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投融資和融資的區別范文第1篇

內容摘要：本文通過比較發現，中國與西方發達國家在投融資主體結構、融資方式、儲蓄觀與消費觀等方面存在諸多差異。并指出通過明晰投融資主體、營造良好的法制環境、優化間接融資大力發展直接融資進一步完善中國的投融資環境。

研究背景

在金融危機的新形勢下，地區發展失衡、產業結構趨同、收入差距拉大、外貿產品附加值低等一系列問題變得日益嚴峻，并且已經嚴重影響和制約著我國經濟的可持續協調發展和社會主義和諧社會的構建。

事實上，我國政府一直高度重視區域產業結構調整問題，為推動我國區域產業結構的優化與升級，轉變外貿增長模式，落實科學發展觀，先后出臺了《促進產業結構調整暫行規定》、《產業結構調整指導目錄》等重要文件，實施了“西部大開發”、“中部崛起”、“振興東北老工業基地”等重大措施。然而，近年來的改革實踐表明，區域產業結構調整仍然推進乏力，其原因之一在于區域產業結構調整中的投融資問題沒有得到很好的解決。由此可見，對區域產業結構調整中投融資問題的研究具有重要意義，不僅為改善區域產業結構調整中的投融資問題提供可行的政策建議，還將為區域產業結構調整的投融資提供堅實的理論支持，促進區域金融理論和區域產業結構調整理論發展，在此背景下研究投融資的環境問題意義顯得非常重大。

投資是指經濟主體為獲取經濟效益而墊付資金或其它資源于某些事業的經濟活動。融資就是貨幣資金的融通，指經濟主體通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的經濟活動。投融資環境的含義從最初的自然地理環境和基礎設施等基本物質條件，進一步擴展到政治、經濟、社會等其他方面，是一個復雜的系統工程。概言之，投融資環境是一定區域影響投融資行為的一切投融資條件與投融資效益的總和。一定時期的投融資環境是一定時期經濟發展水平的綜合反映。

中國與西方發達國家投融資環境的比較

（一）投融資主體結構的區別

從投融資主體的構成上看，我國傳統投融資體制條件下，長時期內政府是唯一的投融資主體。改革開放以后，企業和居民個人的投融資主體地位得以確立，但其投融資所占份額仍偏低。從目前投融資主體結構看，政府在投融資決策上仍然起著主導作用，不但在公共物品領域，而且在許多競爭性投融資領域，政府投融資所占比重都很大，這和西方發達國家的投融資結構存在明顯差異（參見表1和圖1所示）。

從表1和圖1可以看出，中國國家財政支出中，經濟建設費一項的比例是很大的，一般占財政總支出的30%左右，這說明中央政府對經濟建設的介入程度很深，它與西方政府的行為形成鮮明對比。在西方發達國家，政府代表國家行使的經濟職能有比較嚴格的限制范圍，政府對經濟事務的介入程度受到多方面的約束，例如美國的政府支出中沒有經濟建設費一項。即使把有關農業、商業、交通運輸、能源、資源與環保等項支出算作經濟建設投融資，其總額占政府財政支出的比例也不過10%左右，大大地低于中國30%的比例。

（二）融資方式的差異

我國的資本市場還剛剛起步，法律法規還很不完善，市場機制還很不健全，一級市場不發達，二級市場又疲軟。反映在投融資上，籌資的渠道不多，籌資成本偏高，投融資的宏微觀調控通過資本市場運作的效應還十分有限。表2和圖2是2006年各地區非金融部門的融資結構，從中可以看出，我國各區域的融資結構中，貸款占比最高，高達80％以上，債券和股票的比例很低，各區域中股票的融資又低于債券的融資。也就是說，我國以間接融資為主，直接融資為輔。

2009年全國各地區非金融機構部門融資量大幅增長（見表3所示），融資結構中的貨款仍占主導地位，但債券融資占比有14個省份非金融機構部門直接融資比重有所上升，這促進了部分省份融資結構的改善。

西方發達國家的資本市場歷史比中國悠久，法律法規完善，市場機制發育，具有比較規范、高效的運行特征。反映在投融資上，表現為能為企業和居民及外國投融資者提供多渠道、多形式、多便利、低成本的投融資資金來源，適應了現代企業向社會化、大規模、高技術方向發展的需要。然而，中國的證券市場出現在改革開放以后，真正意義上的資本市場還遠沒有形成。另外，金融體制缺乏靈活性和有效性，它對投融資的調控就難以達到預期的效果。

（三）儲蓄觀與消費觀的差異

中國的儲蓄率在全世界排名第一。資料顯示，1995年、1997年、2005年中國的國內儲蓄率分別為42%、45%、51%，近幾年的儲蓄增長率幾乎都在15%以上。而在2003年，全球平均儲蓄率僅為19.7%（駱樂，2006）。由于中國傳統文化的影響，人們的風險意識，尤其是個人投融資的風險意識整體上看比較淡薄，在儲蓄轉化為投融資方面存在著某種因為文化與習慣而引起的障礙，這是我們在通過市場配置投融資資源時應該充分注意并加以引導的。

西方發達國家，特別是歐美等發達國家，盡管人均國民收入很高，但儲蓄率卻往往較低。人們的消費意識更強，西方國家政府，至少自凱恩斯主義產生以來，十分注重培養國民的消費意識并重視刺激消費的效應，從而從需求的角度拉動了投融資。由于投融資手段的多樣化和投融資回報率高，因此，不僅儲蓄轉化為投融資的機制較為靈活有效，而且其它投融資資源也能得到較為充分的利用。

國際比較的借鑒和啟示

（一）明晰投融資主體

我國應當根據目前投融資的基本狀況，逐步改變現階段以國家和政府為主導的投融資局面，同時，政府、企業和個人應該重新劃分原先為政府獨立承擔的責任。并且，政府應該承擔一些公益性很強的基礎設施建設；企業對自己承擔的項目應該獨自承擔投資經營風險；個人應根據“誰收益誰付費”的原則，在可操作實施的情況下，有償使用或購買公共用品或設施服務。

（二）營造良好的法制環境

一般而言，各項具體的法規都是調整各類經濟活動的基本準則，其中的某些法律和法規對外商投融資者有著直接的關系，例如商法、公司法等，而我國有關的法律、法規卻還不夠完善。在法律使用上做到嚴格和公平，會對外國投融資者產生較大的吸引力，否則，將會影響外資的進入。

