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摘要：人民幣匯率問題目前已成為國際輿論的熱點(diǎn)問題，面對(duì)來自國外和國內(nèi)的升值壓力，本文對(duì)多種對(duì)策進(jìn)行分析后認(rèn)為，根據(jù)我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易狀況人民幣可以適度升值，重新證明我國是實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

關(guān)鍵詞：升值壓力；緩解對(duì)策；匯率變動(dòng)

中國從1994年開始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，但由于1997年亞洲金融危機(jī)發(fā)生，中國政府出面擔(dān)保使人民幣匯率保持穩(wěn)定，這一政策保護(hù)了亞洲國家的貨幣沒有因惡性貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)而發(fā)生進(jìn)一步的惡性貶值，這無疑為亞洲，乃至全球金融市場(chǎng)的穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)。但是此后中國的匯率在政策的作用下保持穩(wěn)定，事實(shí)上實(shí)行的是盯著美元的固定匯率制度。

而這一做法也成為美日歐等攻擊中國的口實(shí)。目前，人民幣匯率問題已成為國際輿論的熱點(diǎn)問題，美日及歐盟都通過官方渠道向中國施壓，要求人民幣以市場(chǎng)為基準(zhǔn)即時(shí)升值。

一、人民幣升值的國際壓力：

一個(gè)是來自日本的壓力，日本要求人民幣升值的主要理由是：中國向全世界輸出通貨緊縮；一個(gè)是來自美國，美國認(rèn)為中國的貨幣操縱造成了美國嚴(yán)重的制造業(yè)問題。其分析思路為:中國存在嚴(yán)重的低估人民幣的貨幣操縱行為,從而使得中國的制造業(yè)贏得了巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),美國制造業(yè)發(fā)展出現(xiàn)萎縮,企業(yè)大量倒閉,帶來了嚴(yán)重的失業(yè)現(xiàn)象。

但是，日本的通貨緊縮究竟有多大程度受中國的影響呢？2002年，日本從中國的進(jìn)口僅相當(dāng)于其國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的1.5%左右，而且由于兩國在貿(mào)易上的競(jìng)爭(zhēng)程度極低，因此，中國的通貨緊縮(或者與此相對(duì)稱的人民幣升值)對(duì)日本物價(jià)的直接或(通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生的)間接影響都很有限。再者，中國的通貨膨脹率（確切地說是通貨緊縮率）與日本大致處于同一水平，如果說中國是造成日本通貨緊縮的原因，那么反過來也可以認(rèn)為日本是造成中國通貨緊縮的原因。實(shí)際上，從日本和中國的出口結(jié)構(gòu)上看，前者以高附加值的高技術(shù)產(chǎn)品為中心，而后者則以低附加值的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主，相互競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域其實(shí)很小，兩國經(jīng)濟(jì)顯然是互補(bǔ)關(guān)系。而且，中國對(duì)日出口產(chǎn)品的很大一部分屬于原材料和零部件等初級(jí)產(chǎn)品，再日本制造高級(jí)產(chǎn)品后再最終由日本出口到美歐市場(chǎng)。中國對(duì)日本的出口實(shí)際上也是提拔出口貿(mào)易的一個(gè)重要組成部分。所以，中國對(duì)日本出口貿(mào)易的增加，并不會(huì)與日本國內(nèi)以及日本的出口商品形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。中國減少出口，并不意味著日本能增加出口，不存在中國搶占日本國內(nèi)市場(chǎng)的問題。

美國制造業(yè)工人的失業(yè)問題不是因?yàn)榘l(fā)展中國家的競(jìng)爭(zhēng)。20世紀(jì)60年代以來,大部分發(fā)達(dá)國家制造業(yè)的就業(yè)人數(shù)在總就業(yè)人數(shù)中的比例迅速下降,這一現(xiàn)象被稱為“去工業(yè)化”。瑙索恩和納瑪斯旺的研究分析了導(dǎo)致“去工業(yè)化”的主要原因。在他們看來,“去工業(yè)化”主要是國內(nèi)因素引起的,比如需求模式從制造品轉(zhuǎn)向了服務(wù),制造業(yè)的生產(chǎn)效率相對(duì)服務(wù)業(yè)大幅度提高,以及與之相關(guān)的制造品價(jià)格大幅度下降。發(fā)展中國家制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)這一外部因素對(duì)“去工業(yè)化”的貢獻(xiàn)不足1/5。依據(jù)這一判斷,中國的出口占美國進(jìn)口的比例還不足10%,中國的競(jìng)爭(zhēng)最多只能解釋美國制造業(yè)失業(yè)問題的2%。

