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摘要：償債能力是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的現(xiàn)金保障程度，償債能力的強(qiáng)弱是企業(yè)生存和健康發(fā)展的基本前提。償債能力是指企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的現(xiàn)金保障程度，償債能力的強(qiáng)弱是企業(yè)生存和健康發(fā)展的基本前提。通過對長期償債財務(wù)比率進(jìn)行分析和評價，提出長期償債能力分析的策略和方法。

關(guān)鍵詞：長期償債能力；財務(wù)比率；分析；評價

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營存在著極大的不確定性——實現(xiàn)盈利或發(fā)生虧損。如果企業(yè)經(jīng)營不善，財務(wù)狀況較差，甚至無力償還到期債務(wù)，就會危及到企業(yè)的生存。從這個意義上來說，償債能力是企業(yè)的首要問題。

償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析，相應(yīng)地，償債財務(wù)比率也包括短期償債財務(wù)比率和長期償債財務(wù)比率。長期償債財務(wù)比率主要是通過財務(wù)比率來分析權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系，分析不同權(quán)益之間的內(nèi)在聯(lián)系，從而對企業(yè)的長期償債能力、資本結(jié)構(gòu)是否健全合理等作出客觀評價[1]。

一、常見的長期償債財務(wù)比率

常見的長期償債財務(wù)比率包括傳統(tǒng)的長期償債財務(wù)比率，如資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率和利息保障倍數(shù)，還包括以現(xiàn)金流量反映的長期償債財務(wù)比率，如現(xiàn)金債務(wù)總額比和現(xiàn)金利息保障倍數(shù)。

1.資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)全部負(fù)債總額與全部資產(chǎn)總額的比率，也稱之為債務(wù)比率，它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中有多大比率是通過負(fù)債籌集的[2]。其計算公式如下：

資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100%

2.產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益（股東權(quán)益）之間的比率，它反映投資者對債權(quán)人的保障程度。其計算公式如下：

產(chǎn)權(quán)比率＝（負(fù)債總額÷所有者權(quán)益）×100%

3.有形凈值債務(wù)率

有形凈值債務(wù)率是企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值的比率。有形凈值是所有者權(quán)益減去無形資產(chǎn)后凈值及長期待攤費用的差額。其計算公式為：

有形凈值債務(wù)率＝[負(fù)債總額÷（所有者權(quán)益－無形資產(chǎn)凈值-長期待攤費用）]×100%

4.利息保障倍數(shù)

利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)息稅前利潤與利息費用的比率，該指標(biāo)反映企業(yè)以獲取的利潤承擔(dān)借款利息的能力[3]。其計算公式為：

利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤÷利息費用

5.現(xiàn)金債務(wù)總額比

現(xiàn)金債務(wù)總額比是指以年度經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與全部債務(wù)總額相比較，表明企業(yè)現(xiàn)金流量對其全部債務(wù)償還的滿足程度。其計算公式為：

現(xiàn)金債務(wù)總額比＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷平均負(fù)債總額

6.現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

現(xiàn)金利息保障倍數(shù)是指經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金利息之比，反映經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是現(xiàn)金利息支出的多少倍。其計算公式為：現(xiàn)金利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量÷現(xiàn)金利息支出

二、長期償債財務(wù)比率的分析與評價

長期償債財務(wù)比率應(yīng)該能夠反映企業(yè)用長期資產(chǎn)或全部資產(chǎn)來償還長期債務(wù)的能力，但有些財務(wù)比率存在著不同程度的缺陷。

(一)資產(chǎn)負(fù)債率

該比率反映資產(chǎn)總額中負(fù)債所占比重的高低，用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行財務(wù)活動的能力，它是一個靜態(tài)指標(biāo)。該比率的優(yōu)點是：

1.能夠衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險程度[4]

