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私募股權風險投資范文第1篇

Private EcluitV(簡稱“PE”)在中國通常稱為私募股權投資，從投資方式角度看，依國外相關研究機構定義，是指通過私募形式對私有企業，即非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

“私募股權投資”廣義上包括對任何一種既不能自由在公開交易所進行交易也不能公開對外出售的代表被投資資產權益的證券的股權投資。狹義的PE主要指對已經形成一定規模的，并產生穩定現金流的成熟企業的私募股權投資部分，主要是指創業投資后期的私募股權投資部分，而這其中并購基金和夾層資本在資金規模上占最大的一部分。

私募股權投資的發展過程

私募股權投資起源于美國。1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了一家投資公司KKR，專門從事并購業務，這是最早的私募股權投資公司。迄今，全球已有數千家私募股權投資公司，私募股權投資已因此成為了全球并購活動中的主要力量，其在2006年占據了并購市場20％以上的份額，與十年前3％的份額相比，增長為7倍。

鑒于私募基金已經募集到的巨額資本以及當前經濟環境中私募基金能更便利地籌集債務的現狀，私募股權投資日益成為并購交易中重要的一股力量，并有可能在不久的將來成為并購交易的支柱。

伴隨著中國經濟的高速增長，中國已成為亞洲最為活躍的潛力巨大的私募股權投資市場。在融資方面，2006年40只可投資于中國內地的亞洲基金成功募集，募集資金高達141.96億美元；在投資方面，2006年私募股權投資機構在中國內地共投資129個案例，參與投資的機構數量達77家，整體投資規模達129.73億美元。

私募股權投資的特點及運作模式

私募股權投資的特點

(1)私募股權投資基金管理公司多采取有限合伙制。

(2)私募股權投資者可能參與企業的管理。

(3)投資回報方式主要有三種：公開發行上市、售出或購并、公司資本結構重組。

(4)投資退出渠道多樣化，有IPO、公開市場售出、兼并收購、標的公司管理層回購等等。

(5)私募股權投資基金主要特征是“聚合資金，集合投資；組合投資，分散風險；專家管理，放大價值’。

(6)投資的目的是基于企業的潛在價值，通過投資推動企業發展，并在合適的時機通過各類退出方式實現資本增值收益。

(7)私募股權投資基金既投資于實業，積極參與被投資企業的經營管理；也進行證券投資，以保持基金資產的流動性。

(8)投資期限通常為3～7年。

(9)私募股權投資靈活，具備良好的激勵機制、收益率高等優勢。

私募股權投資的運作模式

(1)項目選擇。搜尋投資機會，投資機會可以來源于自行找、企業家自薦或第三人推薦。

(2)可行性核查。根據企業家交來的商業計劃書或投資建議書，對項目進行初次審查，看項目是否符合風險投資家的企業特殊標準，并初步考察項目的管理、產品、市場與商業模型等內容。

(3]調查評估。與企業家交流，重點考察項目的管理因素；查詢有關人士與參觀風險企業，從側面了解企業的客觀情況，側重檢驗企業家提供的信息的準確性，并發掘可能遺漏的重要信息；在從各個方面了解投資項目的同時，根據所掌握的各種情報對投資項目的管理、產品與技術、市場、財務等方面進行分析；根據企業家提供的和自己掌握的有關信息，對企業的成長模型、資金需求量以及融資結構等進行分析；考察企業以往的財務與法律事務，以作出投資決定。

(4)投資方案設計。不管對風險資本家還是企業家，從宏觀層面上系統地了解該項目執行方案的可行性等諸多因素是至關重要的。

(5)投資管理。無論投資于證券或者股權，私募基金都是通過識別因為市場局部失效或價格失常，從而發現“業已存在”的價值。管理包括風險管理、項目管理、高層管理等。

(6)投資監管。項目的合作屬于有限合伙制性質的，嚴格地監管制度是必要的。

(7)資本退出。私募股權投資是以股權形式為主的一種高投入、高風險、高收益的投資，其核心理念是使投資的資產增值，然后將這部分資產賣出，以從中獲取收益。

私募股權投資的現狀以及未來發展趨勢預測分析

我國私募股權投資的現狀

私募，這支隱藏在“水下面”的投資力量，在我國資本市場上活躍異常。可是中國本土私募股權投資基金與外資相比，活躍程度要差得多。雖然在資金方面，目前外資私募股權投資基金與本土基金的差別已經在縮小，但由于外資私募股權基金在除資金以外其他服務上的強烈優勢，如優秀公司治理結構、先進管理經驗、國際知名度等，本土基金還無法與資歷經驗雄厚的外資基金直接抗衡。

中國私募基金最大的設計缺陷是保底收益率，正是這一點，給私募基金的運作埋下了巨大的隱患。中國私募基金的運作與證券市場的制度缺陷有著密切的聯系，隨著規模的不斷擴大，有可能成為引導證券市場發生系統性風險的導火索。因此，現階段應通過制定法律法規加強對私募基金的監管，對現有的私募基金進行清理、整頓和規范，防止系統性風險的發生，從而促進私募基金的規范化發展。

我國私募股權投資未來發展的趨勢分析

私募股權投資基金發展是國民財富增長的必然結果，也是國民財富尋求增值途徑的要求。近年來隨著中國私有化進程的加快，政府不斷出臺有利于風險投資基金的法律法規，中國已經成為私募基金最為看好的市場之一。預計2008年國內的私募股權投資額將在200億美元以上。私募作為新的資本力量正在成為主流融資渠道之一。

有資料表明，2007年中國私募股權基金管理的資本達到205億美元，比2004年增加了40％。人們對在中國的投資持樂觀態度，美國報刊認為美國的私募股權投資在2008年將保持低迷或下降，而在未來3年里，中國的私募股權投資將增長30％以上。

中國私募股權的迅速發展有4個重要支柱：(1)在中國有2.5億新型中產階級保持樂觀的態度，他們認為對企業進行的投資將持續得到回報；(2)中國企業需要資金和國際轉讓技術以走向全球，這是吸引私募股權基金公司的投資對象；(3)中國股市至目前下跌超過50％，許多企業家以前在公開市場謀求較高的股值已不可能實現，而現在轉向私募股權的投資已成為最佳時機；(4)中國銀行系統的變化也給私募股權基金帶來了好兆頭，較小的私營企業積極轉向私募股權基金尋求