必須健全有關外商投融資的法律體系，要把給投融資者的優惠政策以法律形式固定下來，從而增強國內外投融資者的信心。從長遠來看，健全各種與投融資環境相關的法律和制度、政策框架，創造公平的競爭環境，能夠使投融資者的根本利益得到保護。

（三）優化間接融資并大力發展直接融資

對政府而言，僅靠財政收入的增加來加大經濟建設的各項投入是十分有限的，而發行國債可以緩解政府壓力，大力發行國債，吸收民間資本和外資進入。相對于國債融資、銀行貸款和股票市場融資方式，企業債券的融資方式更主動、融資成本更低。

參考文獻：

1.付曉東，胡鐵成.區域融資與投資環境評價[M].商務印書館，2005

投融資和融資的區別范文第2篇

內容摘要：當前，受金融危機影響，國際國內的經濟形勢發生了深刻的變化。在此背景下，分析中西方投融資環境存在的差距，為改善中國的投融資環境尋求根本的途徑。本文通過比較發現，中國與西方發達國家在投融資主體結構、融資方式、儲蓄觀與消費觀等方面存在諸多差異。并指出通過明晰投融資主體、營造良好的法制環境、優化間接融資大力發展直接融資進一步完善中國的投融資環境。

關鍵詞：產業結構調整 西方發達國家 投融資環境 比較分析

研究背景

在金融危機的新形勢下，地區發展失衡、產業結構趨同、收入差距拉大、外貿產品附加值低等一系列問題變得日益嚴峻，并且已經嚴重影響和制約著我國經濟的可持續協調發展和社會主義和諧社會的構建。

事實上，我國政府一直高度重視區域產業結構調整問題，為推動我國區域產業結構的優化與升級，轉變外貿增長模式，落實科學發展觀，先后出臺了《促進產業結構調整暫行規定》、《產業結構調整指導目錄》等重要文件，實施了“西部大開發”、“中部崛起”、“振興東北老工業基地”等重大措施。然而，近年來的改革實踐表明，區域產業結構調整仍然推進乏力，其原因之一在于區域產業結構調整中的投融資問題沒有得到很好的解決。由此可見，對區域產業結構調整中投融資問題的研究具有重要意義，不僅為改善區域產業結構調整中的投融資問題提供可行的政策建議，還將為區域產業結構調整的投融資提供堅實的理論支持，促進區域金融理論和區域產業結構調整理論發展，在此背景下研究投融資的環境問題意義顯得非常重大。

投資是指經濟主體為獲取經濟效益而墊付資金或其它資源于某些事業的經濟活動。融資就是貨幣資金的融通，指經濟主體通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的經濟活動。投融資環境的含義從最初的自然地理環境和基礎設施等基本物質條件，進一步擴展到政治、經濟、社會等其他方面，是一個復雜的系統工程。概言之，投融資環境是一定區域影響投融資行為的一切投融資條件與投融資效益的總和。一定時期的投融資環境是一定時期經濟發展水平的綜合反映。

中國與西方發達國家投融資環境的比較

（一）投融資主體結構的區別

從投融資主體的構成上看，我國傳統投融資體制條件下，長時期內政府是唯一的投融資主體。改革開放以后，企業和居民個人的投融資主體地位得以確立，但其投融資所占份額仍偏低。從目前投融資主體結構看，政府在投融資決策上仍然起著主導作用，不但在公共物品領域，而且在許多競爭性投融資領域，政府投融資所占比重都很大，這和西方發達國家的投融資結構存在明顯差異（參見表1和圖1所示）。

從表1和圖1可以看出，中國國家財政支出中，經濟建設費一項的比例是很大的，一般占財政總支出的30%左右，這說明中央政府對經濟建設的介入程度很深，它與西方政府的行為形成鮮明對比。在西方發達國家，政府代表國家行使的經濟職能有比較嚴格的限制范圍，政府對經濟事務的介入程度受到多方面的約束，例如美國的政府支出中沒有經濟建設費一項。即使把有關農業、商業、交通運輸、能源、資源與環保等項支出算作經濟建設投融資，其總額占政府財政支出的比例也不過10%左右，大大地低于中國30%的比例。

（二）融資方式的差異

我國的資本市場還剛剛起步，法律法規還很不完善，市場機制還很不健全，一級市場不發達，二級市場又疲軟。反映在投融資上，籌資的渠道不多，籌資成本偏高，投融資的宏微觀調控通過資本市場運作的效應還十分有限。表2和圖2是2006年各地區非金融部門的融資結構，從中可以看出，我國各區域的融資結構中，貸款占比最高，高達80％以上，債券和股票的比例很低，各區域中股票的融資又低于債券的融資。也就是說，我國以間接融資為主，直接融資為輔。

2009年全國各地區非金融機構部門融資量大幅增長（見表3所示），融資結構中的貨款仍占主導地位，但債券融資占比有14個省份非金融機構部門直接融資比重有所上升，這促進了部分省份融資結構的改善。

西方發達國家的資本市場歷史比中國悠久，法律法規完善，市場機制發育，具有比較規范、高效的運行特征。反映在投融資上，表現為能為企業和居民及外國投融資者提供多渠道、多形式、多便利、低成本的投融資資金來源，適應了現代企業向社會化、大規模、高技術方向發展的需要。然而，中國的證券市場出現在改革開放以后，真正意義上的資本市場還遠沒有形成。另外，金融體制缺乏靈活性和有效性，它對投融資的調控就難以達到預期的效果。

（三）儲蓄觀與消費觀的差異

中國的儲蓄率在全世界排名第一。資料顯示，1995年、1997年、2005年中國的國內儲蓄率分別為42%、45%、51%，近幾年的儲蓄增長率幾乎都在15%以上。而在2003年，全球平均儲蓄率僅為19.7%（駱樂，2006）。由于中國傳統文化的影響，人們的風險意識，尤其是個人投融資的風險意識整體上看比較淡薄，在儲蓄轉化為投融資方面存在著某種因為文化與習慣而引起的障礙，這是我們在通過市場配置投融資資源時應該充分注意并加以引導的。

西方發達國家，特別是歐美等發達國家，盡管人均國民收入很高，但儲蓄率卻往往較低。人們的消費意識更強，西方國家政府，至少自凱恩斯主義產生以來，十分注重培養國民的消費意識并重視刺激消費的效應，從而從需求的角度拉動了投融資。由于投融資手段的多樣化和投融資回報率高，因此，不僅儲蓄轉化為投融資的機制較為靈活有效，而且其它投融資資源也能得到較為充分的利用。