因此，人民幣匯率與美日等國家通貨緊縮并沒有比然的聯(lián)系，人民幣升值并不能從根本上解決美日等國家的國內(nèi)復(fù)蘇問題。

二、人民幣升值的國內(nèi)壓力：

我國外匯儲(chǔ)備的快速增長和貿(mào)易“雙順差”的持續(xù)增長成為人民幣升值壓力的核心問題。

由于我國事實(shí)上采取了與美元掛鉤的固定匯率制度，美元對(duì)非美貨幣的貶值，使得人民幣也相對(duì)其他非美貨幣貶值40％以上，因此，造成外匯儲(chǔ)備快速增長。另一方面，近年來隨著經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目“雙順差”的持續(xù)增長，為保證人民幣匯率穩(wěn)定，使中國的外匯儲(chǔ)備不斷攀升，到2004年3月底國家統(tǒng)計(jì)局公布的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到4288億美元。正如現(xiàn)在的情況，當(dāng)人民幣匯率被設(shè)定在偏低的水平上時(shí)，美元的供給超過需求，當(dāng)局入市吸納多余的美元，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加。假如中國采取浮動(dòng)匯率制，當(dāng)局不對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行任何干預(yù)，那么在外匯儲(chǔ)備沒有增加的情況下，匯率早就應(yīng)該上升了。如果硬是將人民幣維持在現(xiàn)有水平，對(duì)外收支不平衡和外匯儲(chǔ)備就會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，給中國經(jīng)濟(jì)帶來各種各樣的弊端。

第一，外匯儲(chǔ)備急劇增加并非多多益善。

的確，一個(gè)國家必須有一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備。其主要理由有二：其一，保證國家在發(fā)展對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的過程中具有一定的流動(dòng)性；其二，用于干預(yù)外匯市場(chǎng)，以維持匯率穩(wěn)定（在實(shí)行浮動(dòng)匯率制度的國家，理論上是不需要為干預(yù)外匯市場(chǎng)而儲(chǔ)備外匯的）。持有外匯儲(chǔ)備可以帶來流動(dòng)性、安全性和穩(wěn)定性等等好處，但是，得到這些好處是要付出代價(jià)的。其代價(jià)就是，喪失了使用這些外匯以獲得其它收益的機(jī)會(huì)。中國作為一個(gè)發(fā)展中國家，從海外籌集資金的時(shí)候，往往要支付反映風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的高昂利息，而把外匯儲(chǔ)備運(yùn)用于美國國債只能獲得很低的收益率。這種利率上的倒掛現(xiàn)象意味著收入從中國這樣一個(gè)低收入國家轉(zhuǎn)向了美國這樣一個(gè)高收入國家。

況且，外匯儲(chǔ)備與國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施或者生產(chǎn)設(shè)備一樣，不過是國家資產(chǎn)的一部分，其主要的資金來源都是國民儲(chǔ)蓄。如果國家資產(chǎn)是一定的，那么決定其最佳構(gòu)成時(shí)就要同時(shí)考慮收益性和風(fēng)險(xiǎn)性兩方面的因素，外匯儲(chǔ)備并非越多越好。實(shí)際上，在中國，一方面外匯儲(chǔ)備在增加，而收益率很低；另一方面作為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展核心項(xiàng)目的西部大開發(fā)計(jì)劃卻陷入資金困難，由此可以看出國民儲(chǔ)蓄并沒有得到有效使用。用于改革的資金不應(yīng)通過增加外匯儲(chǔ)備而應(yīng)通過稅收或者發(fā)行國債來籌集。

其次，所謂為實(shí)現(xiàn)人民幣國際化而應(yīng)增加外匯儲(chǔ)備的主張不能不說是本末倒置。在國際上流通本國貨幣的最大目的是為獲得貨幣發(fā)行收益。但是，如同中國這樣，在本國貨幣的信用不得不依賴于保有高水平的外匯儲(chǔ)備時(shí)，其保有的成本完全抵消了發(fā)行收益，因此，人民幣國際化的好處蕩然無存。現(xiàn)在，外匯儲(chǔ)備的急劇增加，正在通過貨幣供給的擴(kuò)大，加速房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的膨脹。