發展所需資金。

不斷下跌的股市和持續的信貸緊縮為私募股權基金公司創造了一個機遇，使其可以為迅速發展的企業提供資金，并得到比前幾年更加合理的估值。

私募股權投資的風險防范和控制策略

私募股權投資風險的構成

對于非金融企業而言，它面臨的主要是經營風險，而要識別、測度和控制風險，就必須在風險發生的可能性(概率)、為規避風險而必須付出的代價(價格)和愿意承擔的份額(偏好)之間進行平衡和優化，從而，實現風險管理中的最優均衡。

風險無時不有，無處不在，并貫穿于企業經營的全過程。因此，要做到永續經營，就要在宏觀上高屋建瓴地把握住企業整體風險管理的實質，即把握住風險發生的概率、發生時機，以及管理者的主觀偏好之間的平衡，在降低損失的基礎上，更大程度地利用風險來擴大收益。在微觀上，要有一套風險衡量、控制和監控體系(包括造成企業業績波動的因素、積極管理等因素)；另外，還要對所有可能影響企業業績的風險設立責任制，使每一種風險都有專人負責到位。

私募股權投資風險防范與控制的具體表現

(1)在出資和責任方面。在有限合伙制下，基金由投資者和風險投資家組成。投資者作為有限合伙人提供99％的風險資本，不負責風險投資的具體運營，但是對一些重要事項享有表決權，如修改合伙協議、在期滿前解散有限合作組織、延長基金存續期、變更普通合伙人和評估投資組合等，同時僅以其投資額為限，承擔有限責任。風險投資家作為普通合伙人投入1％的風險資本，負責基金運作，對經營承擔無限責任。

(2)在報酬體系設計方面。按照基金總額或者已投資金額的2％～3％，每季度提取管理費，同時使管理費隨著基金的存續年限遞減；使風險投資家享有10％～30％的投資收益提成。由于這種報酬結構采用期權的形式支付，能夠有效降低成本、提高激勵與約束力度。

(3)在基金期限方面。將基金的期限限制在7年～10年。期滿后，投資者有權不再向風險企業繼續投資，而風險投資家為了獲得后續資本，就必須在前一個合伙期限內有所成效，從而才能更有效地樹立聲譽、更順利地融到更大數目的資金。這是多期博弈情況下聲譽模型的實際運用。

(4)在資金到位、收益分配方面。有限合伙人只承諾提供一定數量的資金，但是分期注入資金；同時，設計“無過離婚條款(no-fault divorce)”――即使風險投資家沒有重大過錯，只要投資者喪失信心，就可以隨時停止追加投資。這樣可以有效規避風險投資家的道德風險行為。在分配方面，要求出售投資組合的所得，必須立即返還投資者，或者在對利潤再投資方面，要經過投資委員會或全體／大部分有限合伙人的批準。

(5)在潛在利益沖突方面。禁止風險投資家從事私下交易，要求風險投資家盡職管理基金；限制普通合伙人將自己個人的資金投資于基金所投資的企業，或者規定一個限額，或者經過投資委員會或合伙人的批準禁止普通合伙人將其在合伙基金中的利益出售，或者要經過多數有限合伙人的批準；限制合伙人發起后續基金，因后續基金會增加普通合伙人的管理費收入，也會減少普通合伙人對現有基金的注意力，或者新融資僅限于某一特定規模或重點；限制增加新的普通合伙人，或者新的普通合伙人需要得到一定比例的有限合伙人的批準。

(6)在債務方面。禁止普通合伙人為基金對外舉債，或為被投資公司擔保；同時將債務水平限制在承諾資本或基金資產價值的一定百分比之內，同時限制基金債務的期限以確保所有對外債務都是短期的。

(7)在私人或公務活動方面。在基金的前幾年或者基金的一定百分比被投資出去之前，限制普通合伙人的其他活動，以增加對投資的注意力。

風險控制的整體策略

(1)形成明確的風險理念。量化分析是幫助理解、控制風險的一種方法，但是要反對把量化神化和胡亂量化(主觀化)。風險本身沒有好壞之分，數量化和模型化是控制風險所必需的，但是不是充分的；風險管理者不能盲目信任模型，要對模型進行壓力測試、情景分析。

(2)確定目標。首先需要確定在主觀偏好方面，企業關注的是經濟利潤還是會計利潤，是短期利潤還是長期利潤；其次，限制管理層所設定的目標時間；第三，確定檢查目標是否實現的標準。

(3)科學決策。加強經營預測、規劃，進行科學診斷、決策。

(4)建立風險管理機構。樹立風險意識，建立風險管理部門，組建經營診斷隊伍進行定期和不定期的診斷，發現并解決問題。

(5)分散風險。利用組合投資技術，有效分散風險。

(6)抓住關鍵，考慮關鍵風險成分。風險管理框架必須包括一系列程序和行動(絕大部分是定性判斷)以盡可能完全反映所面臨的風險，如書面政策和指引、書面程序和控制、事后檢驗、明確定義的組織結構、員工教育、模型審核、風險限制、情景分析與壓力測試等。

(7)定量和定性相結合。根據情況，具體問題具體分析：該重視量化分析時，不忽視定性分析；該關注定性問題時，不忽略定量的考量。

私募股權投資的經營風險管理原則

(1)風險與報酬相對應的原則。冒必要的風險，自己能承擔并且愿意承擔的風險，以提高總體效益和提高對風險的掌控水平。

(2)整體優化的原則。追求資源、信息、能力的最大匹配，達到協同的最優。

(3)長遠發展和當前利益相結合的原則。利益的追逐和風險的承擔，應追求與企業的發展階段相適應、切合企業實際和進一步發展的要求。

(4)彈性原則。將成型的東西固化，同時追求對例外事項、意外事項的靈活掌握和裁斷。

私募股權投資的經營風險管理程序

(1)確立風險衡量和評價的標準，明確用來確認、衡量和監控影響企業業績的因素。

(2)制定控制措施，明確用來限制那些影響企業業績的因素。

(3)確定指導方針，用來指導適當的風險暴露(風險承擔水平L

私募股權風險投資范文第2篇

關鍵詞：私募股權投資基金托管；操作風險：防范措施

JEL分類號：G23 中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1428（2012）07-0109-04