國際比較的借鑒和啟示

（一）明晰投融資主體

我國應當根據目前投融資的基本狀況，逐步改變現階段以國家和政府為主導的投融資局面，同時，政府、企業和個人應該重新劃分原先為政府獨立承擔的責任。并且，政府應該承擔一些公益性很強的基礎設施建設；企業對自己承擔的項目應該獨自承擔投資經營風險；個人應根據“誰收益誰付費”的原則，在可操作實施的情況下，有償使用或購買公共用品或設施服務。

（二）營造良好的法制環境

一般而言，各項具體的法規都是調整各類經濟活動的基本準則，其中的某些法律和法規對外商投融資者有著直接的關系，例如商法、公司法等，而我國有關的法律、法規卻還不夠完善。在法律使用上做到嚴格和公平，會對外國投融資者產生較大的吸引力，否則，將會影響外資的進入。

必須健全有關外商投融資的法律體系，要把給投融資者的優惠政策以法律形式固定下來，從而增強國內外投融資者的信心。從長遠來看，健全各種與投融資環境相關的法律和制度、政策框架，創造公平的競爭環境，能夠使投融資者的根本利益得到保護。

（三）優化間接融資并大力發展直接融資

對政府而言，僅靠財政收入的增加來加大經濟建設的各項投入是十分有限的，而發行國債可以緩解政府壓力，大力發行國債，吸收民間資本和外資進入。相對于國債融資、銀行貸款和股票市場融資方式，企業債券的融資方式更主動、融資成本更低。

對于政府支持和希望大力發展的行業以及發展前景良好的產業，鼓勵和幫助這些產業發行企業債券，這些企業良好的發展前景將為企業債券的發行和償還提供優異的經營業績支持。因此這些企業債券融資具有巨大潛力，這為該產業的發展提供了十分難得的融資機會。

參考文獻：

1.付曉東，胡鐵成.區域融資與投資環境評價[M].商務印書館，2005

2.張艷純，葛小南.完善小城鎮建設投融資機制的思考[J].社會科學家，2008(2)

3.張漢亞.投資環境研究[M].中國計劃出版社，2005

4.Samuel Fankhause，Lucia Lavric. The Investment Climate for Climate Investment:Joint ImPlementation in Transition Countries.Climate Poliey[J]，vol.3，2003

作者簡介：

投融資和融資的區別范文第3篇

關鍵詞：流動性約束　投融資

一、引言

金融海嘯突然襲來，中國企業出口嚴重受挫，政府提出的4萬億產業振興計劃無疑是雪中送炭，支持振興計劃的資金主要是銀行信貸資金，但是銀行信貸主要傾向于十大振興產業，又以國有企業為主，非國有企業、尤其是民營中小企業融資環境持續惡化更是不爭的事實；從總體經濟發展來看，為了支持經濟走出泥沼，國家貨幣政策不斷擴張，卻伴隨著通貨膨脹威脅若隱若現。在這種情況下，銀行信貸必須有理性的擴張，長期趨勢要保持協調、平衡。因此寅吃卯糧的現象會扭轉，而且會以恰當的形式收縮。由于融資約束影響著企業投資活動實現程度，鑒于融資環境演化的趨勢，從長期來看，國有企業、民營中小企業投資行為對信貸環境會更加敏感，尤其在信貸政策可能緊縮的情況下，更是如此。面臨嚴峻金融環境、要求提高投資效率時，以營運資金為代表的彈性財務資源，在緩解融資約束、破解流動性約束方面，又能夠發揮怎樣的作用?

二、理論基礎與文獻綜述

(一)融資約束與企業投資活動　融資約束與企業投資活動的關系，歷經一波三折。早在二戰結束后，以Meyer和EdvinKuh為代表的投資學研究者非常重視財務要素對商業投資活動的影響，財務活動在經濟領域所起的作用獲得廣泛關注。然而到1960年代中期，純粹的經濟要素被隔離于企業實際決策框架之外。著名的Franco Modigllani和Merton Miller為財務無關論提供了理論基礎，認為在完善的資本市場，公司財務結構與公司價值無關，即包括內部流動性、財務杠桿、股利支付政策等等財務要素，都與股東價值或企業價值最大化無關。承認資本市場是非完善的，并引入不確定性預期之后，學者們認識到企業從外部融資的成本高于內部資金，進一步承認了財務結構必然與公司投資活動相關。如Greenwald等(1984)、Myers和Majluf(1984)最先運用資本市場當中的信息不對稱為非完善的資本市場提供了理論基礎，建立了非完善市場下的融資優序理論。并認為內外部融資成本的差異，即企業面臨的融資約束程度，與信息不對稱的程度正相關。該研究引發了關于融資約束與企業投資行為之間關系的研究。內部資金既是成本較低廉的財務資源，更是稀缺資源。當它不足以提供投資所需時，相比較高昂的外部資金而言，其成本落差就構成來自融資方面的約束，導致投資不足，企業不能夠實現最佳的投資規模，稱之為“融資約束”現象。在理論與實證研究領域。圍繞著現金流能否作為融資約束存在的證據，以Fazzad等(1988年)為代表的學者，與Kaplan等(1997)、Comes(2001)、Ahi(2003)等展開了一系列爭論。實證研究證實：融資約束確實對企業投資行為產生重要影響，但是在融資約束如何影響投資決策方面，除了信息不對稱現象引發的當期投資決策問題之外，還存在當期和遠期投資需求、破產成本權衡方面的考慮。動態融資優序理論，或者稱修正的“融資優序”理論，站在前瞻性戰略決策高度，關注整個企業動態投資規劃以及整體財務安全的高度，考察融資約束現象對企業投資行為可能產生的主要影響。