總之，在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，有一定量的外匯儲(chǔ)備是維持匯率穩(wěn)定所必需的，但通過維持大量外匯儲(chǔ)備來抗御貨幣危機(jī)則是危險(xiǎn)、無效和代價(jià)高昂的。

第二，由于外匯儲(chǔ)備的高速增長，使貨幣投放量快速增長，存在的隱患是加速我國國內(nèi)的通貨膨脹，使物價(jià)上升，在工資不隨之上漲的情況下，國民的實(shí)際生活水平有所下降。

第三，貿(mào)易順差導(dǎo)致我國對(duì)外貿(mào)易爭(zhēng)端大幅上升，例如中美貿(mào)易中出現(xiàn)的反傾銷案件，以及其他國家對(duì)中國提出反傾銷訴訟。

第四，我國經(jīng)濟(jì)的加速增長，對(duì)原材料的需求增加，導(dǎo)致國際原材料價(jià)格上升，使得國際通貨膨脹加速。

三、緩解人民幣升值壓力的對(duì)策

為了緩解人民幣升值的壓力，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的專家和學(xué)者提出了各種相應(yīng)的對(duì)策：

（一）通過提高國內(nèi)產(chǎn)品的價(jià)格，使實(shí)際匯率下降，以此降低出口。

（二）取消出口退稅政策或者降低出口退稅率，使出口下降。

（三）大大放松資本管制，鼓勵(lì)各種資本的流出。

（四）調(diào)整人民幣匯率制度，使匯率變動(dòng)。

四、對(duì)各種減輕人民幣升值壓力對(duì)策的評(píng)論:

對(duì)策一：我國經(jīng)濟(jì)的瓶頸產(chǎn)業(yè)，如電力、交通、能源等需要政府的大量投資，如果物價(jià)上升，致使瓶頸產(chǎn)業(yè)狀況發(fā)生變化，由于資源過多地流向它們，將導(dǎo)致資源分配不合理。所以并非可取之途徑。

對(duì)策二：有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，與其讓人民幣升值，不如取消出口退稅政策或降低出口退稅率。這種做法既可以減輕人民幣升值壓力（出口減少）又可以減輕政府財(cái)政負(fù)擔(dān)。增值稅退稅是世界通行做法。與在國內(nèi)銷售的產(chǎn)品不同，對(duì)出口企業(yè)的產(chǎn)品不征增值稅（實(shí)行零稅率），而對(duì)其投入品卻要實(shí)行增值稅退稅，在出口這一環(huán)節(jié)上，國家增值稅的稅收收入是負(fù)值。其結(jié)果是，出口越多，中央財(cái)政的退稅負(fù)擔(dān)就越大。但是，因?yàn)閲鴥?nèi)企業(yè)的增值稅負(fù)擔(dān)是可以轉(zhuǎn)嫁給最終消費(fèi)者（使用者）的，所以出口企業(yè)并不會(huì)因在不繳納增值稅的同時(shí)享受退稅而得到特殊好處。在原則上，退稅并不是一種出口鼓勵(lì)政策。一般來說，退稅只是使出口企業(yè)享受到一般企業(yè)所應(yīng)該享受的待遇。取消對(duì)出口商品的退稅將構(gòu)成對(duì)出口企業(yè)的歧視，從而造成市場(chǎng)扭曲。我們應(yīng)該做的是保證出口企業(yè)與非出口企業(yè)得到同等程度的退稅，一個(gè)百分點(diǎn)不應(yīng)多，一個(gè)百分點(diǎn)也不能少。但現(xiàn)在的問題是：既然減少退稅率和升值都會(huì)導(dǎo)致出口減少，而匯率升值更容易操作，為什么非要舍易求難，非要通過改變退稅政策而不是調(diào)整匯率，或兩者同時(shí)進(jìn)行，來釋放升值壓力呢？