私募股權投資基金，作為資本市場上的一種金融創新工具，在全球范圍內迅速發展，目前已經成為僅次于銀行貸款和公開發行股票的第三大企業融資渠道。2011年，我國私募股權投資基金募集規模達人民幣2452億元，投資總額達人民幣1741億元，同比增幅分別為40.7%、165.8%，創歷史新高。隨著《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》（國發（2010）32號）中關于“大力發展創業投資和股權投資基金”政策的落地和相關細則的出臺，業界預期，到2016年底，我國私募股權投資基金募集規模將快速上升至人民幣1萬億元左右。

伴隨著私募股權投資基金在國內呈現爆發式的增長，私募股權投資基金托管業務給商業銀行帶來了可觀的存款和中間業務收益，并為商業銀行拓展投資銀行業務帶來契機，作為新的利潤增長點受到商業銀行管理層的高度重視并得到迅速發展。但作為在我國剛剛發展起來的一種新型資產托管業務，商業銀行對私募股權投資基金托管業務的管理手段并不成熟，操作風險的暴露也并不充分。同時，隨著國內一些地區出現以私募股權投資基金為名而實際開展非法集資的風險事件，國家開始規范私募股權投資基金的行為，加強對私募股權投資基金的監管，這一過程將必然影響商業銀行對私募股權投資基金的管理，應引起商業銀行的關注。

一、私募股權投資基金的涵義與特征

私募股權投資基金（Private Equity，簡稱“PE”），是指以非公開發行的方式向特定投資者募集資金而設立的主要投資于非上市企業股權，并以策略投資者的角色參與被投資企業的經營與改造，最終以上市、轉讓或管理層回購等方式出售所持股權實現資本增值的一種資金運作方式。狹義的私募股權投資基金僅指專門投資于已經形成一定規模并產生穩定現金流的成熟企業的投資基金，而廣義的私募股權投資基金則泛指對所有IPO之前企業進行投資的基金，既包括前述的“成熟企業”，也包括處于種子期、初創期、成長期等各階段的“創業企業”。

私募股權投資基金具有如下特征：一是資金募集方式為非公開發行，即只能以私募方式，向特定的具有風險識別能力和風險承受能力的合格投資者募集。二是投資對象限定于未上市企業，投資期限長，投資風險大，但收益回報通常也較高。三是流動性較差，投資者不能隨意抽回投資，基金的銷售和贖回均由基金管理人與投資者私下協商。四是全程封閉運作，透明度低，一般不對外披露投資信息。五是通常以策略投資者的身份參與被投資企業的經營管理，注入先進的管理經驗和各種增值服務，快速提升企業的經營業績。從本質上講，私募股權投資基金是一種集合理財方式，組織形式可采用公司制、有限合伙、信托制以及契約制。目前我國認可的私募股權投資基金的組織形式是公司制、有限合伙以及信托制。

二、私募股權投資基金托管銀行的職責

私募股權投資基金托管，是指商業銀行作為托管人，接受依法設立的私募股權投資基金或其委托管理人的委托，根據相關法律、法規規定和雙方約定，為其提供包括資金保管、資金匯劃清算、會計核算、投資監督等服務的一種合約行為。根據《國家發展改革委辦公廳關于促進股權投資企業規范發展的通知》（發改辦財金（2011）2864號）“股權投資企業的資產應當委托獨立的托管機構托管。但是，經所有投資者一致同意可以免于托管的除外”的規定，原則上自2011年11月23日以后，所有的私募股權投資基金均應當委托獨立的托管機構托管。實踐中，私募股權投資基金通常選擇具有基金托管資格的商業銀行作為托管機構。

理論上，私募股權投資基金托管銀行應承擔的托管職責一般包括：（一）安全保管股權投資基金募集的資金；（二）對所托管的不同股權投資基金分別開立賬戶，確保股權投資基金的管理和財產的持有相分離及股權投資基金的獨立性；（三）確認管理運用股權投資基金指令的真實性，核對股權投資基金交易記錄、資金和財產賬目；（四）記錄股權投資基金的資金劃撥情況，保存委托人的劃款指令及證明匯款真實性的相關材料；（五）履行法律法規規定的、托管協議約定的投資監督職責，按照投資監督事項表對基金的投資范圍、投資對象、投資比例等進行監督；（六）按照法律法規規定、托管協議約定，定期向委托人出具托管報告；（七）保存股權投資基金托管業務活動記錄、賬冊、報表和其他相關資料，并對每一個托管項目的資料單獨立卷保管；（八）向監管部門報告基金管理人或基金的違規行為，協助對投資者身份進行核查；（九）托管協議約定的其他職責。

三、私募股權投資基金托管業務操作風險表現

（一）對基金及基金管理人的資質審核不嚴

由于私募股權投資基金在我國尚屬起步階段，準入門檻低，且無統一的監管部門（募集規模達5億元人民幣或者等值外幣的公司制、合伙企業制私募股權投資基金由國家發改委實施監管，募集規模不足5億元人民幣或者等值外幣的公司制、合伙企業制私募股權投資基金由省級人民政府確定的管理部門實施監管（有的地方是金融辦、有的是地方是省級發改委）、信托制的私募股權投資基金則由中國銀監會監管，監管部門的日常監管也非常寬松（主要監管措施是備案管理、年度報告及重大事件報告），導致目前私募股權投資基金市場上魚龍混雜，許多私募股權投資基金及基金管理人的內控機制不健全，運作不規范，專業素質和管理水平低下，違法違規問題不能被及時發現，甚至少數私募股權投資基金利用股權投資騙取投資者錢財、涉嫌非法集資，或陷入了拖欠投資者款項的風險事件中。如果商業銀行對私募股權投資基金及管理人的資質審核不嚴，未能甄別出偽私募股權投資基金，或未對基金管理人進行嚴格管理，一旦卷入非法集資或詐騙案件中，商業銀行就可能因基金管理人的違法行為而面臨法律訴訟，并影響商業銀行的良好聲譽，帶來重大聲譽風險。

