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一、美國金融市場改革推進信用卡定價管理發展

美國信用卡行業定價競爭格局的形成與美國金融市場改革進程息息相關，金融市場息費管制和市場準入的放開，以及金融機構混業經營的發展，加劇了信用卡市場競爭，并逐漸形成了信用卡行業高度集中的市場形態。影響美國信用卡行業定價發展的金融改革事件如圖2所示。

1.利率管制的放開推動信用卡市場規?？焖贁U張20世紀70年代后期美國通脹加劇，推動了1978年高利貸法案對貸款利率上限的放開，部分州政府隨即放開了信用卡利率上限，推動信用卡貸款規模快速增長（如圖3所示）。1978年前，自信用卡誕生的20年內循環信貸余額規模增長不足500億美元，而利率放開的30年內循環信貸余額規模超過1萬億美元。同時，針對細分市場的單線信用卡公司蓬勃發展，其中專注發行聯名認同卡的MBNA和針對低收入客戶群體發行信用卡次級貸款的Providian，都創建于上世紀80年代初，曾與第一資本(CapitalOne)并稱為全美三大單線信用卡公司。

2.市場準入的放開推動信用卡行業市場競爭加劇1986年信用卡貸款資產證券化的創新發展，促成1987年信用卡市場準入的放開，使制造業、零售業等傳統非銀行機構的資金投入信用卡行業，發卡量進入全美前十的通用電氣（GEMoney）、Target連鎖超市等制造業或零售業巨頭在這一時期相繼進軍信用卡領域。市場參與者增多，爭搶客戶的競爭加劇，各類發卡機構的營銷辦卡信函郵寄量逐年激增，零利率營銷、余額轉移等定價創新應運而生，推動信用卡產品平均利率從上世紀90年代初開始下行。

3.費率管制的放開推動信用卡手續費的精細化管理1996年，美國放開信用卡手續費率上限管制，信用卡手續費的管理從向持卡人統一收取年費向針對特定用卡行為收取多項目手續費方式轉變，手續費結構趨于復雜但更有針對性。1996年后，信用卡手續費結構逐漸形成風險性手續費和服務性手續費兩大類，其中滯納金和超限費收費標準翻倍，且發卡行根據持卡人貸款余額分層設置收費標準，手續費在發卡機構收入結構中的占比顯著提升，從1996年的16%增至1999年的26%，這一水平基本維持到2008年金融危機前，信用卡滯納金和超限費收取標準在2009年監管新規調整后明顯降低。

4.金融機構混業經營的放開提升信用卡行業市場集中度1986～1999年，美聯儲逐步放開銀行混業經營的限制，金融機構并購加劇，同時信息與網絡科技快速發展，大型綜合性銀行依托資源優勢加大科技投入，對信用卡風險定價的精細化管理形成有力支撐，大行通過定價創新爭搶客戶的力度大于小銀行及單線信用卡公司，特色經營的信用卡公司逐漸被綜合性銀行收購，比如摩根大通收購Paymentech、美國銀行收購MBNA等，曾是單線信用卡公司的第一資本通過并購零售銀行成功轉型。大行通過并購提升了市場份額、完善了客戶及業務結構，由此產生的規模效應使其定價能力優于中小銀行，信用卡盈利能力高于行業平均水平，信用卡市場集中度明顯高于一般信貸業務（如圖4所示）。截至2013年底，美國前5大發卡機構貸款余額市場占比近65%，前10大發卡機構貸款余額市場占比近85%，其中，除美國運通和發現卡公司以外均為綜合性大行。

二、美國信用卡市場定價創新與管理的經驗

自1991年起，美國信用卡平均利率呈下行趨勢，除2008年金融危機導致信用卡行業出現虧損外，發卡行信用卡業務收益率（ROA）仍基本穩定在2%～4%（如圖5所示），定價創新與精細化管理在穩定信用卡業務收益中發揮了至關重要的作用，可以概括為以下兩點經驗。

1.基于理性選擇理論，通過動態定價管理實現風險調整收益的最大化目前，風險定價已成為美國信用卡定價管理體系的核心，在種類繁多、利率迥異的信用卡產品中，發卡行的定價決策均是基于持卡人信用風險特征和用卡行為的研判，根據持卡人用卡行為的變化動態調整息費結構和標準，通過科學管理信用卡資產組合實現收益最大化，也就是理性選擇實現的更高效的信貸市場。美國信用卡發卡大行針對細分客戶群體的信用情況和行為變化，通過定價策略和風險監測實施差異化的經營戰略，比如美國四大信用卡發卡行中，美國銀行與第一資本對信用卡客戶的定位存在明顯差異，美國銀行一般不發展FICO評分不達標的客戶，并對FICO分值達標的客戶進行細分定價，而第一資本則通過拓展和管理高循環、高風險客戶，以美國銀行80%的信用卡貸款規模實現100%的凈利息收益，凈利息收益率較美國銀行高出近4個百分點。同時，以數據分析著稱的第一資本通過風險監控靈活調整信用卡貸款結構，在2008年金融危機中仍能保持信用卡業務盈利水平的基本穩定(如圖6所示)。

