充分運(yùn)用好股權(quán)管理制度，行使好企業(yè)集團(tuán)母公司的管控功能，以股權(quán)管理為主線，明確為誰管理、由誰管理和怎樣管理，才能建立起周密、科學(xué)、高效的企業(yè)集團(tuán)化管理體制和機(jī)制，形成強(qiáng)大的凝聚力和推動力。只有這樣，才能形成并保持企業(yè)的核心競爭力，才能保證特大型企業(yè)長盛不衰，基業(yè)長青。

參考文獻(xiàn):

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股權(quán)激勵企業(yè)管理范文第4篇

首先 ，在投資入股前應(yīng)明確投資目的、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)

第一，明確投資目的

集團(tuán)公司作為企業(yè)集團(tuán)的本部，其投資的目的就是通過投資的各合資公司來分解實(shí)施整個集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃，通過各合資公司來實(shí)現(xiàn)整個企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的終極目標(biāo)。

第二，股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化設(shè)計(jì)

目前，我國外部監(jiān)督機(jī)制包括兼并與接管、獨(dú)立審計(jì)制度、信息披露制度、股東權(quán)益保護(hù)機(jī)制等還不完善，特別是在股東、董事、經(jīng)理人以及企業(yè)法人之間的責(zé)任義務(wù)關(guān)系方面，法律還存在空白地帶。在此情況下，若形成分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將增加股東的監(jiān)督成本，就容易造成股東“搭便車”問題，其結(jié)果將造成內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制喪失，經(jīng)營者權(quán)利和行為得不到有效的約束，從而無法達(dá)到公司績效的最大化。

本文認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)對于持有合資公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)理想狀態(tài)為：1. 通過直接或間接的控股形式（持股51%）形成的橄欖形型股權(quán)結(jié)構(gòu)（如圖 企業(yè)集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)圖）；2. 與公司制的法人合資。本文提出的理想狀態(tài)下的企業(yè)集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)具有如下優(yōu)勢：

⑴ 控制性：該橄欖形的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得集團(tuán)公司通過直接或間接的方式達(dá)到對各級公司持股51%，即達(dá)到了對第各層的控制。⑵ 資金成本最小：該種橄欖形的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從各層的股比變化可以看出，集團(tuán)公司以小搏大，通過較小的資金投入獲得更大的發(fā)展與收益。⑶ 具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險性：該種橄欖形的股權(quán)結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了各合資公司的橫向聯(lián)合，各公司之間共同的利益迫使各公司之間的關(guān)系更加緊密，極大地增強(qiáng)了企業(yè)集團(tuán)股權(quán)投資的抗風(fēng)險能力。⑷ 有利于公司治理：許小年、王燕早在1997年就證明法人股東持股比例對公司績效有顯著的正效應(yīng)，說明法人股東既有精力又有能力監(jiān)督和控制公司經(jīng)理人員，因而在公司治理結(jié)構(gòu)中起著重要作用。同時，結(jié)合筆者實(shí)際的工作經(jīng)歷，選擇與公司制的法人合資亦更有利于合資公司的公司治理。

其次，公司治理，即從信息的采集、對派出人員管理等方面加強(qiáng)對所投資企業(yè)的股權(quán)管理

第一，建立股權(quán)管理信息系統(tǒng)

按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立起來的公司，必然存在著委托關(guān)系以及信息的不對稱。股東與董事會之間、董事會與公司高級管理人員之間、高級管理人員與公司職工之間均存在著委托關(guān)系。因委托人與人的利益沖突，必將引出委托人如何通過激勵和監(jiān)督手段，充分發(fā)揮人的積極性，實(shí)現(xiàn)委托人利益的最大化等諸多問題。

