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在現代社會經濟發展中，融資已成為企業發展的一項重大課題，尤其是長期融資更是對企業發展有著重要意義和作用。隨著我國金融業的放開以及我國加入WTO后，GATS有關條款的承諾，國外金融巨頭將逐步登陸中國市場，未來，我國券商將面臨嚴峻挑戰和激烈競爭。如何進一步拓展完善券商長期融資途徑，改善治理結構，提高經營風險控制能力，從而實現整體競爭力的提升有著重要作用。本調研報告，以證券為實證，運用財務管理相關理論，通過對證券長期融資情況的調研分析，查找目前長期融資工作中存在的不足，并提出建設性意見和措施。

一、證券基本情況

證券，前身為證券公司，于1991年成立，注冊地為武漢。2000年，經證監會核準批復，公司完成增資擴股，更名為證券有限責任公司。2007年，經中國證監會批復，公司更名為“證券股份有限公司”，并在深交所上市，股票代碼為000783。

經過近20年的發展，證券實現了健康快速發展，證券已在全國17個省市、自治區，38個城市設立了70多家分支機構，形成了覆蓋全國的營銷網絡布局。目前，證券已完成證券類控股集團的架構，旗下擁有證券承銷保薦有限公司、投資成長資本有限公司、長信基金管理有限責任公司、諾德基金管理有限公司和期貨有限公司等五家全資和控參股子公司，共有員工4837人，其中本科以上學歷員工共有2517人。在我國券商中，證券公司資產質量優良，凈資產和凈資本兩項指標在業內排名始終居于前列。2005年和2008年，公司先后兩次被評為“中國證券行業十大影響力品牌”，2007年，公司獲得“最具發展力券商獎”。

在業務發展上，證券目前已經涉足證券市場的大多數產品。主要有證券買賣，證券保管、鑒證，證券的自營買賣，證券咨詢，證券的還本付息，分紅派息，登記開戶，證券的承銷，受托資產管理以及其他證監會批準的業務。近年來，證券在不斷挖掘傳統業務潛力的同時，緊跟行業先行者步伐，進行創業務和產品的創新，不斷開拓股指期貨、融資融券等新型業務，呈現出了強勁的發展勢頭，整體盈利能力進一步增強。

二、證券長期融資的現狀分析

證券經過近20多年的發展，長期融資方面開展了大量的工作。在外部融資上，證券主要通過增股和配股的長期股權融資方式進行外部融資。在增股上，證券在2007年，以7.15元的價格增發了144080萬股，募集資金103億元，登陸A股，2009年，以6.50元的價格配股49643萬股，補充資金3.5億元，進一步擴大資本金，今年3月份，證券再次發出增股公告，預募集不超過90億元的資金。在內部長期融資上，公司主要通過自有資金和資金積累進行融資，截止2009年末，證券每股公積金在1.44元左右，積累較為豐厚的公積金，體現出了較好的盈利能力和內部融資能力。在股利上，證券上市三年來，先后進行了3次股利分紅，2007年為每10股送5元，2008年為每10股送1元，2009年為每10股送4元，體現出了較好的分紅派現能力。資本結構，截止2009年末，資產總額為353.78億元，公司自有資產為122.79億元。從自有資產結構上來看，貨幣類資產額為30.43億元，占自有總資產額的24.79%；證券類金融資產額為84.20億元，占自有總資產額的68.58%，貨幣基金、債券等變現能力強、風險較小的資產占證券類金融資產的73.16%，股票等權益類資產占證券類金融資產的24.22%，說明證券的資產流動性好，資產結構較為優良。2009年末，公司總股本為21.71億股，歸屬上市公司股東權益額為91.24億元，母公司凈資本為73.89億元。