(二)修正的“融資優序”理論的對投資決策的理論貢獻　融資優序理論強調“先內再外”、“先債權再股權融資”的先后順序，但是實證研究經常發現相互糾結的現象。例如，Titman和Wessles(1988)、Rajan和Zingales(1995)、Fama和French(2002)研究發現公司財務杠桿與盈利能力呈反向變化關系，這一結論符合融資優序理論，但是違背負債融資的權衡理論。之后Hennessy和Whited(2004)andStrebulaev(2004)提出動態模型考慮了外生投資和高昂的權益發行成本，得出的結論是，實際上財務杠桿與盈利能力反向的變化關系，是符合權衡理論的。盡管該結論能夠解釋財務杠桿和盈利能力之間的異常變化關系，卻無法解釋企業對權益資金的過度依賴，甚至超越內部資金和債權融資的優先次序。之所以出現這種情況，實際上早在1984年Myers和Majluf的研究，以及當年Myers都得出結論，認為“修正的融資優序理論”既考慮到了信息不對稱成本，也考慮到了財務困境成本。Lemmon和Zender(2003)指出，在檢驗融資優序理論時，要考慮到為保障未來投資需求(非當下投資需求)以及避免可能遭遇的財務困境。公司必須保持一定的財務彈性。他們認識到，為了避免未來投資不足，降低預期破產成本，企業應當發行權益資金替代內部資金和對外舉債，從而保持流動性、保存舉債能力。修正的融資優序理論放松了使用負債滿足每一單位外部籌資需求的嚴格要求，重塑權益籌資的重要地位。并且意識到，建立彈性財務資源滿足未來投資需求、避免未來財務困境的重要性。

(三)彈性資源與流動性約束　其實釋放流動性的能力，是一種彈性財務資源，它是特殊的彈性資源。能夠在環境發生非連續的異變時，為了實現組織業績目標，多元化或者重新配置內部資源；并促進企業改變和革新，藉以提升企業面臨突發事件的應對能力。關于彈性資源與企業業績關系的功能定性，企業行為理論、資源約束理論以及成本理論有不同的看法。但是毋庸置疑，彈性資源能發揮“沖擊吸收器”作用，幫助企業應對嚴重的經濟衰退。當銷售下降、毛利降低、信貸枯竭，公司的彈性資源越來越稀缺，更是彌足珍貴。因為環境突變很可能造成公司目前產品或市場陷入僵局，擁有彈性資源的企業能夠尋求可替代資源，以產生新的利潤增長點，安全度過危機時刻(ChangandKesne，1997)。企業的彈性資源包括很多種類，例如組織能力、科研能力、社會資源以及相關的財務資源等等。與其他彈性資源相比較，彈性財務資源具備可量化、確定性等優點。從內容上來講，彈性財務資源涵蓋的內容相當廣闊，包括充沛的現金流、較低的負債率、高級別的信貸等級以及相對優勢的市場估值水平等等。雖然財務資源并非絕無僅有或者獨一無二，確實很多企業都有，但是彈性財務資源具備路徑依賴，難以復制。另外，Sharfraan認為，環境變化的越快、變化越大，越需要更多的彈性財務資源。MartinezandArtz(2006)支持這種觀點。實際上，彈性財務資源是面對不確定的環境，那些能夠保證企業避免虧損的、突破流動性約束的能力。

(四)彈性財務資源、流動性約束與營運資金的平滑效應

所謂流動性約束(LiquidityConstraints)，一般用來揭示在資本市場上，一種資產或預期支付索取權的變現能力受到的限制。在這里用來反映企業流動性對預期投資行為的影響。當企業經濟環境出現負面因素、資金影子價格上升、現金流量下降時，公司遭受融資約束。要么無法承受高昂的外部融資成本，或者缺乏進入資本市場的機會而錯失投資良機。無處不在的財務摩擦正如懸在公司頭上的達摩克斯之劍，如何應對危機則是經營成敗的關鍵。以營運資金為代表的流動性管理，則可能帶來絕處逢生的轉機。應對融資約束的消極行為會迫使公司削減投資規模；積極應對，直面外部約束造成的壓力，將促使公司尋求能對其內部資源帶來最高價值的使用方法。營運資金正是一種角色可以“反轉”的資本，既能夠消耗資金，也可以作為資金的來源，只要選擇適當的營運資本投資水平即可助力于企業突破流動性約束、跨出逆境。營運資金之所具備以上“神奇”的魅力，實則在于它是一種彈性財務資源。具體而言，營運資金的構成是“流動資產一流動負債”，其中的流動負債是一項資金來源，而流動資產則構成資金占用。當發生財務困境之時，任何削減流動資產、爭取流動負債的財務行為，均可以顛覆營運資金作為傳統的、資金占用角色，而轉變為資金供給者。例如，充足的短期有價證券一旦變現釋放流動性，公司就可享受及時付款產生的高額現金折扣。Meltzer(1960年)研究報告指出，流動性惡劣的公司確實在遭受現金緊縮時，削減了應收帳款。而且企業們也將流動資產作為抵押獲得短期債務，此舉雖然增加流動負債減少了營運資金，但最關鍵的是提供了短期資金。因此，適當調整營運資本，就能借此吸收一大部分現金流波動帶來的負面沖擊，平滑外部沖擊，避免錯失稍縱即逝的投資機會。營運資金平滑外部沖擊的效果，受制于公司流動性充足與否、資產負債的相對強弱狀態。如果公司資產負債表強大、流動性充足，就可以平滑外部沖擊造成的固定投資的波動而避免受制于融資約束；相反，如果公司流動性較弱，無法起到相應的平滑作用，投資將受制于外部負面沖擊而嚴重下滑。因此當發生外部沖擊時，流動性對企業固定投資、資本開支活動的制約，稱為流動性約束。企業的流動性越強，流動性約束越弱，越能夠平滑外部投資的資金需求。同時企業投資需求越旺盛，流動性將下降。以減少營運資金轉化為對投資的實際資金供給。因此，流動性約束體現為營運資金對投資的負相關關系。再者，一次嚴重的經濟衰退或者重組風波可能削弱資產負債表，減弱資產流動性。因此衰退期投資對負面沖擊會更加敏感，內部資金比之前減少更多，并引發惡性循環。這給一些商業循環模型提供了實證支持，這些模型強調內部凈值波動是使循環周期波動、漫延、放大、甚至誘發的關鍵因素。美國1990年至1991年的經濟下滑可能就是“資產負債表不景氣”造成的結果。

在我國實務界，能否有意識的發揮營運資金來有效平滑外部沖擊對固定投資的影響，依然是―個值得探討的問題。這一方面反映了我國融資約束、流動性約束對投資影響的現實狀況；另一方面，對于加強流動性管理，增加投融資匹配的意識，具有積極的現實意義。因此，本文致力于檢驗兩個方面的問題：首先，流動性約束是否顯著?增加了流動性約束前后，對于融資約束的顯著性檢驗，是否有明顯不同?其次，考察投資機會、現金流能否解釋營運資金的變動。借以探索我國營運資金發揮平滑效應的現實，為投融資匹配的戰略管理提供了參考。