本文認(rèn)為解決上述問題的有效方法之一就是股東對所投資企業(yè)建立完善的股權(quán)管理信息系統(tǒng)。股權(quán)管理信息系統(tǒng)的內(nèi)容按靜態(tài)和動態(tài)區(qū)分，靜態(tài)的主要是的基本信息，包括各合資公司的工商登記信息―公司名稱、注冊資本、實(shí)收資本、股東名稱及股比等基本處于靜態(tài)的信息；動態(tài)信息主要指合資公司的各項(xiàng)指標(biāo)的完成情況、經(jīng)營狀況、資產(chǎn)規(guī)模、資本金利潤率等動態(tài)的信息。

第二，加強(qiáng)對派出的人員的管理

股東所擁有的權(quán)利之一就是通過向合資公司派出人員來參與合資公司的重大決策，充分行使股東的權(quán)利，實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益的最大化，因此，股東加強(qiáng)對派出人員的管理顯得尤為重要。本文認(rèn)為股東對派出人員的管理應(yīng)遵循如下原則：

1．依據(jù)持股比例來確定集團(tuán)公司派出的人數(shù)與職位。

對于控股公司及相對控股公司，集團(tuán)公司應(yīng)爭取派出董事長或總經(jīng)理，以確保集團(tuán)公司對合資公司的控制權(quán)；對于共同控制公司或非控股的公司，集團(tuán)公司應(yīng)爭取派出董事長或副董事長，總經(jīng)理、副總經(jīng)理或財(cái)務(wù)總監(jiān)等職位，最大限度地增加在合資公司的話語權(quán)。

2．集團(tuán)公司對派出人員的管理：

⑴ 董事、監(jiān)事履職 董事、監(jiān)事應(yīng)出席每年合資公司召開的各次董事會、監(jiān)事會，對會議審議的各項(xiàng)議案充分發(fā)表意見，最大限度維護(hù)集團(tuán)公司的股東權(quán)益。集團(tuán)公司派出的董事、監(jiān)事還應(yīng)保證一年中有一定時間到合資公司考察、調(diào)研或通過其他形式了解合資公司的經(jīng)營情況以及公司存在的問題，每年年初向集團(tuán)公司提交上一年度的述職報告。⑵ 監(jiān)事考察 法律賦予公司監(jiān)事會的監(jiān)督公司董事、高級管理人員的權(quán)利，集團(tuán)公司對派出的董事、高級管理人員的履職情況還可以通過派出的監(jiān)事來考察。

第三，建立評價體系

對合資公司的評價，主要是投資目的是否實(shí)現(xiàn)。集團(tuán)公司投資的目的是否實(shí)現(xiàn)直接取決于集團(tuán)公司投資各合資公司的目的是否達(dá)到，如：合資公司的資本金報酬率、投資收益率等指標(biāo)是否達(dá)到集團(tuán)公司設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)；合資公司的內(nèi)含報酬率是否達(dá)到合資公司成立之初預(yù)測的項(xiàng)目內(nèi)含報酬率，產(chǎn)生偏差的原因等。

最后，建立適時退出機(jī)制

股東對外投資均是基于一定的目的，當(dāng)隨著合資公司的運(yùn)營，當(dāng)股東投資目的不能實(shí)現(xiàn)，或股東權(quán)益遭受嚴(yán)重?fù)p害時，股東如果不能找到適當(dāng)?shù)姆绞浇鉀Q上述問題，最終只能無奈的選擇退出，因此，各合資公司成立之初即應(yīng)通過合資經(jīng)營合同或公司章程明確建立股東的退出機(jī)制。

我國公司類型主要為股份有限公司和有限責(zé)任公司，有限責(zé)任公司與股份有限公司的最大區(qū)別就在于股份有限公司的股份可以自由轉(zhuǎn)讓，而有限責(zé)任公司股東退出時，則不能向股份有限公司的股東一樣“用腳投票”。有限責(zé)任公司的股東可以通過轉(zhuǎn)股、解散公司及在滿足一定條件下，要求公司回購其股份等方式退出公司。