（二）托管協議內容不完善

對作為公募基金托管人的商業銀行而言，其應享有的權利和承擔的義務在《證券投資基金法》中已有詳細的規定，因此其與公募基金管理公司之間簽訂的基金合同和基金托管協議通常會采用標準化的合同文本，相對比較嚴密和規范。而商業銀行作為私募股權投資基金托管人，究竟應該履行哪些職責，享有什么權利，承擔什么義務，現有法律法規并未明確規定，各家商業銀行對此的認識也不統一。實踐中，主要依據投資者簽訂的公司章程或合伙協議，更多體現的是個性化，導致托管協議內容五花八門，無形中增加了托管業務的操作風險。比如有的托管協議明確列明了投資運作監督事項表，投資范圍和投資限制、投資禁止行為和投資提示，一目了然，有的則僅籠統地規定托管銀行負責監督資金的托管與運用是否違反有關法律法規的相關規定；有的托管協議中明確約定對于不可歸因于托管人的原因而造成的資產損失，托管人不承擔責任，有的托管協議則沒有明確約定或表述含糊；有的托管協議約定了基金管理人在劃款后應及時向托管人提供股權證書并由托管人負責保管，有的托管協議則僅規定基金管理人提供工商登記股東查詢表等能夠證明股權變更的法律文件即可。

（三）托管賬戶管理不規范

托管賬戶，是指私募股權投資基金成立后，托管銀行協助其開立的對股權投資基金進行募集、管理和使用的專用存款賬戶。現有法律法規明確規定，公募基金托管賬戶由托管銀行代基金刻制基金章并由托管銀行代為保管和使用（獨立清算模式），或由銀行刻制“xx銀行資產托管專戶財務專用章”（集中清算模式）自行保管和使用，但私募股權投資基金托管賬戶開立和管理卻沒有明確的法律法規規定，通常根據雙方簽署的托管協議來確定。實踐中的幾種做法包括：一是由私募股權投資基金委托銀行代為開立托管賬戶，托管賬戶印鑒卡預留私募股權投資基金的財務專用章、法人代表名章和托管銀行的名章，預留印鑒各自保管；另一種做法則是，由私募股權投資基金在銀行的協助下自行開立，但預留印鑒均委托托管銀行代為保管，做法與對公募基金托管賬戶的管理相似。另外，對私募股權投資基金是否必須開立驗資賬戶、基本存款賬戶和托管專戶，三者缺一不可，并全流程監督首期募集資金由驗資賬戶到基本存款賬戶再到托管賬戶，許多商業銀行沒有作出明確規定，實際做法也不盡相同。

（四）投資監督職責履行不嚴格

監督私募股權投資基金的投資運作是保障基金資產安全、維護投資人利益的重要手段。與主要投資于證券類金融資產的公募基金不同，私募股權投資基金的投資對象主要是非上市企業股權，缺少公開透明的信息渠道進行跟蹤和價值評估，商業銀行一般根據基金管理人提供的合同（或復印件）了解投資情況，通常也不會對投資項目進行盡職調查，主要采取對基金管理人提交的交易合同、出資證明書或股權交割單等進行形式審查，缺少有效的投資監督手段，很難真正起到實質的投資監督義務。而且，不同于《證券投資基金法》、《證券投資基金運作管理辦法》對公募基金托管人承擔的投資監督內容已有詳細規定（包括對基金投資范圍和投資對象、基金投資比例、基金投資禁止行為等內容監督），私募股權投資基金托管銀行應當承擔怎樣的投資監督職責，國家層面尚未出臺統一的法律法規予以明確的規定。實踐中，商業銀行主要依據與私募股權投資基金管理人簽署的托管協議內容進行投資監督，內容形形。

四、私募股權投資基金托管業務操作風險防范措施

（一）明確基金客戶準入標準，慎選托管業務合作對象

商業銀行應明確私募股權投資基金托管業務的客戶準入標準，客戶準入標準至少應包括如下內容：基金是否合法成立；基金管理人的內部控制機制是否健全、防范利益沖突的機制是否完善、是否具有良好的運作經驗和市場聲譽：基金管理團隊成員是否具有良好的職業操守：基金投資方面與投資重點、投資策略是否清晰并建立科學的項目篩選標準和投資決策流程等。同時，要做好對私募股權投資基金及基金管理人的盡職調查工作，嚴格按照準入標準，審查和評估基金管理人、主要投資人、基金的資質及合法合規性，全面掌握基金建立的背景、管理團隊構成、基金存續期內獲利的主要來源、可持續投資資源儲量、內部治理結構、投資風險控制措施等多方面，謹慎選擇托管業務合作對象。對在托管過程中發現基金管理人存在向社會公開宣傳、違規承諾收益、向社會募集資金等可能涉嫌非法集資行為，或者基金管理人多次出現違規操作，基金運作不規范，募集資金投向嚴重不透明等問題的，要及時、堅決退出，并向相關監管部門立即報告，以防范合規風險和聲譽風險。

（二）分類完善托管協議文本，清晰界定托管銀行義務

商業銀行應當及時總結經驗。按照一定的標準（如按照對托管賬戶的監管方式進行分類，或按照私募股權投資基金主要投資的行業實施分類）梳理托管協議，形成標準合同文本，積極向客戶推薦，以有效防范因合同文本使用不當而出現的操作風險。同時，商業銀行要從保護投資者和自身免責的角度進一步完善托管協議文本，在托管協議中明確托管人對基金的運作及收益不承擔任何責任，約定“簽訂托管協議并不表明托管人對基金價值和收益作出實質性判斷和保證，也不表明投資者投資基金沒有風險”；明確對于基金管理人違反托管協議約定處分投資股權及其收益的行為，托管人不承擔任何責任，對依據托管協議執行基金管理人或基金發出的任何指令，托管人也不承擔任何責任；明確要求基金管理人在劃款前向銀行提供投資相關法律文件的原件（或加蓋公章的復印件），并在劃款后及時向托管人提供能夠證明股權變更的有效法律文件，包括股權證書（或出資證明書）及加蓋工商查詢專用章的股東查詢表、產權交易所出具的股權交割證明等。對于投資監督事項和方式，應以統一的格式與清單的形式作為托管協議的附件，防范操作不當的風險。