三、研究設計

(一)研究假設　依據傳統理論對于投資與融資關系的認識，從理論上，Q值與現金流都應當與投資變量呈現正的相關系數。反映隨著投資機會增加企業擴大投資開支；當投資增加時，對內部現金流的依賴增強。因此，提出假設：

假設1：托賓Q值與投資開支正相關

假設2：現金流與投資開支正相關

根據流動性約束假設，營運資金作為平滑因素，影響投資行為。由于分離出反向變化的營運資金要素，總現金流對投資的反映應當增強，其相關系數絕對值應當增加。而且隨著投資增加，營運資本的角色發生反轉，發揮了平滑的作用，在一定程度上滿足投資開支的資金需求。

假設3：營運資本與投資開支負相關

(二)研究樣本　本文研究樣本選擇2002年至2007年、深滬兩市197家機械行業上市公司的季度數據。具體包括普通機械設備制造業、專用設備制造業、交通運輸設備制造業以及電器機械及器材制造業等細分行業，剔除上市時間較短或者信息披露不全的部分樣本。2002―2007年是機械行業、包括汽車行業較大的兩個波動周期，外部環境變動比較典型，這對于考察公司流動性約束問題，具備較強的代表性和研究的意義。另外考慮到不同規模企業的管理水平、融資渠道和投融資戰略決策差別較大，以10億元為標準，又將總體數據分為大、小兩個樣本分別考察。

(三)變量選取本　文的變量選取如下：(1)解釋變量。第一，投資需求變量。在研究投資的融資約束時，如果單純把內部資金作為企業投資需求的解釋變量，忽視了營運資金發揮的資金供給作用，不考慮營運資金平滑固定投資，會低估內部資金對投資的影響。事實上，如果公司能夠利用營運資本充分吸收現金流的負面波動的話，很可能在做固定投資回歸時，現金流的相關系數是0。因此以往理論所考察的現金流的影響最好看成是“短期影響”，也就是當企業采取最大措施平滑現金流波動的影響。要考慮現金流對固定投資的長期影響，以及在多大程度上企業依賴內部資金成長時，應當控制平滑效應，也就是將營運資本分離出去，作為內生變量包括在模型里面。在解釋變量選擇方面，雖然許多學者質疑托賓Q值揭示的資本存量調節速度過于緩慢，而且似乎Q值對投資僅僅具備較小的邊際影響，為了避免過分夸大現金流的作用，而且由于Q值洞察到企業投資的基本原則，即當不考慮稅收和資本市場的不完備性時，以價值最大化為目標的企業，只要每一單位額外資本的影子價格大于單位市場價格，企業都將持續投資。因此，仍以托賓Q值作為一個重要的解釋變量，來反映企業投資需求的變化。托賓Q值用如下公式計算：Tobin’sq=(V+B-N)／K。其中V是權益的市場價值，由期初發行在外普通股數量與上期均價得到，如果有優先股，則用優先股股利乘以優先股數得到；B是債務的價值，由公司長短期負債的帳面價值替代；N是存貨的市價，由于存貨包括在企業的市場價值里面但是不包括在固定資本存量中，所以要從企業市價里減去；計算結果與把存貨市價加在固定資本存量里面沒有顯著的不同。由于存貨的市價難以得到，用當期存貨帳面價格乘以當期物價調整系數得到，即：Nt：Nt×J1其中，J1代表t原材料、燃料和動力購進價格指數，數據由國家統計局數據庫得到。第二，流動性約束變量。流動性約束指標選擇企業當期的營運資本W1=當期流動資產－流動負債，實證分析將從是否包含流動性約束角度，分別對企業投資開支進行線性回歸，以反映流動性約束對投資開支是否具備顯著性影響，并揭示該指標的特殊作用。具體分析時，以當期營運資本占資本總存量的變化率構造解釋變量，

力求敏感反映流動性約束變化對投資開支產生的影響。因此，反映流動性約束的解釋變量為W／K。第三，現金流變量。現金流(cE)對于投資的影響，盡管存有是否被夸大之嫌，但其對投資的重要影響不容質疑。也被引入模型作為一個解釋變量。第四，資本存量。在反映投資總量因素方面，采用資本存量(K)概念，對所有指標進行了修正，用各個指標對資本存量的相對值來建立回歸模型。具體而言，初期設定K值是按照市場價值調整后的企業的凈值，之后每一期資本存量定義為：K1=[It+(Pt／Pt-1。)](1-1／LIFE)。其中，IT表企業的資本開支；Pt是t期非居民固定投資的價格通脹指數；LIFE是企業平均設備的服務期，本樣本一律采納行業平均設備服務期20年；因為企業固定資產實際采納加速折舊法之后結果不會有明顯區別，簡單起見假設所有企業一律按照直線法折舊。(2)被解釋變量。被解釋變量選取企業資本開支要素IT即包括當期設備、廠房投資，又包括對外部的長期投資，力求較全面反映企業資本開支的總規模。因此定義資本開支：LT=當期長期投資凈額+固定投資凈額與在建工程、工程物資比上期增加額。

(四)模型建立　依據傳統理論對于投資與融資關系的認識，從理論上，Q值與現金流都應當與投資變量呈現正的相關系數。反映隨著投資機會增加企業擴大投資開支；當投資增加時，對內部現金流的依賴增強。將樣本總體按照資產總規模10億元為標準分組，取各季度指標均值，構建如下回歸模型進行多元線性回歸：(1／K)=γ1(Qi)+γ2(CF／K)1+u1(模型1)。如果考慮流動性約束，營運資金是否會作為平滑因素，影響我國機械制造業的投資行為。則需要將流動性約束要素與一般的現金要素相區分，作為內生變量，包含在模型里面單獨度量。從資金占用轉化為資金供給，隨著投資增加，資金耗用增加，資金的供給下降，因此營運資金應當反映出與投資需求負的相關系數。由于分離出反向變化的營運資金要素，總現金流對投資的反映應當增強，其相關系數絕對值應當增加。建立回歸方程：(1／K)t=γ1(Q1)+γ2(CF／K)1+γ3(W1／K)+ut(模型2)。