2.基于行為經濟學理論，以復雜的息費結構實施個性化定價管理針對客戶價格敏感的行為特征，90年代中后期發卡行紛紛推出短期零利率優惠爭搶客戶，并通過違約利率（高達30%左右）和提高超限費、滯納金等手續費標準提升動態控制風險能力，彌補低利率優惠造成的收益損失，信用卡定價結構趨于復雜化（見表1）。發卡行通過靈活的定價管理機制，在爭搶循環客戶的同時培養其循環透支習慣，使更廣泛的客戶群體獲得了使用信用卡的機會，持卡人則為不同的用卡行為承擔差異化用卡成本。自上世紀90年代初信用卡產品平均利率下行以來，信貸行為良好的客戶享受到利率下降的實惠，而低收入、高風險的次級客戶也獲得了信貸消費的機會。目前，美國社會占比60%的信用卡主流客戶適用利率為10%～20%，適用利率低于10%的客戶和高于20%的客戶分別占20%左右。

三、美國信用卡定價管理發展對我國的啟示

雖然我國信用卡市場在監管政策、消費習慣和發展路徑等方面與美國存在一定差異，但面對金融體制改革、同業競爭加劇和互聯網金融滲透的復雜市場格局，仍可以借鑒美國信用卡定價管理在金融監管放開后的發展經驗。

1.對信用卡行業定價監管的啟示美國信用卡監管法規的放開是以美國整個金融體系改革為背景展開的，市場化運作機制的深化推動市場競爭加劇，息費作為信用卡市場的要素價格指標逐漸成為市場競爭中的主角，推動發卡機構建立并完善基于客戶風險和交易行為的精細化定價管理機制。經歷了2008年金融危機的考驗，美聯儲通過更嚴格的合同條款和信息披露要求，在給予發卡行定價靈活性的同時更注重保護持卡人權益。與美國信用卡監管改革的路徑相比，目前我國除信用卡利率還處于嚴格管制外，在手續費監管、資產證券化和市場準入等方面的改革推進已接近美國市場（見表2）。隨著我國金融體制改革推進的深入，信用卡利率的放開只是時間問題，但市場機制的建立和有效運作并非一蹴而就。從美國2008年次貸危機的教訓看，我國監管部門還應加快研究信用卡利率放開的路徑選擇，兼顧市場運作機制與信貸風險防控，以及發卡機構定價靈活性和持卡人權益保護，對發卡機構通過調整息費進行惡性競爭、誘導客戶過度透支的行為嚴加限制，警惕信用卡不良率、個人破產率攀升等風險問題，同時使更靈活的定價管理服務于更廣泛的消費信貸客戶群體，使信用卡在刺激消費、擴大內需中發揮更積極的作用。

2.對商業銀行信用卡定價管理的啟示受消費習慣和利率管制的影響，我國信用卡循環透支客戶占比不高，發卡行一方面主攻循環信貸貢獻度高的年輕白領客群，并通過針對性強的促銷活動、積分獎勵和價格補貼（比如對達標的循環和取現客戶給予贈話費、加油卡或抽獎等激勵）擴大循環透支規模；另一方面針對客戶信貸消費保守與價格敏感的特征，通過分期手續費的靈活定價以更契合國人信貸消費心理的多種分期模式，實現了信用卡分期貸款的規?；l展。隨著我國信用卡市場的發展成熟，大型商業銀行以廣泛的客戶群體覆蓋在規模上領先同業，客戶循環率和循環信貸收益相對較低；而股份制商業銀行通過定位高循環客戶較早實現了盈利，以2013年年報公布了信用卡收入結構數據的招商銀行和浦發銀行為例，其信用卡利息收入在業務收入中占比50%左右，大型商業銀行與股份制銀行的信用卡業務在貸款結構和收入結構上出現分化，商業模式和盈利模式的差異逐步顯現。從定價管理與創新看，目前我國發卡行的信用卡分期貸款基本實現按產品差異化定價，并通過免手續費、手續費打折、商戶補貼手續費等價格優惠提升市場競爭力，而信用卡利率管制一旦放開，股份制銀行或將引領利率定價創新。可以預見，隨著金融體制改革的推進，我國也將迎來定價主導的信用卡市場競爭格局，無論是信用卡循環透支還是分期貸款，發卡行基于客戶、產品等多維度的差別化定價將是必然趨勢。

3.對互聯網消費金融定價創新的啟示目前，我國互聯網巨頭已從支付、理財向消費金融領域加快滲透，近期被暫停的虛擬信用卡即是互聯網巨頭聯手發卡行的創新嘗試，意將互聯網金融的觸角向銀行端客戶數據和風險模型延伸。美國信用卡市場準入的經驗證明，最初非銀行機構是與商業銀行合作聯名發卡，但隨著市場準入的放開和信貸經驗的積累，非銀行機構將完全具備獨立經營信用卡業務的能力，并發揮行業特色優勢躋身信用卡發卡機構前列。目前，我國互聯網金融創新得到了政府和監管機構的支持和鼓勵，民營銀行的試點將使互聯網巨頭變身為新興金融機構，其與傳統商業銀行的關系由競合轉變為直接競爭。對互聯網企業而言，應依托其電子商務領域積累的客戶、商戶等大數據資源，在金融監管合規的基礎上加快消費金融領域的產品與定價創新，持續優化客戶線上、線下消費金融體驗。對傳統商業銀行而言，雖然目前我國信用卡市場集中度與美國相當，但互聯網金融的顛覆式創新不容小覷，商業銀行應依托客戶數據分析和信貸風險管理方面的比較優勢，在消費金融與互聯網的創新融合中采取主動，運用定價工具有效平衡風險、收益和市場份額的關系。

作者：劉小溪單位：中國建設銀行股份有限公司信用卡中心