對(duì)策三：在國內(nèi)市場(chǎng)機(jī)制不完善、產(chǎn)權(quán)關(guān)系仍然模糊不清、金融體系問題成堆、向海外轉(zhuǎn)移非法所得的活動(dòng)仍然十分猖獗的情況下，使資本自由化這種做法完全是本末倒置，是為避小“害”而趨大害。不論在哪個(gè)國家，在制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的時(shí)候，不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)資本的自由移動(dòng)、匯率的穩(wěn)定和自主的貨幣政策三項(xiàng)目標(biāo)。迄今為止，中國放棄了資本的自由移動(dòng)，但堅(jiān)持了實(shí)質(zhì)上的釘住美元的固定匯率制和貨幣政策的自主性。今后，如果放開資本移動(dòng)，為了保證貨幣政策的自主性，就需要由釘住美元制向允許某種程度的匯率變動(dòng)方向轉(zhuǎn)變。如果中國一方面繼續(xù)采取釘住美元的匯率制度，一方面立即實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的自由化。其結(jié)果必然是：中國完全喪失經(jīng)濟(jì)上的獨(dú)立性，并很快成為外國投機(jī)者的自動(dòng)提款機(jī)。所以，資本自由化不可操之過急。

對(duì)策四：筆者認(rèn)為最為可取，變動(dòng)匯率，使人民幣適當(dāng)升值。由于中國金融體系的脆弱性，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體制上的一系列問題，中國經(jīng)濟(jì)是無法承受匯率的巨大波動(dòng)的。換言之，在目前和今后相當(dāng)時(shí)間內(nèi)，中國還不具有實(shí)行自由浮動(dòng)匯率制度的條件。因而，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，是我們現(xiàn)在的最佳選擇。在有管理的浮動(dòng)匯率制度下，圍繞中心匯率，在一個(gè)給定區(qū)間內(nèi)，匯率是可以有一定波動(dòng)的。中心匯率也可以根據(jù)一定規(guī)則進(jìn)行設(shè)定和調(diào)整。可以先逐步擴(kuò)大匯率變動(dòng)的區(qū)間，再逐步擴(kuò)大變動(dòng)幅度，允許每年有數(shù)個(gè)百分點(diǎn)的升值。外匯儲(chǔ)備急劇增加顯示出了中國產(chǎn)品的國際競(jìng)爭(zhēng)力在提高，人民幣升值的條件已經(jīng)日趨成熟。如果漠視這一情況，拖延人民幣的升值，將產(chǎn)生諸如資源配置低效化、泡沫經(jīng)濟(jì)膨脹以及對(duì)外貿(mào)易摩擦加劇等一系列弊端。

但是由于來自以日本為首的海外的升值要求正在把外匯政策這一中國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)問題演變?yōu)閲H政治問題。對(duì)于中國新的領(lǐng)導(dǎo)層而言，他們無論如何都不愿意以屈于外國壓力的形式提高人民幣的匯率。但是，恰恰因?yàn)橥鈪R政策事關(guān)國家利益，因此需要相互排除感情色彩，加以冷靜地分析和對(duì)應(yīng)。日本把通貨緊縮的原因歸咎于中國，并從人民幣升值中尋求解決方案，無異于緣木求魚。日本通貨緊縮的真正原因是結(jié)構(gòu)改革的滯后以及與之相伴隨的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷。這些問題得不到解決，無論人民幣升幅多大，日本經(jīng)濟(jì)都不可能出現(xiàn)真正的復(fù)蘇。相反，人民幣升值意味著來自中國的進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格上漲和日本貿(mào)易條件的惡化，這對(duì)日本的生產(chǎn)企業(yè)和消費(fèi)者都是極為不利的。

另一方面，對(duì)中國而言，維持人民幣的現(xiàn)有匯率水平，放任不均衡擴(kuò)大所產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本很大，因此，可以推斷人民幣的升值并不利于日本，而更有利于中國自己本身。

五、人民幣可以升值的原因:

首先，有人擔(dān)心升值之后，中國出口順差將會(huì)減少、甚至?xí)霈F(xiàn)逆差。經(jīng)濟(jì)增長速度將因此而下降，并對(duì)就業(yè)增長造成相應(yīng)的不利影響。