負(fù)債對于企業(yè)來說是一把雙刃劍，一方面負(fù)債增加了企業(yè)的風(fēng)險，負(fù)債越多，風(fēng)險越大；另一方面，債務(wù)的成本低于權(quán)益資本的成本，增加債務(wù)可以改善獲利能力，提高股票價格，增加股東財富。經(jīng)營風(fēng)險比較高的企業(yè)，為減少財務(wù)風(fēng)險應(yīng)選擇比較低的資產(chǎn)負(fù)債率；經(jīng)營風(fēng)險比較低的企業(yè)，為增加股東收益通常選擇比較高的資產(chǎn)負(fù)債率。對于同一個企業(yè)來說，當(dāng)企業(yè)處于成長期或成熟期時，企業(yè)的前景比較樂觀，預(yù)期的現(xiàn)金流入也比較高，此時可適當(dāng)增大資產(chǎn)負(fù)債率，以充分利用財務(wù)杠桿的作用；當(dāng)企業(yè)處于衰退期時，企業(yè)的前景不甚樂觀，預(yù)期的現(xiàn)金流入也有日趨減少的勢頭，此時應(yīng)采取相對保守的財務(wù)政策，減少負(fù)債，降低資產(chǎn)負(fù)債率，以降低財務(wù)風(fēng)險。

2.對企業(yè)及債權(quán)人起到警示作用

資產(chǎn)負(fù)債率不能過高，如果該比率達(dá)到100%，表明企業(yè)已資不抵債、達(dá)到破產(chǎn)警戒線；企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率很高時,表明風(fēng)險加大，此時應(yīng)盡量降低負(fù)債比率，通常認(rèn)為，70%~80%的資產(chǎn)負(fù)債率是債權(quán)人可以接受的最低水平[5]。

資產(chǎn)負(fù)債率作為長期償債財務(wù)比率指標(biāo)的缺陷

（1）不能反映企業(yè)全年平均償債水平

資產(chǎn)負(fù)債率是一個靜態(tài)指標(biāo)，反映企業(yè)在某一特定時間負(fù)債占資產(chǎn)的比重，不能反映企業(yè)全年平均償債水平。

（2）不能反映企業(yè)的償債風(fēng)險

資產(chǎn)負(fù)債率不能反映企業(yè)的償債風(fēng)險因為：第一，即使借款本金相同，但償還期限不同，對現(xiàn)金流動的影響便不一樣。如貸款1000萬元，甲企業(yè)分四年償還，而乙企業(yè)分八年償還，對現(xiàn)金流動的影響就會不一樣。第二，如借款是分期償還，該比率會逐年下降，但每年需支付的利息和本金不變，因此償債風(fēng)險并未減少。第三，該比率可能會因資產(chǎn)評估及會計政策的變更而改變，但這并不表示財務(wù)風(fēng)險有所變化。

（3）不能反映企業(yè)償債能力的高低

通過資產(chǎn)負(fù)債率的大小不能判斷企業(yè)償還長期債務(wù)的能力，因為資產(chǎn)負(fù)債率的大小僅表明資產(chǎn)總額中負(fù)債所占比重的高低，負(fù)債率高，財務(wù)風(fēng)險加大，負(fù)債率低，財務(wù)風(fēng)險小，但它不能揭示企業(yè)能否償還長期債務(wù)、償還長期債務(wù)的能力有多大，因為即使資產(chǎn)負(fù)債率較高，如果企業(yè)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也能按期償還長期債務(wù)，而資產(chǎn)負(fù)債率較低，如果企業(yè)在債務(wù)到期時沒有足夠的現(xiàn)金就不能償還長期負(fù)債，亦即資產(chǎn)負(fù)債率與長期償債能力沒有直接的聯(lián)系。

因此，在利用資產(chǎn)負(fù)債率評價長期償債能力時，應(yīng)考慮企業(yè)具體情況，采用多種分析工具和方法，結(jié)合資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和周轉(zhuǎn)情況進(jìn)行綜合判斷。

(二)產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率的實質(zhì)是將借入資金（負(fù)債）與自有資金（所有者權(quán)益）進(jìn)行比較，從而揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險性及所有者對償債風(fēng)險的承受能力。該比率的高低也可以對債權(quán)人起到警示作用，但資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的缺陷產(chǎn)權(quán)比率也同樣存在。

(三)有形凈值債務(wù)率

有形凈值債務(wù)率反映企業(yè)在清算時債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益的保護(hù)程度，主要用于衡量企業(yè)的風(fēng)險程度和對債務(wù)的償還能力。該指標(biāo)實際上是一個更保守、更謹(jǐn)慎的產(chǎn)權(quán)比率，可作為評價企業(yè)長期償債能力的一個輔助指標(biāo)、參考指標(biāo)，不能使用該指標(biāo)直接評價長期償債能力。