四、實證結果分析

(一)傳統融資約束檢驗　(表1)顯示了傳統融資約束的檢驗結果。可以看出：第一，判斷系數R2以及修正后R2說明模型解釋變量對于被解釋變量的解釋能力較弱，尤其是資產規模較小的樣本組，回歸的效果非常差。在5％的顯著性水平上，小樣本組沒有通過F檢驗，各個解釋變量也沒有通過T檢驗。在一定程度上說明，機械制造業的現金流、Q值對于投資開支顯示的相關性較弱。第二，大樣本組在5％的顯著性水平上，通過F檢驗，說明模型的線性關系在總體上是顯著成立的；T檢驗的結果顯示，托賓O值對投資開支的影響較顯著。而現金流則沒有通過T檢驗。因此得出結論：Q值對于投資行為呈現顯著的正相關。而機械制造行業沒有反映出投資對內部資金較強烈的依賴性，融資約束沒有反映出來。另外無論是資產規模如何，兩個樣本組的現金流均對投資呈現負的相關系數，說明當企業投資增長時，內部資金不升反降，這與假設不符合，也與一般的實證分析結論大相徑庭，其原因尚未明晰。

(二)流動性約束檢驗　流動性約束的回歸結果如(表2)所示。可以發現：第一，在方程整體顯著性方面，小樣本組仍然未通過檢驗，說明Q值、現金流、營運資本對被解釋變量投資開支基本沒有影響，線性方程不適用于小樣本組來解釋投資變化；大樣本組顯著的通過了F檢驗，說明模型的線性關系在總體上是成立的。在變量顯著性檢驗方面，Q值和W／K通過了T檢驗，而且相關系數顯著不為零。另外，營運資本對投資變化的相關系數小于零，反映出支持流動性約束理論。即隨著投資增加，營運資本的角色發生反轉，發揮了平滑的作用，在一定程度上滿足投資開支的資金需求。第二，即使在引人營運資本變量之后，現金流依然呈現對投資的負相關關系，相關系數的絕對值有所降低。由于未通過變量的顯著性檢驗，本模型不能說明現金流與投資之間的線性關系。第三，無論是否引入流動性約束，資產規模對于投資的回歸分析影響顯著。小樣本組在兩次回歸分析當中均沒有通過T檢驗和F檢驗，而大樣本組通過了F檢驗，Q值、流動性約束的相關系數也顯著小于零。一方面說明，企業規模不同，財務管理的水平、投融資戰略有明顯的區別。大企業投資決策反映出對潛在投資機會的一定敏感性，而且隨著投資需求增加，有意識的發揮了營運資本提供資金的平滑器作用，比小企業更有效率的挖掘出營運資本的潛力。為了反映投融資匹配的戰略意識，進一步分析營運資本變化的影響因素很有必要，營運資本的變化是否隨著企業投資需求不同而呈現出一定的敏感性?能夠說明在營運資本管理方面的政策傾向。

(三)流動性約束與投融資匹配政策傾向檢驗　以營運資本變化為被解釋變量，選擇O值、現金流為解釋變量，以大樣本組企業為對象，進行多元線性回歸的結果：

W／K=1.32472881+3.047177787*Q+0.2480867488*CF／K

(-0.534204)(8.818778)　(0.047838)

其中，R2=0.815852；修正后R2=0.798315；F=46.51950。模型通過整體顯著性F檢驗，說明方程總體的線性關系得到保證；變量顯著性檢驗方面，Q值通過了檢驗，CF／K未通過。說明營運資本對投資機會的變化表現出較強的敏感性，對總體現金流變化基本沒有反映；判斷系數R2偏低，說明擬合的效果一般，模型的解釋效果有待提高。

投融資和融資的區別范文第4篇

一、指導思想

認真貫徹黨的十七大和十七屆三中全會精神，深入學習實踐科學發展觀，進一步解放思想，改革創新，按照我市學習實踐科學發展觀的總體要求，以科學發展觀指導業務工作，認真分析當前制約政府投融資管理職能的機構資源、制度資源、人才資源、知識資源等四項資源，深入查找政府投融資管理實踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾、融資規模的急劇擴大與政府債務風險急劇增加的矛盾等“兩個矛盾”，著力轉變不適應、不符合科學發展觀要求的思想觀念，突出創新，突出特色，突出成果，努力構建有利于科學發展的開行貸款管理新體制機制，提高領導科學發展的能力，全面助推我市“三大目標”、“五大任務”的實現。

二、存在的不足

在學習實踐科學發展觀活動中，圍繞政府投融資管理、政府債務管理，市資金辦結合兩年多來的開行貸款管理工作實踐，認真查找當前制約政府投融資管理職能的問題，主要表現為“四個資源”缺少、“兩個矛盾”：

當前制約政府投融資管理職能的“四個資源”缺少：

一是缺少政府融資管理的機構資源。現有的政府部門設置和職能配置都沒有考慮政府的投融資管理問題。但政府的融資活動已經大范圍的展開，僅我辦監管的開行貸款規模已經達到400多億元，已經遠遠超過了財政的資金規模，目前大的財政監管力量已近萬人，而政府融資的監管力量僅有30幾位，加上各區縣開發區的兼職人員，也僅有百十余人，這種監管力量上的不匹配，是當前急需解決的大問題。

二是缺少政府融資管理的制度資源。制度也是資源，在現代社會的治理結構中，制度性資源是否豐富幾乎是衡量一個社會進步程度的重要標志。形成制度性資源需要時間、需要成本，從2006年以來，資金辦結合開行貸款的監管實際，形成的制度已經成為××市全國一流銀政合作模式的重要基礎和標志，但這種資源還沒有上升為政府層面的資源。

三是缺少政府融資管理的人才資源。政府的融資工作始于2005年，但當時政府對融資的監管借用了財政部門的力量，但隔行如隔山，財政監管與融資監管畢竟有較大的區別，財政部門本質上沒有政府融資方面的人才儲備。2006年資金辦成立之后，進行積極的人才培養和人才轉型，積累了一些人才，這是目前管理政府融資的有生力量。但人數太少，無法滿足政府融資管理的需要。

四是缺少政府融資管理的知識資源。政府融資是伴隨著有限政府理念的確立，伴隨著公共財政體系的建立，伴隨著市場經濟的發育而產生的一種新的政府管理職能。所以總體上我們國家都缺少這方面的研究和知識資源。由于缺乏必要的知識資源，當政府融資活動被啟動的時候，個方面的共識太少，執行起來交易成本非常昂貴。