1.轉(zhuǎn)股方式，轉(zhuǎn)讓方必須找到一個同意購買其股份的受讓方，該受讓方可以是公司的其他股東或公司股東之外的第三人。在其他股東不同意購買的情況，擬退出的股東只有在找到一個第三方同意購買其股份時，才能通過轉(zhuǎn)股的方式退出公司。但因有限責(zé)任公司的人合性質(zhì)，股東之間的不和睦，會直接影響公司的經(jīng)營狀況，公司經(jīng)營不好，擬退出的股東很難找到同意購買股權(quán)的第三方。

2.解散公司方式是一種最為極端的方式，對公司、職工、股東各方都會產(chǎn)生極大的影響。若公司解散需要公司全體股東必須經(jīng)全體股東一致同意，有一方股東反對，該方式就無法實(shí)施，解散公司的形式操作性不強(qiáng)。

3.公司回購，新公司法第七十五條列舉了三種情形，在完全滿足各種情形的情況下，股東才可以退出公司。

第一，公司連續(xù)五年不向股東分配利潤，而公司該五年連續(xù)盈利，并且符合公司法規(guī)定的分配利潤條件的。第二，公司合并、分立、轉(zhuǎn)讓主要財(cái)產(chǎn)的。第三，公司章程規(guī)定的營業(yè)期限屆滿或者章程規(guī)定的其他解散事由出現(xiàn)，股東會會議通過決議修改章程使公司存續(xù)的。

股權(quán)激勵企業(yè)管理范文第5篇

【關(guān)鍵詞】高新技術(shù)；股權(quán)激勵；業(yè)績；相關(guān)性

一、理論分析

隨著我國對自主創(chuàng)新的越來越重視，高新技術(shù)企業(yè)的地位也越來越重要。那么，這些高新技術(shù)上市公司中，實(shí)施股權(quán)激勵有與公司業(yè)績有何關(guān)系?首先要討論的問題是股權(quán)激勵的概念是什么。在公司中經(jīng)理人和股東的關(guān)系實(shí)際上是企業(yè)經(jīng)營者是企業(yè)股東的人和受托者，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對稱，使企業(yè)存在著所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)彼此分離這一特征，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，需要通過激勵和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

二、研究假設(shè)

根據(jù)委托理論，由于所有權(quán)與控制權(quán)的分離，委托人（股東）會通過對人即管理人員進(jìn)行股權(quán)激勵，讓管理人員分享公司的剩余索取權(quán)使其預(yù)期收益與公司業(yè)績緊密相連，從而有效地解決委托問題。因此提出假設(shè)：公司業(yè)績與是否實(shí)施股權(quán)激勵正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

于2008年1月1日頒布截止到2010年12月31日共2451家高新技術(shù)企業(yè)上市公司獲得認(rèn)定。161家公司實(shí)施了股權(quán)激勵其中72家中止了股權(quán)激勵，為了不影響數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性予以刪除，另有78家實(shí)施了股權(quán)激勵其中包括77家已實(shí)施和1家股東大會通過。

模型建立與變量定義：ROE=α+β1+β2SH+β3D/A+β4size+ΣβtINDUt

表1 變量定義

類型 名稱 代碼 計(jì)算公式

因變量 凈資產(chǎn)收益率 ROE 凈利潤/[（期初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）/2]

自變量 高管持股比例 MSR 高管持股比例/總股本高管持股比例/總股本

控制變量 公司規(guī)模對數(shù) SIZE LN（總股本）

股權(quán)集中度 SH 前十大股東持股比例

杠桿系數(shù) DL 資產(chǎn)總額/負(fù)債總額

行業(yè) iNDUI 按次類行業(yè)代碼進(jìn)行設(shè)置

四、實(shí)證分析與檢驗(yàn)

