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一、理論分析

1.貨幣數(shù)量論

以費雪、馬歇爾和庇古等人為代表的早期貨幣數(shù)量論揭示了經(jīng)濟(jì)增長、貨幣供給增長與物價指數(shù)之間的基本數(shù)量關(guān)系。費雪在其著名的“交易方程式”中指出，一般物價指數(shù)與全部商品交易量、流通中的貨幣量以及貨幣流通速度之間存在高度的相關(guān)關(guān)系。現(xiàn)金余額數(shù)量說的代表馬歇爾和庇古也用幾乎相同的方法研究出一般物價指數(shù)與貨幣存量、總產(chǎn)量相關(guān)。根據(jù)貨幣數(shù)量論的理論，在貨幣流通速度假定不變的情況下，貨幣供應(yīng)量增長率和經(jīng)濟(jì)增長率共同決定了物價指數(shù)的增長率。當(dāng)貨幣供給增長率超過經(jīng)濟(jì)增長率時，物價指數(shù)就會進(jìn)一步上漲。

2.貨幣供應(yīng)量對物價指數(shù)的影響途徑

一般來講，貨幣供應(yīng)量通過商品市場、貨幣市場和資本市場都會對物價指數(shù)的波動產(chǎn)生影響。在商品市場上，貨幣供應(yīng)量增加，交易的貨幣量過多，需求彈性大的商品就會發(fā)生賣易買難的現(xiàn)象，波及到其他商品，就會導(dǎo)致物價指數(shù)的上漲；在貨幣市場上，貨幣供應(yīng)量增加，儲蓄保值的貨幣增加，利率下降，部分儲蓄貨幣轉(zhuǎn)向消費，消費品市場壓力增大同樣也會造成物價指數(shù)上揚；在資金市場上，貨幣供應(yīng)量增加，資金供給量增大導(dǎo)致利率下跌，借貸資金價格下跌造成股票、債券等資產(chǎn)價格上揚，由此帶來實物資產(chǎn)投資額增大，投資品價格上揚，勞動需求增加，工資上升而價格上揚。

二、我國當(dāng)前貨幣供應(yīng)量增長情況及其對物價指數(shù)的影響

1、貨幣政策

我國目前已經(jīng)基本上建立了以穩(wěn)定貨幣幣值為最終目標(biāo),以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo),運用多種貨幣政策工具調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的框架。2007年7月我國廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長18.48%，增幅比上年末和上月末分別高1.54和1.42個百分點。狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長20.94%，增幅比上年末和上月末分別高3.46個百分點和0.02個百分點。

在我國現(xiàn)行的強行結(jié)售匯制度下，為對沖巨大的外匯占款，央行需要大量增加貨幣投放。國務(wù)院發(fā)展研究中心的研究成果表明，目前我國的外匯占款已經(jīng)占總貨幣發(fā)行量的70%。這種外匯制度使央行成為外匯市場事實上的接盤者，造成央行流動性管理的主動性較弱。如果國際收支繼續(xù)保持順差增長的話，貨幣信貸連續(xù)多年高位運行的局面不會得到根本性的改觀。

2、貨幣乘數(shù)

根據(jù)貨幣乘數(shù)原理，貨幣供應(yīng)量由基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)共同決定。貨幣乘數(shù)的大小主要取決于銀行存款準(zhǔn)備金率的大小。相關(guān)研究資料顯示，盡管去年以來央行已經(jīng)先后七次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，但各大商業(yè)銀行的超額存款準(zhǔn)備金比例和現(xiàn)金比率都出現(xiàn)了不同程度的下降，貨幣乘數(shù)到2006年底上升了25.3%。貨幣乘數(shù)的上升必然成倍地擴(kuò)張貨幣供應(yīng)量。

3、M2占GDP的比例呈明顯上升趨勢

從上世紀(jì)90年代開始，我國M2占GDP的比例逐年上升，特別是1996年以后，年均增長率達(dá)5%左右。2006年我國的M2/GDP達(dá)到1.65，相比1990年增長了1倍。與此同時，我國GDP增長率近幾年來一直穩(wěn)定在10%左右。今年上半年GDP同比增長11.5%，比上年同期加快0.5個百分點。因此，M2占GDP的比例顯著上升，意味著多數(shù)年份貨幣供應(yīng)量的超額增長，即貨幣供給超過了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中對貨幣的需求，出現(xiàn)所謂的貨幣流動性過?，F(xiàn)象。由貨幣數(shù)量論可知，此時物價指數(shù)必然上漲。

三、成本因素對物價指數(shù)上漲的影響

由于過去較長的一段時期內(nèi)糧食播種面積和糧食產(chǎn)量的下降，我國糧食的生產(chǎn)與消費出現(xiàn)缺口，造成糧食及相關(guān)產(chǎn)品價格上漲。目前,食品類商品在我國CPI中所占權(quán)重為30%，07年1—7月份食品類商品價格上升了8.6%，影響對整個CPI漲幅貢獻(xiàn)2.9個百分點。鑒于食品支出相對價格彈性較低，因此，物價上漲必然導(dǎo)致對食品類商品消費額的增加，從而將進(jìn)一步推進(jìn)價格指數(shù)上漲。