（三）出臺基金賬戶管理制度，加強托管業務內部控制

商業銀行應當制定專門的私募股權投資基金賬戶管理辦法，明確基金賬戶的開立、使用和管理。基金賬戶應包括驗資賬戶、基本存款賬戶和托管賬戶。私募股權投資基金發起人在辦理驗資時，商業銀行應要求其首先開立臨時存款賬戶作為驗資賬戶。開立驗資賬戶時。除按有關規定提交開戶資料外，還應向托管銀行提交公司章程（公司制）或合伙協議（有限合伙制1，公司章程或合伙應載明出資人名單和認繳金額。開立托管賬戶時，應與托管銀行簽訂托管合同。首期資金募集應當通過驗資賬戶辦理，后續資金募集只能通過托管賬戶辦理。托管銀行應全流程監督企業首期募集資金由驗資賬戶到基本存款賬戶再到托管賬戶的劃轉過程。投資者認繳資金時，托管銀行應對照公司章程或合伙協議，對投資者人數、最低認繳等要素逐步核實、嚴格審查，并準確記載私募股權投資基金的出資人名錄。托管銀行執行劃款指令前應審查指令印鑒、簽名，以及劃款指令的相應附件，包括投資協議、資金用途說明、合伙人協議、投資決策委員會決議（若有）等相關法律文件，并根據其中的投資協議核對劃款金額、用途是否一致。除股權投資外，托管銀行不得允許私募股權投資基金或其管理人通過托管賬戶向出資人以外的自然人匯劃資金。

私募股權風險投資范文第3篇

私募股權，與公共股權相對，是一種未上市公司股權或者是私人公司股權。和投資于股票、債券、期貨等金融工具的私募證券投資基金不同，私募股權投資的投資對象是企業，尤其是未上市的創業企業。其中，對高新技術企業或者對處于企業周期早期階段企業的投資又叫做風險投資，是私募股權投資的一種。但在如今中國的投資機構發展中，私募股權投資和風險投資概念的差異已經漸漸被淡化，這兩者在投資范圍上也逐漸趨同，因此本文中將兩者合并研究，用私募股權投資來統稱。私募股權投資與其它金融機構一樣，具有趨利性，也有多種退出方式。公司股價的提升對于持有被投資公司股權的私募股權投資機構來說是退出時的最有利收益，也是私募股權投資追求的目標。但私募股權投資參與董事會、監事會管理、決策，以專業化的眼光為創業企業提出發展的建議和指導，股價上升的本質還是公司經營業績的提升，才能真正體現私募股權投資的價值。所以研究私募股權投資對于被投資企業經營業績的影響具有現實意義。

二、文獻綜述

（一）國外文獻 Megginson & Weiss（1991）用136家具有風險投資背景和136家無風險投資背景的企業為觀測值，將兩組配對研究，從發行來看，有風險投資背景的企業發行價顯著地高于對照組。而從業績來看，雖然在IPO之后業績有所下降，但有風險投資背景的企業顯著的比無風險投資背景的企業有更優的業績。同時，作者也提出了風險投資數量越多對企業監管的質量就越高的觀點。Leslie & Philippe（2000）對新加坡股票交易所82 家有風險投資支持與82 家無風險投資支持的上市公司進行了研究。結果顯示，有風投背景企業的營運業績表現更差，且風險投資支持的時間越長，企業的業績就越低。風險投資長期支持的企業并沒有優勢。

（二）國內文獻 在企業盈利性方面，談毅、陸海天和高大勝（2009）認為從營運業績來看，擁有風投背景的企業在運營資本回報率增長和經營現金流比增長上都顯著地低于無風投背景企業。趙炎、盧穎（2009）認為風險企業與非風險企業在經營業績上并無顯著差別。 向群（2010）則認為PE 投資有助于提升公司價值和公司績效，PE 的股權投資行為帶來公司融資結構的優化。在企業成長性方面，周浩榮（2012）認為具有私募股權背景的企業成長性高于無私募股權背景的企業，私募股權的持股比例也提升了企業的成長性。李博禪（2012）也認為顯示有風投背景的公司成長性更好，“且這種成長性不是在風投介入的某一個時段，而是可持續的”。

三、研究設計

（一）研究假設 多家私募股權共同投資的創業企業擁有著更多樣化的經驗和資源。這樣企業在成長的時候可以減少“偏聽”的風險，得到更多方面的支持和指導。同時，共同投資也可以讓私募股權協同管理，進行互補，減少成本和風險。往往，私募股權在發現一個有潛力的項目之后，也同樣會參考同行們的意見。其他投資人對于這家企業的肯定也增加了自己投資的信心。在互相促進之下，共同投資的私募股權會對創業企業有更大的幫助。據此提出假設：

假設1：被越多個私募股權共同投資的創業企業的業績越好

在中國的私募股權投資市場，國有背景的私募股權是一支不可忽視的力量。從歷史來看，在20世紀90年代，中國最早的私募股權風險投資就是由國家財政部為了扶持高科技企業而創立的。在這么多年的市場化中，雖然各種背景的私募股權投資層出不窮、不斷興起，但由于我國國情的關系，與美國不同的是，龐大的養老基金并不參與私募股權市場，所以我國具有國有背景的私募股權擁有不低的地位。同時，我國的政府擁有最多的資源的人際關系，而且在政策法規的理解和實際操作上有很大的優勢和便利，容易得到地方政府的支持。政府力量的介入也會吸引到更多的私募股權投資者。

假設2：具有國有背景的私募股權投資的企業的業績越好

私募股權在對企業投資時有很強的自主性，在企業中持股的比例能很大程度上反映私募股權對于一家企業的期望程度和信心。私募股權投資對持股比例高的企業會有更嚴格的監管和更高的關注度，因為高持股比例一樣意味著高風險。同時，私募股權希望在一家企業持更大比例的股份，也意味著會更多地，也更容易地參與到企業的管理和決策中，這樣其在管理經營方面的優勢和經驗就會有更多的發揮余地。