當前影響政府投融資管理的“兩大矛盾”：

一是政府投融資管理實踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾。目前，僅我辦監管的開行貸款規模已經相當于政府財力的資金規模，且涵蓋范圍包括全市所有的區、縣(市)、開發區，在市本級涉及交通、城建、土地、教育、衛生等多個主管部門。資金使用涉及財政、發改委、審計、人事等多個政府管理部門和省開行、省財政廳等外部單位。作為一個新的管理部門，資金辦監管力量不足的問題也已經凸顯，相對當前開行貸款資金管理規模和復雜程度，政府投融資管理領域專業人才資源短缺，雖然我辦進行了積極的人才培養和人才轉型，積極補充政府投融資管理的有生力量，但仍無法滿足政府融資管理的需要。從融資規模到項目資金使用，我市政府投融資工作進展較快，而在投融資管理的職能配置、體系構建、人才資源、職能強化方面相對滯后。政府投融資管理實踐超前與政府投融資管理體制滯后的矛盾相當突出。

二是融資規模的急劇擴大與政府債務風險急劇增加的矛盾。在全球經濟危機大背景下，“保增長”是加速社會經濟發展的戰略舉措。上半年，隨著我市“保增長”工作的不斷深入，全市對融資渠道不斷拓寬，融資規模越來越大，上半年，我市開行貸款融資實際到位58.49億元，同比增長200.88%，實際使用開行貸款資金44.09億元，同比增長125.27%。由于開行貸款以政府信譽為擔保，兩級財政的償還壓力急劇增加，特別是從今年開始，我市進入還款高峰期，全年達到60.1億元，是去年的2.14倍，僅三季度就需償還25億元。目前，棋盤山、鐵西等區縣償債資金來源明顯不足，如何平衡融資規模與政府債務風險，關系著全市經濟與社會的長期可持續發展，急需采取有效措施予以解決，如何化解“保增長”中的債務風險成為當務之急。

三、整改措施

以“保增長”為目標，以開發性金融為主要合作方式，以銀政合作為主要運營模式，以防范政府債務風險為重點，合理利用現有規則，借鑒國際成功經驗，立足當前，就是深入開展學習實踐科學發展觀活動，堅持以“保增長、保償貸、強調度、強管理”的“兩保、兩強”為工作主線，不斷發揮開發性金融合作對我市經濟的促進作用;立足長遠，加大開行貸款資金運籌力度，完善運行機制和管理體制，強化政府投融資管理和政府債務管理兩大職能，建立一個安全、規范、高效的政府投融資管理大團隊、大體制，實現政府投融資管理的全面可持續發展。

(一)創新管理體制和運行機制，助推全市經濟又好又快發展。以科學發展觀為統領，圍繞職能、機構、法規、人才，強化政府投融資管理體制建設。

1、在政府投融資管理職能建設方面，適應全市經濟和社會全面發展的需求，不斷強化投融資管理這一政府全新職能，加大市本級、區縣市、項目單位三個層次的投融資管理機構的充實、理順，實現管理資源的配置與融資事業發展相匹配。主管領導：劉瑩光責任處室：項目處整改時限：2009年10月

2、在政府投融資法規建設方面，要以我市已有的開行貸款投融資管理法規制度體系為基礎，不斷加以整合提煉、完善提高，形成我市投融資管理方面的法規制度性資源，并體現我市政府投融資管理的比較優勢。主管領導：李忠信責任處室：政策信息處整改時限：2009年12月

3、在專業化人力資源提升上，本著大團隊、大素質、大能力的方向，做好開行資金監管人力資源提升工作，更多地關注區縣和項目單位的人力資源的配置，增量上加快人才選拔，存量上實現能力、素質提升優化，為政府融資職能的強化提供充足的人才資源保障。主管領導：李忠信責任處室：綜合處整改時限：長期

以開發性金融合作為基礎，圍繞資金借入、使用，強化開行資金運行機制創新。

4、深入總結以開行貸款為主的開發性金融合作成功經驗，著力解決運行機制上的問題，努力構建一個政府主導、區縣監管、項目單位實施的開行貸款資金運行大機制，實現監管能力的提升。主管領導：李忠信責任處室：資金辦各處室整改時限：長期

5、與省開行、各相關市直單位、區縣政府建立多方工作協調機制，明晰管理內容、工作程序和運行機制，建立開行貸款管理工作協調機制。主管領導：劉瑩光責任處室：項目處整改時限：2009年9月

6、結合資金實際需求狀況，建立資金提取、使用計劃，對開行貸款資金提取和使用實行動態控制，規范計劃調整程序，確保計劃建立的準確、執行的嚴肅，強化開行貸款資金計劃管理機制。主管領導：劉瑩光責任處室：項目處整改時限：2009年10月

7、嚴格執行《開行貸款資金支付審核規范》，強化資金內審程序，改變資金審核、復核順次進行為雙向審核同時進行，保證支付審核工作質量，建立開行貸款資金平行審核機制。主管領導：劉瑩光責任處室：項目處、統計處整改時限：2009年11月

8、明確審計內容、范圍、程序，對已完工和開行貸款資金使用接近完畢項目，會同省開行、審計部門、專業審計機構開展項目結項審計工作，建立結項審計工作制度。主管領導：劉瑩光、李露萍責任處室：項目處、資金中心整改時限：2009年12月

9、以打造全國一流的開行貸款資金管理品牌為核心，按類別分別規范城建、交通、教育、衛生等事業單位和集團、上市公司、基層企業等多種類型的開行貸款會計核算制度，建立全市統一的開行貸款資金會計核算體系。主管領導：李露萍責任處室：資金中心整改時限：2009年12月

10、擴大統計隊伍，實行開行貸款資金運行信息制度，健立覆蓋全市開行貸款項目的風險監測信息網絡，完善統計分析預警機制。主管領導：劉瑩光責任處室：統計處整改時限：2009年11月

11、結合科學發展觀和機關文化建設，強化項目管理、資金運行、會計實務、債務管理等投融資專業領域知識的培訓，加大專業化人才的培養與管理，健全人才資源培養機制。主管領導：李忠信責任處室：綜合處整改時限：2009年11月

(二)強化政府債務管理職能，防范債務風險，切實維護政府融資信譽和投融資環境。

以可持續發展為目標，有效防范政府債務風險，維護政府融資信譽。

12、在項目前期立項上，要與相關機構和政府部門做好溝通協調工作，提前介入新項目，在立項評審階段，重點預測償還能力，落實償還資金來源，全力控制政府債務風險。主管領導：劉瑩光、李露萍責任處室：項目處、償貸處整改時限：2009年9月