三、證券長期融資的不足分析

隨著我國證券行業競爭的加劇，證券公司對融資需求日益增長，現有融資已不能滿足證券公司的融資需求。從證券的長期融資來看，存在著諸多不足，需要改進。從目前來看，主要存在融資渠道結構單一性和資金來源比例不合理兩個方面。在融資渠道有效性方面，證券現有融資渠道有效程度存在不足的問題。從國外證券公司融資的制度借鑒來看，證券公司債務融資主要來源于銀行、證券金融公司等，具有多種有效渠道。但是，從證券的融資來看，主要是通過增股配股的股權融資方式進行，長期融資方式上存在著單一性的問題，長期債權融資等方式沒有進行，融資渠道不夠合理，中長期融資渠道缺乏。單憑增資擴股進行長期融資，很容易受到金融市場環境的影響，許多時候難以付諸實施，例如，證券2008年的增股融資就因為股市大環境不好而作罷，操作性不強。加之，證券公司在增股時，證監會往往對證券公司增股要求條件較高，需經過復雜嚴格的審批程序、較長的發行期以及發行程序，同時單純的增股，雖然可以有效擴大資證券公司的資本規模，但卻會降低證券公司的利潤水平，使證券公司背上較重的包袱，不利于企業的長遠發展。在資金來源比例，證券公司的資金來源結構不夠合理，比例存在失調的問題。一方面，證券公司的資金來源的長、中、短期限結構上，短期融資比例過大，比例存在不對稱。從證券公司資金的期限結構上看，流動資金占了大部分比重，而長期資金比重較小，長、短期資金結構存在嚴重失衡的問題。在實際融資中，同業拆借、國債回購和股票質押貸款等短期融資應用較多，債權融資、商業銀行貸款等長期資金渠道不能很好滿足公司長期發展的資金需求，長期融資資金來源主要還是自有資本，即通過增資擴股擴大資本金。

四、證券長期融資的改善建議

根據上述分析，證券的融資上多為短期融資行為，在長期融資上比重較低、方式方法不夠完善，需要進一步完善，在充分利用資本平臺進行長期融資的基礎上，結合公司自身實際，積極發展形勢多樣的長期融資渠道，形成一套較完善的長期融資管理機制。

一是應充分資本平臺，統籌好股票增發配發行為，進行長期融資。從目前證券融資行為來看，近幾年來，通過上市增股、配股的融資行為比較頻繁，這種行為不利于企業的長期融資發展。建議證券統籌安排增股配股行為，結合資本市場節奏適度把握融資節奏，減少增股配股頻次，充分發揮資本平臺作用，進行長期融資。

二是積極開展債權融資，拓展長期融資的方式和渠道。2003年證監會出臺了《證券公司債券管理暫行辦法》，對證券公司進行債券進行了規定，證券公司經批準可以向社會和合格投資者進行定向發行。這一規定，對拓展券商的長期融資渠道，促進券商發展是個重大的利好政策。建議證券充分利用這一融資政策，調整改善融資結構，引入合格投資者，建立長期穩定的、低成本的長期資金來源，進而提高公司的整個運作質量和效率，通過債務信用促進自身穩健規范發展。

三是向證券金融公司發展，加快銀證之間的業務的合作。雖然，從目前來看，我國金融市場尚處于發展的初級階段，整個金融市場不夠成熟，機制不夠完善，但是長遠來看，借鑒國外的經驗，券商向證券金融公司發展是未來的行業發展方向。這種形勢下，建議證券在業務模式運作上，不斷向證券金融公司靠攏，或者直接組建證券金融公司，開辟資本市場和貨幣市場之間的通道，將資本市場和貨幣市場有機融合起來，解決困擾券商的長期融資問題，從而能夠實現證券自身的健康良好發展。

四是拓展商業銀行貸款渠道，提高銀證合作能力。作為資本密集型企業，券商的主營業務已由中介服務發展為帶資作業，因此，在理論上券商應獲得更多的商業銀行貸款支持。但是，從目前的我國相關金融政策和法律環境上，實行銀證分離，切斷了商業銀行資金進入證券市場的渠道。不過，雖然商業銀行貸款不能用于券商的自營業務，但券商開展的許多其他業務諸如特大型國企上市、新股配售和企業并購交易等，商業銀行可以向券商提供承銷貸款，證券可以通過此種途徑進行融資，拓展長期融資渠道。