假設3：私募股權投資持股比例越高的企業業績越好

區別于私募基金，私募股權投資的投資時間和回報周期相對要長很多，因為私募股權看重的是企業的長期增長潛力，并通過上市來實現價值回報。私募股權投資在上市前持股時間越長，對企業和行業的了解就越深入，越能對企業的真實情況有所了解。這樣有助于減少信息不對稱的發生，以便私募股權投資更好地對企業進行監管，幫助企業提升業績。同時。上市前持股的時間越長，對于上市的準備也就越充分。如今的企業和投資機構對于IPO都趨之若鶩，但一味地追求盡早上市，也可能會出現企業急于上市而做出讓報表更出色，但對企業長期發展不利的決策。充分的上市前準備也能幫助企業維持一個長期的業績良性增長。

假設4：私募股權投資時間越長的企業業績越好

（二）樣本選取與數據來源 為了研究私募股權投資對于創業企業業績的影響，本文以2009年-2012年創業板中的所有上市公司為樣本。選擇創業板，是因為相對于主板來說，創業板中高新技術企業的比例更大，所以更能吸引私募股權投資的參與。同時，創業板中的中小企業也更符合風險企業的特征：規模小、增長快、風險高。所以創業板中上市的企業最適合對于私募股權投資的研究。全部在創業板上市的企業共有355家，剔除掉一些尚未公布2012年年報的企業、私募股權投資事件信息披露不全的企業以及有外資股參與的企業（外資股參與的企業偏少且股權結構復雜），將剩余的295家上市企業作為本文的觀測值。其中有私募股權投資背景的有158家。本文研究的2009年至2012年創業板中的上市公司數據主要是來自于公司招股說明書、年報、格上理財網站以及WIND數據庫，招股說明書和年報來自于金融界網站。

（三）變量選取 本文研究私募股權投資參與公司治理對于創業企業業績的影響。其中的因變量為業績指標。自變量為私募股權投資機構的各種特征變量。（1）業績指標變量。業績指標可以通過兩方面來衡量：盈利性和成長性。對于一家創業企業來說，光用盈利性來衡量業績是不夠的。每個企業的狀況不同、主營業務可能有較大的差異，導致利潤率的不同。尤其是在對投資企業的私募股權的研究中，想要得到的是私募股權投資能夠幫助企業實現更好增長的能力。那么成長性這個衡量標準就必不可少了。其中，盈利性指標用上市當年的平均凈資產收益率ROE來表示，成長性指標用上市當年的凈資產增長率來表示。（2）私募股權投資機構特征變量。綜合各方面的理論基礎，本文選用以下幾個私募股權特征變量來試圖說明創業企業的業績變化，分別是共同投資的PE數量、是否具有國有背景、PE持股比例、PE投資時間、PE的聲譽、PE成熟度、PE資本量。共同投資的PE數量采用每家上市公司招股說明書中的上市前前十大股東作為標準，用前十大股東中的私募股權數量來作為一家公司的私募股權數量指標；機構背景采取虛擬變量來表示私募股權是否具有國有背景。私募股權是否具有國有背景以國務院國資委的文件為標準，考慮到國有背景的特殊性，只要公司被一家具有國有背景的私募股權投資機構投資，就將這家公司的私募股權機構背景指標記為“有”；持股比例，由于每家創業公司會被數個私募股權投資，在持股比例這個變量中，將招股說明書中上市前十大股東中的所有私募股權的持股比例相加，得到的總持股比例作為這家公司的私募股權持股比例指標。由于在一家公司中，數個私募股權所起的往往是共同作用，所以這么處理是有現實意義的；投資時間，私募股權進入一家企業的時間各不相同，但只要有了私募股權的投資，創業企業就發生了變化。資本的注入可以讓企業擴大規模、加強研發，將公司資本實力提升一個層次，同時接受專業人士的指導。所以一家企業中私募股權起作用的時間就是它引進第一家私募股權的時候。據此，本文將投資一家企業時間最久的私募股權的投資時間作為這家公司的私募股權投資時間指標。（3）控制變量。除了私募股權機構特征變量外，為了保證回歸的準確性和嚴謹性，還加入了對企業業績有影響的控制變量：企業資產負債率、企業規模、固定資產比率、總資產周轉率、公司上市年份。其中企業規模取對數。所有指標變量的定義及說明見表（1）。

（四）模型建立 本文建立線性回歸模型：

Dependent=β0 + β1*A + β2*LEV + β3*LNSIZE + β4*FIX + β5*TURNO+β6*YEAR+ε，其中A依次用PENUM、PEPROP、PESTAKE和PEDUR來進行計算，其中，Dependent代表本文的兩個被解釋變量：即ROE和GROWTH。

四、實證檢驗分析

（一）描述性統計 變量的統計性描述指標見表（2）。從共同投資的PE數量來看，平均每家企業有兩家私募股權投資，最多的企業同時被6家私募股權機構投資。在159家有PE投資的上市公司中，被具有國家股背景的私募股權投資的企業共有30家，占比20%，可以看出在中國的私募股權投資市場中，政府資金占了不小的份額。這也是中國資本市場的特殊性。PE持股比例的均值為11.6%，最大值為33.6%，最小值為1.1%。說明企業在決定讓私募股權投資掌握公司多少股份的時候差異較大。10%左右的股份是普遍的狀態，一般來說已經可以讓私募股權有較大的投票權。從PE進入創業企業的時長角度來看，企業間的差異就更大了。由于戰略不同，有些企業在上市的半年前才引入私募股權的投資，而有些長期戰略的公司會在被私募股權投資的十年之后才進行自己的上市。在這樣的企業中，私募股權往往是企業的發起人之一。所有觀測企業的平均時間是924天，即兩年半左右。這個時間比國外股權投資機構的較短。業績指標中，回報率的均值為12.3%，最大值為26.3%，最小值為1.47%。沒有企業具有負的回報率。創業板企業的回報率相對主板來說波動并不大。成長性指標凈資產增長率的均值是343.9%，最多的企業在上市當年凈資產有1360.2%的增長。而最小的企業只有2.48%，可見成長性的波動性極大。