如果把從事國際貿(mào)易作為獲得順差和增加積累外匯的手段，那是回到了古老的重商主義。世界各國進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易的目的是通過參與國際分工，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，提高本國福利水平。通過壓低人民幣匯率可以增加貿(mào)易順差，但是，在這種情況下，在貿(mào)易順差增加的同時(shí)，中國的貿(mào)易條件卻惡化了（以實(shí)物計(jì)的換匯成本上升了）。從社會(huì)福利和資源配置的角度來看，以匯率貶值（或?qū)嶋H匯率貶值）為代價(jià)維持長期貿(mào)易順差很可能是一件得不償失的事情。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長來說，出現(xiàn)貿(mào)易逆差也不一定是壞事，關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)效率。如果貿(mào)易逆差是由于高效率驅(qū)動(dòng)的高投資所造成的，只要不失去控制，出現(xiàn)貿(mào)易逆差就不但不是壞事而是好事。首先，貿(mào)易順差的減少對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增長（總需求）的負(fù)面影響，將被投資需求增長的正面影響所抵消。其次，更重要的是，建立在貿(mào)易逆差基礎(chǔ)上的有效投資率的提高，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長潛力的提高，未來的就業(yè)形勢(shì)將會(huì)因此而改善。

事實(shí)上，無論是亞洲金融危機(jī)期間的經(jīng)驗(yàn)（盡管其它亞洲國家貨幣相對(duì)人民幣大幅度貶值，中國出口在主要出口對(duì)象國所占份額并無明顯變化），還是有關(guān)部門（包括世界經(jīng)濟(jì)與政治研究小組）使用不同方法計(jì)算的結(jié)果都顯示：在升值幅度不大的情況下，中國貿(mào)易狀況不會(huì)受到很大影響。

所以，人民幣小幅升值將有利于增加進(jìn)口，平衡國際貿(mào)易，降低我國外匯儲(chǔ)備增加的速度，逐步消除中國巨大的貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備所引起的各國政府的心理不平衡。

其次，人民幣適度升值還有利于減輕中國的外債負(fù)擔(dān)；提高中國GDP的國際地位；有利于中國企業(yè)擴(kuò)充海外業(yè)務(wù)。

再者，人民幣的升值，可以迫使一些低效率的企業(yè)退出出口市場(chǎng)，減少中國企業(yè)在國際市場(chǎng)上的惡性競(jìng)爭(zhēng)。真正有效率的企業(yè)是不怕升值的。人民幣的小幅升值可以向中國的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)發(fā)出信號(hào)：今后外匯風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)做好相應(yīng)準(zhǔn)備，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的防范。其結(jié)果可能是在貿(mào)易條件改善的同時(shí)，中國的貿(mào)易順差非但不減少，反而增加。由于升值，企業(yè)通過提高生產(chǎn)效率而不是僅僅依靠廉價(jià)勞動(dòng)力來維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的內(nèi)在動(dòng)力將會(huì)加強(qiáng)。與此同時(shí)，企業(yè)也將會(huì)有較強(qiáng)的購買能力進(jìn)口先進(jìn)的資本品和技術(shù)。因而，從長遠(yuǎn)的角度來看，人民幣的適度升值還有助于促進(jìn)企業(yè)加快技術(shù)進(jìn)步的步伐。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家同意“中國的匯率制度應(yīng)該有一定靈活性”的看法。但是，他們認(rèn)為，目前還不是人民幣升值的最好時(shí)機(jī)。對(duì)時(shí)機(jī)的擔(dān)心可以理解，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展是充滿不確定性的，最好時(shí)機(jī)只能在事后判斷。在“歷史終結(jié)”之前，誰能保證從現(xiàn)在看的未來的某一個(gè)時(shí)點(diǎn)是最好時(shí)機(jī)呢？如果認(rèn)為現(xiàn)在我們面臨升值壓力，因而不是最好時(shí)機(jī)，那么再等待一段時(shí)間之后，升值壓力就會(huì)減輕嗎？如果升值壓力真的減輕了，我們是否應(yīng)該等待升值壓力進(jìn)一步減輕呢？如果等待一段時(shí)間之后，升值壓力被貶值壓力所取代，我們又應(yīng)該怎么辦？以此類推，我們就只好永遠(yuǎn)等待下去了。余永定認(rèn)為，在匯率制度是有管理的浮動(dòng)已經(jīng)得到肯定的前提下，只要我們能夠斷定，現(xiàn)在增加人民幣匯率的靈活性（允許人民幣有小幅度升值），不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來比較嚴(yán)重的負(fù)面影響，我們就可以認(rèn)為當(dāng)前是一個(gè)可以采取行動(dòng)的好時(shí)機(jī)。一味等待必然錯(cuò)失良機(jī)。

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