描述統(tǒng)計(jì)分析：

在進(jìn)行回歸分析之前，對數(shù)據(jù)作基本的描述性統(tǒng)計(jì)分析。實(shí)施了股權(quán)激勵的上市公司主要分布在信息技術(shù)業(yè)和制造業(yè)，而建筑業(yè)、采掘業(yè)、社會服務(wù)業(yè)、制造業(yè)中的食品與飲料、木材與家具、造紙與印刷等行業(yè)都出現(xiàn)高管0持股的現(xiàn)象。可見股權(quán)激勵的行業(yè)間差別很大，會影響回歸分析結(jié)果，絕大部分?jǐn)?shù)據(jù)無法對因變量產(chǎn)生影響所以取消行業(yè)這一變量。

得出新的回歸模型：ROE=α+β1+β2SH+β3D/A+β4size

數(shù)據(jù)分析軟件：采用EXCEL和STATA統(tǒng)計(jì)軟件。

表2 多元線性模型回歸結(jié)果

會計(jì)年度 2009年 2010年

系數(shù) T統(tǒng)計(jì)量 系數(shù) t統(tǒng)計(jì)量

(CONSTANT)

ROE 19.89743 0.59 21.54402 0.84

SIZE 1.659103 1.65 0.6168937 0.85

SH 0.1960816 3.37 0.1727239 3.90

杠桿系數(shù) 0.0002612 0.72 0.0074546 1.14

R2（Adj-R2） 0.0324(0.0257) 0.281(0.0225)

F(p) 4.67(0.0008) 4.84(0.0007)

五、研究結(jié)論與啟示

1.公司業(yè)績與是否實(shí)施股權(quán)激勵顯著正相關(guān)，但在考查公司業(yè)績與股權(quán)激勵實(shí)施的持股比例關(guān)系上，發(fā)現(xiàn)其正相關(guān)關(guān)系為不顯著正相關(guān)，可見股權(quán)激勵是一項(xiàng)有效提升業(yè)績的激勵機(jī)制。但是并不是實(shí)施股權(quán)激勵的持股比例越大，越有助于提升業(yè)績，只在一定的區(qū)間才體現(xiàn)這種關(guān)系。

2.企業(yè)業(yè)績與公司規(guī)模大小不顯著正相關(guān)。說明對于企業(yè)來說不是的規(guī)模越大業(yè)績就越好。假如企業(yè)的資金單純的用在擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，反而會浪費(fèi)了大部分的資金投入對業(yè)績并沒有實(shí)質(zhì)性的提高。

3.企業(yè)業(yè)績與股權(quán)集中度顯著正相關(guān)。股權(quán)集中度是用來衡量公司股權(quán)分布狀態(tài)和公司穩(wěn)定性的重要指標(biāo)。一般來說股權(quán)集中度高的企業(yè)經(jīng)營更為穩(wěn)定，由于集中度可以有利于企業(yè)遠(yuǎn)期戰(zhàn)略的執(zhí)行，因此可以使治理層和管理層較為容易達(dá)成統(tǒng)一意見。

六、總結(jié)

總體來說高管薪酬與企業(yè)業(yè)績的正相關(guān)關(guān)系說明激勵機(jī)制可以良好的調(diào)動經(jīng)營者的積極性，當(dāng)企業(yè)高管擁有企業(yè)剩余索取權(quán)時，企業(yè)利益就與高管人員利益息息相關(guān)，促進(jìn)管理者提高業(yè)績。同時股權(quán)激勵計(jì)劃還有助于高新技術(shù)上市公司吸引和留住人才，激發(fā)技術(shù)和管理人員的積極性和創(chuàng)新，從而有助于提升其自主創(chuàng)新能力，而這一能力恰恰是高新技術(shù)企業(yè)的核心競爭力，所以股權(quán)激勵機(jī)制是提高新技術(shù)企業(yè)業(yè)績的有效機(jī)制。

參考文獻(xiàn)

[1]劉華,鄭軍.高新技術(shù)上市公司股權(quán)激勵與公司業(yè)績——基于自主創(chuàng)新的視角[J].會計(jì)之友,2010(12).

[2]婁皎虹,章一清,朱惠芹.高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵效果影響因素分析[J].財(cái)會月刊,2011(23).