（二）回歸分析 由表（3）可以看出，私募股權投資對于企業業績盈利性的追求超過了對其業績成長性的追求。在四個私募股權性質變量中，有三個對于凈資產回報率（ROE）的回歸系數顯著，而對于凈資產增長率（GROWTH）回歸系數顯著的只有一個。私募股權數量對于盈利性和成長性指標的回歸系數都為負，但都不顯著。在假設1中，本文假設被越多個私募股權共同投資的創業企業的業績越好。但是從回歸的結果來看，應該拒絕假設1。一個企業引進的PE數量并不能對企業業績起到真正的作用。私募股權的股權背景對企業業績盈利性指標的回歸系數為負，而且在10%的顯著性水平下顯著。但是對于成長性指標的回歸系數并不顯著。再結合表（3）可以看出具有國家股背景的企業的凈資產回報率顯著地更低。這樣就應該拒絕假設2。被具有國有股背景的私募股權機構投資的企業業績表現并沒有更好，反而在業績盈利性上比沒有國有股背景的私募股權機構投資的企業更差。私募股權的持股比例對業績的盈利性和成長性指標的回歸系數均為負，其中對盈利性指標ROE的回歸在1%的顯著性水平下顯著，而對成長性指標的回歸不顯著。由于系數為負，所以也同樣不能接受假設3。根據回歸結果，一家企業被私募股權投資持有的股權越多，業績盈利性就越差，而對業績成長性并無影響。私募股權的進入時長對于企業業績的盈利性和成長性指標的回歸系數均為負，且對于盈利性的回歸系數在5%的顯著性水平下顯著，對于成長性的回歸系數在1%的顯著性水平下顯著。這說明PE在企業中持股的時長對企業的業績有全方面顯著的影響。但還是要拒絕假設4，因為系數為負。從回歸的結果可以得到，在企業中PE持股的時間越長，這家企業的業績盈利性和成長性都會越差。

私募股權風險投資范文第4篇

關鍵詞：私募股權；融資模式；風險防范

中圖分類號：F830 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）006-000-01

前言

自從改革開放以來，我國社會經濟文化得到不斷的進步與發展，國民經濟在各企業不斷發展的基礎上得到顯著提升，我國各級政府也呈現出普遍發展的態勢。在我國各企業不斷發展的進程中，其在發展中面臨的重要問題便是資金短缺問題，在信息化網絡時代的新形勢下，私募股權融資作為一種重要并有效的融資方式，伴隨著我國金融市場的不斷開發，在我國迅猛發展，并受到社會各行業的廣泛關注。本文主要是針對當前山東省臨清市的發展現狀，展開對該市企業私募股權融資模式的分析研究，具有重要現實意義。

一、山東省臨清市私募股權融資的基本模式

（一）風險投資疊加私募股權模式

山東省臨清市私募股權融資模式基本上可以分為兩種模式，第一種便是風險投資疊加私募股權模式[1]。山東省臨清市的此種發展企業，從企業成立之初便接受風險意識投資，企業的相關管理者對于企業資本市場比較水，并且了解私募股權的相關規則和企業資本。通常情況下，企業的管理者為海外留學人員，因此在管理企業方面積累了較多的經驗，對于企業的管理模式、經營模式和投融資模式等具有自身的創新理念，因此此類企業在經過創業期和成長期后，會自然的采取風險投資疊加私募股權模式進行發展。

（二）自主創業疊加私募股權模式

自主創業疊加私募股權模式主要是指山東省臨清市中的自主創業型企業，此類自主創業型企業是在企業成立之初，未通過外來資金或是貸款的形式，對企業展開投資類發展，而是通過自身的資金投入、對資金的積累等進行自主發展，在自主創業型的企業中，企業管理人員幾乎不存在海外留學經歷，更談不上企業管理和經營方面具有創新的理念，由于缺乏相應的管理理念和經歷，對于企業資本市場的了解相對較少，因此在企業經歷過創業期和發展期后，企業管理人員希望通過資本市場來實現自身企業的跳躍式發展，加速企業的業務發展和市場擴張。

二、促進山東省臨清市私募股權融資的對策分析

（一）加強對山東省臨清市私募股權融資的風險防范

在促進山東省臨清市私募股權融資過程中，必須要加強對山東省臨清市私募股權融資的風險防范，私募股權融資模式在山哦東升臨清市企業中的運用，不僅能夠為企業管理者提供充足的資金，并促進企業的健康運行，同時也能夠極大程度上促進山東省臨清市的經濟發展。而在山東省臨清市私募股權融資過程中，面臨機遇的同時也面臨著挑戰與風險，對山東省臨清市企業價值的低估，會在一定程度上為企業的發展帶來相應的資金風險，因此對于山東省臨清市企業的發展而言，應不斷提高風險防范意識[2]。

（二）改善山東省臨清市私募股權融資的法律環境

在促進山東省臨清市私募股權融資過程中，改善山東省臨清市私募股權融資的法律環境也是尤為必要的。在山東省臨清市時間私募股權融資時，不僅存在企業并購的法律風險，同時也存在企業組織治理等法律風險，因此在山東省臨清市進行私募股權融資過程中，政府應積極發揮自身的作用以降低相應的法律風險。一方面，山東省臨清市政府要制定和完善相關的法律體系，不斷完善私募股權融資的監管體系；另一方面，山東省臨清市政府也應積極出臺相應的政策，適度房款私募股權的融資限制，從而為國內金融機構私募股權資金提供一定的政策支持。

（三）設立山東省臨清市私募股權融資的管理機構

設立山東省臨清市私募股權融資的管理機構，是當前促進山東省臨清市私募股權融資的重要對策之一。私募股權融資具有一定的風險性，因此山東省臨清市的相關企業在進行私募股權融資的過程中，企業管理者應通過自身的風險預測能力、風險判斷能力以及承受能力，設立山東省臨清市私募股權融資管理機構，對資本市場的融資因素進行全方位的分析，得到合理預測風險的目的，并提出相關有效的控制融資風險的措施[3]。

（四）提供山東省臨清市私募股權融資的退出機制

對于山東省臨清市中小企業而言，在其成長過程中，私募股權融資對其進行投資，目的并非在短期內從中小企業的發展中獲得利潤分紅，而是在于選擇關鍵時機退出投資，并在私募股權融資過程中利用資本市場的良性循環，獲得長期的資金資本，因此在促進山東省臨清市私募股權融資發展過程中，必須要提供山東省臨清市私募股權融資的退出機制，山東省臨清市政府也要加強對不同層次的市場進行完善，從而達到將更多退出渠道提供給私募股權投資者的目的。

三、結語

就當前山東省臨清市私募股權融資的現狀而言，由于受諸多因素的影響，山東省臨清市私募股權融資在一定程度上限制了該市企業的發展，并極大程度上影響了該市經濟的進步。因此本文就山東省臨清市私募股權融資的發展，展開對該省市私募股權融資的分析，從風險投資疊加私募股權模式、自主創業疊加私募股權模式兩方面，對山東省臨清市私募股權融資的基本模式進行分析，同時從加強對山東省臨清市私募股權融資的風險防范、改善山東省臨清市私募股權融資的法律環境、設立山東省臨清市私募股權融資的管理機構等方面，對促進山東省臨清市私募股權融資的對策分析進行研究，并具有實際參考價值。

參考文獻：

[1]謝姝.淺議中國房地產開發私募股權融資模式[J].經濟視角（下旬刊），2013，05（08）：60-61.