(四)利息保障倍數(shù)

如果說上述三個指標(biāo)都是從資產(chǎn)負(fù)債的構(gòu)成情況，亦即企業(yè)的財務(wù)狀況來評價企業(yè)的長期償債能力，那么，利息保障倍數(shù)則是從企業(yè)的效益方面來考察其長期償債能力的。該比率的優(yōu)點是：

1.能夠衡量企業(yè)償還債務(wù)利息的能力

上述三個財務(wù)比率都不是直接評價企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)，它們僅從某個方面對債權(quán)人及企業(yè)起到警訊作用，但利息保障倍數(shù)反映息稅前利潤是利息費用的多少倍，是從償還債務(wù)利息資金來源的角度考察債務(wù)利息的償還能力，因此，該比率更直接、更易理解。

2.從動態(tài)角度評價企業(yè)的償債能力

上述三個財務(wù)比率都是從靜態(tài)角度評價企業(yè)的償債能力，而利息保障倍數(shù)則是從動態(tài)角度進(jìn)行評價。首先，公式中的分子“息稅前利潤”是指利潤表中未扣除利息費用和所得稅之前的利潤，而利潤額是企業(yè)在某一時期賺取的盈利，是一個動態(tài)指標(biāo)，不是靜態(tài)存量；其次，分母“利息費用”是指本期發(fā)生的全部利息，不僅包括利潤表中財務(wù)費用項目中的利息費用，還包括計入資產(chǎn)成本的資本化利息，亦即“利息費用”包括全部應(yīng)計利息，它也是一個動態(tài)指標(biāo)。因此，可以說利息保障倍數(shù)是從動態(tài)角度來衡量企業(yè)償付債務(wù)利息的能力的。

同樣，利息保障倍數(shù)也有其缺陷，主要表現(xiàn)在：

（1）利息保障倍數(shù)僅反映企業(yè)支付利息的能力，只能體現(xiàn)企業(yè)舉債經(jīng)營的基本條件，不能反映償還債務(wù)本金的能力。

（2）雖然利息保障倍數(shù)考慮了利潤因素，但企業(yè)的本金和利息并不是用利潤本身去支付，而是用現(xiàn)金支付。因此，在使用利息保障倍數(shù)評價企業(yè)的償債能力時，還應(yīng)結(jié)合債務(wù)本金、債務(wù)期限等因素進(jìn)行綜合評價。

（3）利息保障倍數(shù)未考慮未來現(xiàn)金流量，因此其使用具有一定的局限性。

(五)現(xiàn)金債務(wù)總額比和現(xiàn)金利息保障倍數(shù)

上述四個財務(wù)比率從不同角度、不同側(cè)面對企業(yè)的長期償債能力進(jìn)行了評價，但資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和有形凈值債務(wù)率屬靜態(tài)指標(biāo)，均來自于資產(chǎn)負(fù)債表，都是一種存量概念；利息保障倍數(shù)雖然考慮了利潤因素，但它沒有考慮未來現(xiàn)金流量，因而均具有一定的局限性。現(xiàn)金債務(wù)總額比和現(xiàn)金利息保障倍數(shù)則從動態(tài)角度對償債能力進(jìn)行評價，并且考慮了未來的現(xiàn)金流量，從而彌補(bǔ)了上述四個指標(biāo)的不足；現(xiàn)金債務(wù)總額比反映企業(yè)用每年經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量償還所有債務(wù)的能力，該比率越大，表明企業(yè)承受債務(wù)的能力越強(qiáng)，現(xiàn)金利息保障倍數(shù)則衡量企業(yè)償還債務(wù)利息的能力，該比率越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動對債務(wù)利息的支付能力越強(qiáng)，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越小；由此可見，現(xiàn)金債務(wù)總額比和現(xiàn)金利息保障倍數(shù)既衡量了企業(yè)償還長期債務(wù)本金的能力，又考慮了償還債務(wù)利息的能力，是對企業(yè)長期償債能力的全面評價。另外，現(xiàn)金債務(wù)總額比和現(xiàn)金利息保障倍數(shù)將資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的相關(guān)數(shù)據(jù)聯(lián)系在一起，對企業(yè)的長期償債能力進(jìn)行了動態(tài)的、綜合的分析。

參考文獻(xiàn)：

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