13、在拓展償還渠道上，對鐵西、棋盤山、和平、康平、法庫等償還困難的區縣，要探索資本運營手段，加大指導力度，采取更加靈活的辦法，通過激活增量、盤活存量、歸墊返還、增加財政收入等多種方式擴大還款資金來源渠道，擴大償債資金來源。主管領導：李露萍責任處室：償貸處整改時限：2009年9月

14、在創新還款運作方式上，加強對還款資金統籌調劑力度等措施，重點做好東藥產業園項目5.55億元償貸資金的運作，提前償還即將到期的開行貸款，降低貸款融資成本，確實保證我市今年的開行貸款本息償還任務。主管領導：李露萍責任處室：償貸處整改時限：2009年10月

15、在強化預算管理上，要積極應對當前的還款壓力，進一步加大政府債務預算管理力度，尤其是強化執行力度，要會同市人大對預算落實情況做好聯合檢查，確保償債預算落實到位、執行到位;要完善a類考核制度，發揮績效考評的監督作用，提高區縣政府的償貸意識，創造良好的投資環境，為后續資金的不斷注入提供良好的信譽保證，促進全市經濟的全面發展。主管領導：李露萍責任處室：償貸處整改時限：2009年12月

(三)加強隊伍建設，提升綜合素質，打造精英管理團隊。

16、進一步解放思想，加強學習，不斷提升自身黨性修養和作風養成。認真對照加強黨性修養和作風養成，落實黨政機關厲行節約、遵守廉潔自律五條規定和黨風廉政建設責任制等方面相關規定要求。主管領導：李忠信責任處室：綜合處、機關黨總支(工會)整改時限：2009年12月

投融資和融資的區別范文第5篇

小企業E家的互聯網邏輯

為積極應對和把握互聯網金融帶來的挑戰和機遇，招商銀行在公司金融領域劍走偏鋒，獨辟蹊徑，于2013年4月份正式推出了專門面向中小企業客戶的互聯網金融服務平臺——小企業E家。小企業E家是招商銀行遵循“平等、開放、協作、分享”的互聯網精神，充分調動和整合多方互聯網資源打造的開放式、綜合化的新型金融服務平臺，目前平臺注冊的企業用戶超過30萬。

小企業E家在充分發揮招商銀行網上企業銀行既有優勢基礎上，圍繞中小企業“存、貸、匯”等基本金融需求，創新開發了企業在線信用評級、網貸易、惠結算、我要理財等互聯網金融產品，并實現了與銀行中后臺信貸管理系統、客戶關系管理系統等的對接，初步形成了從客戶接觸、跟進營銷，商機發掘、產品銷售到在線業務辦理的全鏈條“O2O”（online to offline）經營模式。同時，通過與廣泛的第三方機構開展異業合作，小企業E家整合研發了E+賬戶、商機平臺、企業云服務、企業商城、在線財務管理、投融資平臺等創新的互聯網應用，打通和融合了企業在結算融資、投資理財、商機拓展、辦公自動化、財務管理、供應鏈運營等多方面的行為，沉淀了傳統銀行難以獲得的“大數據”。

應對金融脫媒的精準卡位

招行認為，互聯網金融脫媒的核心是互聯網帶來的社會要素的公平再分配。在互聯網金融脫媒的進程中，商業銀行獨立承擔了賬戶、結算、清算、收單、反洗錢等大量管理和運營成本，但在緊密貼近用戶需求的新型互聯網金融機構的擠壓下不斷被“后臺化”和“邊緣化”，“存、貸、匯”遭遇全方位金融脫媒，使得商業銀行正逐漸退化為整個金融鏈條的OEM（ Original Equipment Manufacturer）商，并被殘酷地甩在價值的尾端。即便是具有龐大客戶規模和傳統渠道優勢的國有銀行，也只能延緩而無法阻礙這一趨勢的發展。金融脫媒的不可逆轉，意味著商業銀行必須遵循互聯網的生存法則，在全新的行業分工和要素分配過程中掌握主動、順勢突圍。

小企業E家投融資平臺是招商銀行在互聯網金融領域全新模式的嘗試和探索。投融資平臺讓金融服務更加透明，最大限度地減少信息不對稱和市場交易成本，利用銀行風險識別和風險管控能力，通過互聯網創新實現社會公眾間信息、資金的開放、安全和有效的交互與流動，讓社會公眾平等享有金融服務的機會，促進社會普惠金融體系的建立；投融資平臺有助于利用社會資金解決中小企業融資難、融資成本高的問題，為中小企業融資探索了一條新路徑。

小企業E家投融資平臺的本質是通過線上線下相融合的信息見證服務，實現資金供給和需求者間對稱的信息、資金交互。投融資平臺從其業務模式和流程安排上都與目前的國內P2P網絡借貸業務大相徑庭。并且，投融資平臺未涉及既有銀行信貸資產，也未新增或創造任何形式的銀行信貸資產，更未發行任何受益證券，與資產證券化有本質區別。在業務運作模式中，招商銀行作為信息提供方不對融資項目、融資人歸還本息承擔任何形式的擔保、保證責任。投融資平臺在頁面展示及與客戶簽署的相關法律文件中，已明確向投資者提示投資的本息風險，并且不提供任何顯性或隱性擔保。同時，為最大限度保障投資人權益，招商銀行對融資人及融資項目均以銀行自身發放融資的標準開展線下的盡職調查工作，并根據盡職調查結果對融資項目進行風險評估。盡職調查內容不僅包括融資人經營證件、營業場所等基本信息的真實性、合法性；還包括對于融資人資信狀況、融資背景、還款來源等有關融資項目風險。只有通過上述盡職調查和風險評估的融資項目才會展示給投資人。

招商銀行自2013年9月開始了為期一個月的投融資平臺試運行，試運行期間平臺共融資項目8期，實際參與業務體驗投資人826人，投融資交易金額合計3835萬元。目前，招商銀行正在根據試運行有關情況對投融資平臺的技術架構、業務流程、用戶體驗等方面進行優化和升級。具體優化內容包括全新的UI視覺設計，清晰流暢的客戶指引、更快速的頁面響應速度、更優質的支付體驗及對用戶私隱及安全控制等級的進一步提升等。

合規、穩健——招行的互聯網金融核心