私募股權風險投資范文第5篇

作為一種通過非公開方式向少數投資者募集資金而設立的基金―私募股權，投資針對性強、機動靈活。它需要有足夠靈活的發展空間，政府可以在保證投資環境不受干擾的前提下在這方面做一些工作。

欲望緣起“中小企業”

2007年12月26日在深圳中小板上市的風電設備制造商金風科技猶如一顆重磅“炸彈”，轟然而至。一個7年前以300萬元資本注冊的小企業，今天也不過在中小板上市，卻一天內創造出28位億萬富翁，更有風險投資中國－比利時基金兩年投資放大25倍，賬面盈利高達50億元。這樣的風險投資神話似乎只有在上世紀末的互聯網泡沫中才出現過。因此，有人說正是風險投資和私募股權幫助，使得金風科技在“瞬間”成為中國資本市場的“焦點”。

其實，金風科技的“奇跡”只是代表著中國并不完善的資本市場正在走向國際化的一個成功案例而已。全球私募基金的投資風格各異，但其共同的投資目的是通過資產組合投資為其股東或委托人實現經風險調整之后的收益最大化。從國際實踐看，大多數私募股權投資基金的投資目標是已經形成一定規模，并已產生穩定現金流的較為成熟的企業，主要針對企業的初創后期和發展前期這一階段。處于這一時期的企業經營前景較為明朗，投資風險較小，更容易獲得私募股權投資基金的關注。

在美國納斯達克上市的公司中，市值排名前100的公司，絕大部分都有美國私募基金和創投基金的支持。國內成功登陸納市的高科技公司，最近5年也從中獲益良多。如盛大、第九城市、分眾傳媒、攜程網等公司，在海外成功上市之前，都進行過兩到三輪的私募股權融資。

事實上，長期以來，國內中小企業融資渠道除了銀行等正規金融機構之外，更多依靠非正規的金融途徑，如私人錢莊、企業相互拆借，甚至是企業自己通過其他手段進行融資等。從調查來看，全國17個省份的中小企業有超過三成的融資來自非正規金融途徑，西部6省和中部均接近四成，東部最低也超三成。

不過，從一些私募市場相對發達的國家來看，私募資本和風險投資能取得成功，離不開政府在背后的支持和推動。

新加坡在70年代、臺灣在80年代、以色列在90年代都在大力倡導私募市場，他們都制定了有利于私募基金和風險投資基金發展的政策，其中主要包括：政府配套性融資與出資。政府與風險投資共同投資，為企業的融資提供配套服務，或者作為有限合伙人對私募基金和風險投資基金進行支持性投資，比如風險投資最初5～10年完全免稅；臺灣地區規定，公司投資于風險投資事業者，其投資收益的80%，免計入當年度營利事業所得稅；美國在稅制方面采取的措施是，對風險投資額的60%免除征稅，其余40%減半征收所得稅。

制度環境和政策環境的營造，不僅極大推動了高新技術的發展，同時也為風險投資公司的規范和成熟提供了保證。所以，通過對海外私募資金的研究不難發現，私募股權的發展部分是高流動性的結果，同時世界各國對上市公司的標準不斷提高，促使企業謀求新的融資渠道；另外，高收益的推動，使得私募股權市場日益活躍。它將是一國市場經濟體制趨于成熟后必然出現的一個重要的金融服務領域。

“私募市場”的中國力量

在一些發達國家，私募市場的規模一點不亞于公開市場。一個成熟市場中，銀行、公募、私募的融資額幾乎可以平分秋色，而中國目前的融資方式則顯得相對特殊。在中國，單是銀行貸款就占到市場全部融資額的80%～90%，公募占到10%～15%，私募只有3%左右。這意味著市場中絕大多數的融資渠道，只能通向一扇大門，那就是銀行。與此同時，巨大的市場風險也在通過各種途徑向銀行集聚。

中國私募基金產生于20世紀80年代末，其雛形是以政府為主導，主要為高科技企業融資的風險投資基金，真正意義上的私募基金發展相對滯后。20世紀90年代以來，以私募證券投資基金為代表的非正規私募基金發展迅速，先期進行風險投資的公司也有相當部分轉為私募證券基金。2006年以來，私募股權投資基金也趨向活躍，中國已成為當年亞洲最為活躍的私募股權基金市場。

私募股權基金通過對未上市企業的投資，為企業提供了新的股權融資渠道，可以降低企業融資成本、提高融資效率并提升企業整體形象。

信托制和有限合伙制將成為私募基金的主要組織形式。《合伙企業法》明確規定，只征收合伙人所得稅，不再征收企業所得稅。因此從長期看，未來私募基金的發起人將更多地采用有限合伙型的組織形式。但在目前的制度架構之下，采用信托制度可以有效避免我國特殊背景下的有限合伙制的缺點。

私募基金在基金市場份額的比重逐步提高。中國機構投資者和富有階層的閑置資本積聚已具規模，追求更高盈利的動機趨強；另外，民營企業的快速發展以及國有企業對外國資本投資控股的開放，為私募股權基金提供了大量的項目源泉。

本土私募基金發展逐步提速，政府資本和民間資本的功能定位更加清晰。例如，天津渤海產業基金正式獲準設立后，國內私募股權投資基金發展不斷提速。此外，具有政府背景的山西能源產業基金、廣東核電新能源產業基金、四川綿陽高新技術產業基金和上海金融產業投資基金，已經由國家發改委上報國務院申請第二批產業基金試點。

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