此外，我國煤電油運供求關(guān)系緊張的局面仍然難以完全改變。目前國內(nèi)煤炭和發(fā)電的增長速度長期維持在兩位數(shù)，短期內(nèi)產(chǎn)能已接近極限，同時鐵路運力不足對煤炭供應(yīng)和電力生產(chǎn)的制約短期內(nèi)也難以根本緩解。這些產(chǎn)品和服務(wù)的價格調(diào)整又受到多種行政因素的影響，價格上漲壓力更難緩解。

四、緩解物價指數(shù)上漲帶來的通貨膨脹壓力

去年以來，面對物價指數(shù)臨近警戒線，國家先后采取了多項措施不斷加強流動性管理、控制投資、調(diào)整出口退稅的政策，以及解決部分消費品、生產(chǎn)資料的產(chǎn)能過剩問題,這將有助于通貨膨脹問題的緩解。但目前助推物價指數(shù)上行的因素仍較多，仍需要從多方面著手協(xié)同調(diào)整。

首先，以相對緊縮的財政政策配合適度緊縮的貨幣政策。

壓縮政府投資的規(guī)模,將政府的財政資金更多地向公共服務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。加大社會保障的資金投入，逐步提高低保標(biāo)準(zhǔn)，將其覆蓋范圍向農(nóng)村擴(kuò)展；提高義務(wù)教育支出，特別是農(nóng)村的義務(wù)教育支出，提升全民綜合素質(zhì)；加快醫(yī)療保障體系改革,完善農(nóng)村新型醫(yī)療保障體系、建設(shè)城市社區(qū)衛(wèi)生保障體系和大病統(tǒng)籌制度。

其次，調(diào)整進(jìn)出口政策，推進(jìn)對外貿(mào)易的平衡發(fā)展。

調(diào)整過去以創(chuàng)匯為目的的進(jìn)出口政策勢在必行，在控制出口的同時采取適當(dāng)措施擴(kuò)大進(jìn)口規(guī)模。出口方面,要在2006年9月份對出口退稅政策進(jìn)行調(diào)整的基礎(chǔ)上,進(jìn)一步降低甚至取消出口退稅率來限制資源型、高耗能、高污染產(chǎn)品的出口。進(jìn)口方面，為貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會議首次提出的“積極擴(kuò)大進(jìn)口”政策，相當(dāng)一部分產(chǎn)品的進(jìn)口關(guān)稅稅率會有明顯的下調(diào)。但由于相當(dāng)一部分產(chǎn)品的國內(nèi)價格低于國際價格，企業(yè)進(jìn)口欲望不強。因此，擴(kuò)大進(jìn)口的重點應(yīng)是國內(nèi)比較短缺的資源、原材料以及國內(nèi)急需的高精尖設(shè)備及零部件。

再次，實時適當(dāng)放大匯率浮動空間。在一個較大浮動區(qū)間內(nèi),人民幣匯率存在雙向走勢，會給投機資金帶來壓力和風(fēng)險，使其投機進(jìn)出資金的成本和風(fēng)險更大，從而抑制強烈預(yù)期下的投機炒作。此外，人民幣適度升值有利于實現(xiàn)貨幣政策的收縮，調(diào)節(jié)國際收支失衡。

第四，改革中國外匯儲備管理制度，厘清外匯儲備的形成與貨幣政策的關(guān)系，切斷外匯儲備增長與貨幣發(fā)行之間的連帶關(guān)系，從而為中央銀行自主性的貨幣政策操作提供足夠的空間。放松資本流出的管制限制，放大企業(yè)與居民的自主權(quán)，鼓勵民眾多渠道投資與使用外匯，從而實現(xiàn)從“藏匯于國”到“藏匯于民”的轉(zhuǎn)變。強化對資本流入的監(jiān)控，特別是要對非貿(mào)易性、非QFII的證券投資資本的流入實行嚴(yán)格監(jiān)管。

最后，不斷提升金融創(chuàng)新能力，發(fā)展金融衍生品市場。

金融衍生品市場在微觀上具有規(guī)避風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價格、實現(xiàn)套利、投機以及構(gòu)造組合的功能，在宏觀上又有助于資源的合理配置、有助于降低國家經(jīng)濟(jì)風(fēng)險和政治風(fēng)險，以及容納社會游資的重要功能。因此，發(fā)展金融衍生品市場對于增加我國經(jīng)濟(jì)彈性、分流風(fēng)險，緩解流動性過剩具有積極的意義。目前，國務(wù)院頒布的《期貨交易管理條例》已經(jīng)施行，作為資本市場重要風(fēng)險管理工具的股指期貨也即將在“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的指導(dǎo)原則下起航?？梢灶A(yù)期，在我國資本市場的功能得到進(jìn)一步發(fā)揮的同時，經(jīng)濟(jì)體抗風(fēng)險的彈性也將得到明顯的提高。

【論文關(guān)鍵詞】物價指數(shù)；貨幣政策；通貨膨脹

【論文摘要】進(jìn)入2007年以來，我國消費物價指數(shù)連續(xù)數(shù)月偏高。3月到6月CPI同比增長均不低于3%，7月份CPI數(shù)據(jù)竟同比上漲5.6%，達(dá)到近十年來的最高水平。消費物價指數(shù)連續(xù)數(shù)月的偏高走勢從一定程度上反映了目前我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱的趨勢，經(jīng)濟(jì)運行中存在著潛在的通貨膨脹風(fēng)險。文章旨在尋找這一“信號燈”背后的經(jīng)濟(jì)動因，以求對降低高速發(fā)展中的風(fēng)險、調(diào)整公眾預(yù)期、維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運行作出一些積極探索。

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